近日菜油價格大幅拉漲，其背后主要原因并不是本面供需出現(xiàn)了嚴重的問題，而是基于中加關(guān)系不斷緊張后帶來的市場炒作。由于加拿大司法部將于當?shù)貢r間3月1日就是否繼續(xù)推進針對華為CFO孟晚舟的引渡流程作出決定，國內(nèi)在上周四開始對部分菜籽菜油GMO證書停止發(fā)放，從而開啟菜油價格的上漲之路。

之后加拿大司法部長當?shù)貢r間3月1日決定就孟晚舟案簽發(fā)授權(quán)進行令，我國政府對此表示“強烈不滿”和“堅決反對”。此后市場陸續(xù)傳出消息，稱港口菜籽菜油進港管控繼續(xù)加強，有個別企業(yè)出現(xiàn)菜籽洗船現(xiàn)象，今日更有消息稱中國己經(jīng)取消加拿大農(nóng)業(yè)公司 Richardson International Ltd向中國出口油菜籽的注冊。加拿大油菜理事會表示，Richardson International是加拿大對華油菜籽出口的主要發(fā)貨人之一，Richardson占加拿大谷物和油籽總出口能力的20%左右。代表加拿大油菜籽出口商的游說組織證實了針對Richardson International的進口禁令。該組織稱，加拿大其他谷物加工企業(yè)和發(fā)貨人未受影響，這包括嘉吉公司(Cargill Inc., CRG.XX)和路易·達孚公司(Louis Dreyfus Holding BV, LDR.YY)在加拿大的子公司，以及嘉能可(Glencore PLC, GLNCY)旗下的Viterra Inc.。雖然中國政府對加拿大菜籽進口做出了一系列反應(yīng)以表示對孟晚舟事件的警告，但是目前中加兩國的矛盾遠沒有達到中美之間的激烈程度，未來幾個月仍將有加菜籽菜油能夠正常進入國內(nèi)。

對于目前菜籽油價格的大幅拉漲，我認為不可能長期維持下去。一方面加拿大對孟晚舟的法庭審理仍在繼續(xù)，在沒有結(jié)果出現(xiàn)之前國內(nèi)不會將貿(mào)易沖突進一步升級，而3月底中美貿(mào)易和談將大概率終結(jié)中美之間互征關(guān)稅的現(xiàn)狀，在孟晚舟事件上也有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機；另一方面目前加拿大菜籽壓榨利潤飛升，較1月份多出400元/噸，如此高的利潤水平會使得套?？諉尾粩嘣黾?，而此前已經(jīng)積累到2.5萬張左右的菜油倉單有可能繼續(xù)增多；最后是短期內(nèi)國內(nèi)菜籽菜油庫存充足，目前國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存為59.95萬噸，華東及沿海地區(qū)菜油總庫存達到55.2萬噸，3月菜籽到港量預(yù)期為48萬噸，對近月合約來講不存在菜油供給短缺的局面。GMO證書發(fā)放的限制，更多的是影響5月以后的市場供給，但是在豆油和棕櫚供給充足的情況下，菜籽油價格很難獨自上漲，目前菜豆、菜棕價差極速擴大的狀況也在預(yù)示著風險的不斷堆高。

我們認為要理性看待油脂價格，雖然近期中加關(guān)系的緊張影響到正常的菜籽菜油進口，但相關(guān)的通道并沒有完全被封死，這與向美國進口大豆加征關(guān)稅的性質(zhì)完全不同。雖然未來幾個月的菜籽菜油進口量可能因此而減少，但是油脂有較強的替代性，在豆油、棕櫚供給充足的情況下，國內(nèi)油脂市場的消費很難受到實質(zhì)性的影響。只有在油脂價格共同攀升的環(huán)境下，菜油價格的大漲才具有持續(xù)性和可靠性，目前這種受市場炒作而獨自拉漲的狀況將難以維系。