去年年底以來熱軋卷板走勢偏強，主要邏輯在于熱軋卷板供需面好轉，下游需求邊際改善。在供需形勢好轉、宏觀環(huán)境改善的背景下，預計后市熱軋卷板期價將偏強運行。

華北環(huán)保限產再度趨嚴

近期，華北地區(qū)環(huán)保限產再度趨嚴，唐山、武安、山東、徐州等地燒結限產50%—70%，環(huán)保力度再度加強。從相關機構調研信息得知，華北地區(qū)部分鋼廠限產將持續(xù)到3月底。華北地區(qū)熱軋卷板產能較大，預計其供給壓縮將高于螺紋鋼等品種。

從鋼材品種庫存來看，當前鋼材仍處于季節(jié)性累庫存周期中，不過庫存累積量在放緩；鋼材總庫存水平壓力較大，接近去年同期水平。從品種來看，螺紋鋼和線材庫存水平高于往年，而熱軋卷板、冷軋卷板、中厚板庫存水平低于往年。庫存壓力主要體現(xiàn)在長材方面，板材庫存壓力較小。

熱軋卷板下游需求邊際改善

熱軋卷板的下游需求主要體現(xiàn)在工程機械、汽車、家電、金屬集裝箱等行業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)終端需求邊際改善。

工程機械方面，根據(jù)相關機構對工程機械產業(yè)鏈調研，預計2019年一季度挖掘機銷量超預期增長。目前工程機械設備需求中更新需求占主導，行業(yè)中參與者大多數(shù)是長期參與者，對后續(xù)工程量的預期支撐其采購動力。預計工程機械行業(yè)2月挖掘機銷量同比增速有望在30%—40%，3月同比增速有望在10%—15%，由此預計2019年一季度挖掘機銷量同比增速將超過此前增長10%的預期。

汽車方面，根據(jù)中汽協(xié)最新數(shù)據(jù)，1月乘用車批發(fā)銷售202.1萬輛，同比下降17.7%，降幅有所擴大。根據(jù)乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，1月狹義乘用車零售216.1萬輛，同比下降4.0%，環(huán)比下降2.8%。零售數(shù)據(jù)好于批發(fā)數(shù)據(jù)，表明廠商在主動去庫存。1月汽車經銷商庫存系數(shù)為1.40，同比下降12%，環(huán)比下降19%，自2018年以來庫存水平首次位于警戒線以下。近期十部委聯(lián)合發(fā)文促進汽車消費，多家車企響應汽車下鄉(xiāng)政策，買車送補貼力度較大，有望提振消費信心，刺激汽車市場回暖。

家電方面，當前家電行業(yè)內需仍不樂觀，現(xiàn)階段國家計劃出臺家電下鄉(xiāng)政策，家電需求改善可能在遠期。

金屬集裝箱方面，2月金融集裝箱訂貨量有明顯提升，箱廠對鋼板原料采購量加大。

整體來看，熱軋卷板下游行業(yè)中，工程機械行業(yè)預期向好，汽車行業(yè)主動去庫存，家電行業(yè)當前內需仍不樂觀遠期需求可能改善，金屬集裝箱行業(yè)需求正在改善，終端需求整體改善。

總之，2019年宏觀經濟仍面臨一定的下行壓力，但國家政策逆周期調控對經濟呵護力度超出預期，政府工作報告中將制造業(yè)增值稅稅率從16%下調至13%，減稅力度較大，短期內對鋼價利空，但中長期利好，整體宏觀環(huán)境明顯改善。在此背景下，預計熱軋卷板期價將偏強運行。