供需雙增

年初以來(lái)，LLDPE價(jià)格總體呈現(xiàn)盤(pán)整格局，盡管春節(jié)后在庫(kù)存陡增的影響下快速下跌，但隨著宏觀利好的釋放以及市場(chǎng)情緒的回暖，價(jià)格短暫回調(diào)后重回振蕩格局。展望后市，隨著庫(kù)存的消化，LLDPE運(yùn)行重心將振蕩走高。

宏觀利好推動(dòng)LLDPE基差修復(fù)

去年四季度，LLDPE價(jià)格經(jīng)歷了一輪逾1000元/噸的下跌行情，1905合約基差一度超過(guò)900元/噸，市場(chǎng)悲觀預(yù)期濃厚。進(jìn)入2019年，在央行罕見(jiàn)的連續(xù)兩次全面降準(zhǔn)刺激下，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向預(yù)期再起，加之中美貿(mào)易談判不斷釋放和解信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。受此影響，年初以來(lái)，LLDPE基差逐步修復(fù)，當(dāng)前已至平水附近。隨著宏觀利好的兌現(xiàn)，后期基本面因素將重新掌握LLDPE價(jià)格方向的主導(dǎo)權(quán)。

石化庫(kù)存創(chuàng)新高

由于上下游開(kāi)工錯(cuò)配、物流停滯，春節(jié)后石化庫(kù)存往往會(huì)升至年內(nèi)高點(diǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊的統(tǒng)計(jì)，今年春節(jié)后首周，石化PE庫(kù)存創(chuàng)下55.8萬(wàn)噸的歷史新高，環(huán)比增長(zhǎng)65.58%，較去年春節(jié)后的高點(diǎn)增加22.64%。

庫(kù)存增加的背后，一方面是去年中海殼牌二期、延長(zhǎng)石油延安能化等新裝置投產(chǎn)使得總產(chǎn)能增加；另一方面則是經(jīng)歷了去年一季度的大幅下跌后，下游貿(mào)易商和加工企業(yè)節(jié)前備貨意愿普遍低迷。盡管從近兩周的庫(kù)存數(shù)據(jù)來(lái)看，在物流恢復(fù)和下游復(fù)工的支撐下石化庫(kù)存呈高位回落態(tài)勢(shì)，但當(dāng)前庫(kù)存水平同比依然偏高，短期LLDPE價(jià)格上漲承壓。

產(chǎn)量與進(jìn)口量雙高

冬季是石化的傳統(tǒng)開(kāi)工旺季，一季度以來(lái)，石化日均開(kāi)工率接近95%，較去年年均開(kāi)工率高出逾5個(gè)百分點(diǎn)。近期停車(chē)的裝置以臨時(shí)檢修居多，從年初各大石化公司公布的檢修計(jì)劃來(lái)看，今年的檢修高峰出現(xiàn)在5—8月。

隨著總產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，國(guó)內(nèi)PE產(chǎn)出延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，1—2月，PE產(chǎn)量累計(jì)達(dá)284.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)31.98%，增速創(chuàng)2016年以來(lái)的新高。

與此同時(shí)，在乙烯原料輕質(zhì)化進(jìn)程加快、北美和中東等地新建裝置陸續(xù)投產(chǎn)的背景下，國(guó)內(nèi)PE市場(chǎng)面臨進(jìn)口沖擊。1月，我國(guó)PE進(jìn)口量達(dá)139.47萬(wàn)噸，創(chuàng)單月新高，同比增長(zhǎng)8.17%。產(chǎn)量與進(jìn)口量雙高，短期PE供應(yīng)寬松。

需求有望加速回暖

進(jìn)入3月，物流不暢、加工企業(yè)招工難等問(wèn)題基本消除，加之下游農(nóng)膜即將迎來(lái)消費(fèi)旺季，LLDPE需求有望加速回暖。從樣本數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2月底，農(nóng)膜行業(yè)開(kāi)工率為44%，基本恢復(fù)至春節(jié)前的水平，未來(lái)幾周將繼續(xù)向上半年高點(diǎn)沖刺。

此外，作為農(nóng)業(yè)地膜新標(biāo)準(zhǔn)（地膜最小標(biāo)稱(chēng)厚度提高至不小于0.01mm）實(shí)施以來(lái)的第一個(gè)旺季，季節(jié)性因素疊加政策利好帶來(lái)的LLDPE需求釋放效應(yīng)值得期待。在需求回暖的驅(qū)動(dòng)下，3—4月LLDPE行業(yè)將迎來(lái)去庫(kù)存周期，春節(jié)累積的高庫(kù)存被逐步消化的同時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)格重心也將緩步上移。