經(jīng)過上周五調(diào)整，市場對(duì)政策面可能的降溫動(dòng)作存在預(yù)期，行情暴漲的可能性減小。在資本市場定位提升、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露有限、短期外圍市場大概率難有拖累的情況下，期指或進(jìn)一步進(jìn)入到“慢牛”模式。整體來看，IC走勢或偏強(qiáng)。

經(jīng)歷過上周五的調(diào)整后，周一市場表現(xiàn)整體穩(wěn)健，滬指重返3000點(diǎn)，滬深兩市總成交環(huán)比明顯回落。期指在“猶豫中”最終小幅收漲。IC繼續(xù)一枝獨(dú)秀，領(lǐng)漲三大期指。

行情延續(xù)的三大因素

整體看，本輪行情反彈的因素在于政策利多的延續(xù)性、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及海外資產(chǎn)波動(dòng)。上周四晚間，銀保監(jiān)會(huì)公布消息稱對(duì)浙江兩銀行違規(guī)資金入市進(jìn)行處罰，加上兩篇券商看空研究報(bào)告發(fā)布，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好迅速回落。此外，上周五盤中公布的2月出口增速明顯下滑，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂有所加大，導(dǎo)致當(dāng)日股指調(diào)整幅度較大。

我們認(rèn)為近期市場情緒過于“亢奮”，監(jiān)管層對(duì)股市違規(guī)資金進(jìn)行處罰，對(duì)盲目入市的資金具有一定的警示作用，可以為股市的健康發(fā)展提供保障。不過，除非股指再度出現(xiàn)非理性爆炒，政策面劇烈轉(zhuǎn)向的可能性不大。畢竟2月政治局會(huì)議對(duì)金融的定調(diào)發(fā)生了較大的變化，金融作為國家核心競爭力的組成部分，資本市場需要一定的活躍度和人氣。在貨幣政策方面，周末易綱行長表示下調(diào)存款準(zhǔn)備金率還有一定空間，加上出口數(shù)據(jù)以及上周末公布的2月貨幣信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)筑底之路任重道遠(yuǎn)，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)托底政策仍將延續(xù)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，近期除了本周四將公布的今年前兩月工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)數(shù)據(jù)以外，無其他重要數(shù)據(jù)發(fā)布。若數(shù)據(jù)不出現(xiàn)超預(yù)期波動(dòng)，宏觀數(shù)據(jù)的指引效果有限。從高頻數(shù)據(jù)以及各機(jī)構(gòu)調(diào)研情況看，開年經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可，并無失速風(fēng)險(xiǎn)。

海外方面，上周五“令人跌破眼鏡”的是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)低于預(yù)期，使得全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入回落周期的預(yù)期進(jìn)一步明顯。可以確定的是，去年12月美聯(lián)儲(chǔ)的加息是此次加息周期的最后一次?；仡欁罱鼉纱蚊缆?lián)儲(chǔ)加息周期尾聲時(shí)股市表現(xiàn)，由于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策從“鷹派”轉(zhuǎn)為“鴿派”，在此期間股指進(jìn)入到了反彈的“蜜月期”。不過，伴隨著降息周期的到來，美國經(jīng)濟(jì)正式確認(rèn)進(jìn)入衰退，美股進(jìn)入到熊市。從中期視角而言，預(yù)計(jì)美股后期的波動(dòng)將會(huì)給A股帶來負(fù)面影響。

風(fēng)險(xiǎn)偏好支撐  IC相對(duì)偏強(qiáng)

今年2月前后，期指三個(gè)品種的強(qiáng)弱分化完全相反。2月以前，由于外資流入白馬藍(lán)籌，IH、IF走勢較強(qiáng)，IC受到商譽(yù)減值的拖累，一度二次探底。不過，隨著市場的反彈，外資“不追漲”的特性使得流入A股力度減弱。2月以后，股市增量資金以國內(nèi)大資金為主，其間表現(xiàn)最強(qiáng)的三個(gè)板塊分別是計(jì)算機(jī)、通信、農(nóng)林牧漁。1月漲幅前三的行業(yè)家用電器、食品飲料漲幅居于倒數(shù)。因此，2月以后與中小市值品種走勢較為密切的IC表現(xiàn)更強(qiáng)。后市方面，雖然外資入市部分不會(huì)停步，但邊際來看，外資的穩(wěn)定流入對(duì)相關(guān)品種行情的支撐較為溫和。若風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的勢頭持續(xù)，增量資金往往來自于國內(nèi)的游資等大資金，成長品種的彈性將持續(xù)突出，IC更為受益。

整體上，短期指數(shù)單邊大幅拉漲行情可能性減小。由于資本市場定調(diào)的變化，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布又不多，市場的多頭格局仍將維持。在風(fēng)險(xiǎn)偏好提升刺激下，國內(nèi)增量資金將更偏向于成長類個(gè)股，預(yù)計(jì)IC強(qiáng)勢格局將延續(xù)。