核心觀點：

1、近期PTA價格呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，我認(rèn)為是情緒面和基本面共同作用的結(jié)果。

2、短期行情偏向中性，中長期謹(jǐn)慎樂觀，但走出去年的牛市難度也比較大。

3、除了一些宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險，最重要的還是應(yīng)對利潤集中在前端的問題。

4、另外，還需要關(guān)注上中下游裝置是否能夠如期投產(chǎn)或者檢修以及大廠的應(yīng)對策略來調(diào)整自身投資布局。

采訪對象：東海期貨能源化工部研究員 李婉瑩

1、3月6日，PTA期貨盤中最高漲至6778元/噸，創(chuàng)今年以來新高，請您談一談近期PTA運行的邏輯是什么？

李婉瑩：近期PTA價格呈現(xiàn)先抑后揚的走勢，我認(rèn)為是情緒面和基本面共同作用的結(jié)果。從宏觀層面上看，美國Federal Register正式發(fā)文稱對中商品關(guān)稅將維持在10%，貿(mào)易摩擦?xí)壕?。另外，政府工作報告?zhèn)鞒鰷p稅信號，提振市場情緒，股市表現(xiàn)良好。原油方面，OPEC強調(diào)減產(chǎn)，盡管美國增產(chǎn)腳步不停，但OPEC強調(diào)減產(chǎn)，對沖了一部分利空。布油美油高位震蕩，多頭信心有所恢復(fù)。PX方面，國外裝置檢修增多，印度信賴180萬噸裝置計劃二季度停車檢修，韓國現(xiàn)代2# 80萬噸裝置計劃4-5月份檢修30-35天，韓國雙龍2#90萬噸裝置計劃3月下旬檢修3個半月。國內(nèi)負(fù)荷下降至76%，整體價格堅挺。PTA同樣也迎來了裝置檢修高峰，預(yù)計未來兩個月檢修產(chǎn)能大約占國內(nèi)總產(chǎn)能的20%，3月6日恒力石化3號線220萬噸/年的裝置傳出消息將于3月下旬檢修15天，進(jìn)一步帶動了盤面價格上行。下游自春節(jié)前開始備貨，至此確實存有部分原料庫存，但目前整體利潤還是不錯的，滌絲工廠存在上調(diào)價格的動作。

2、從產(chǎn)業(yè)基本面來看，PTA此輪漲勢是否具有可持續(xù)性？為什么？

李婉瑩：短期我偏向中性，中長期謹(jǐn)慎樂觀，但走出去年的牛市難度也比較大。一方面，從成本端角度去看,現(xiàn)在最大的矛盾焦點就集中在PX環(huán)節(jié)利潤上。如果利潤不能夠順利傳導(dǎo)，單純依靠下游的復(fù)工去拉漲比較困難，畢竟春節(jié)前下游工廠大幅度備貨，目前仍有原料庫存。另一方面，長期視角去說這個問題，單看PTA的裝置檢修計劃與較為罕見的低庫存，供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀對價格的支撐作用應(yīng)該來說是比較強的。目前伴隨著下游工廠節(jié)后開工，季節(jié)性累庫接近尾聲，而且在下游利潤都不錯的前提下，價格確實存在一定上行動力。所以后面最需要把握的就是PX與TA裝置的投產(chǎn)與檢修節(jié)奏?？偟膩碚f，到了目前的點位，情緒面確實有所改善，但需要設(shè)好止損。基本面從中長期的角度看相對樂觀一些。

3、PTA后市的投資風(fēng)險在哪？

李婉瑩：正如我前文中所說，除了一些宏觀的系統(tǒng)性風(fēng)險，最重要的還是應(yīng)對利潤集中在前端的問題。從加工費的角度說，如果上游把TA的利潤提前消化的局面不能夠得到改善，長此以往就比較容易走出反向行情。另外，還需要關(guān)注上中下游裝置是否能夠如期投產(chǎn)或者檢修以及大廠的應(yīng)對策略來調(diào)整自身投資布局。