乘著A股飄紅的東風(fēng)，近期周期股也迎來大漲行情。不過與前期股價受商品價格上漲刺激不同，近期國內(nèi)期貨市場一些品種的表現(xiàn)并不理想，股期背離走勢再現(xiàn)。

股期背離

近日來，周期股再度成為A股市場的明星，黑色系、有色板塊頻繁呈現(xiàn)領(lǐng)漲之勢。Wind數(shù)據(jù)顯示，2月25日至今，鋼鐵指數(shù)從1434.32漲至1573.91，累計漲幅近10%，煤炭指數(shù)也從1598.92漲至1711.66，累計漲幅逾7%。

不過，黑色系在A股的上漲之勢并未在商品市場顯現(xiàn)。3月11日，Wind中信一級鋼鐵指數(shù)一度漲超3%，鋼鐵板塊再度領(lǐng)漲大盤。截至收盤，鋼鐵指數(shù)大漲2.2%。個股中博云新材漲7.51%、久立特材漲7.38%，揚子新材、中鋼天源漲超5%。但當(dāng)日期貨市場上，黑色系商品卻是領(lǐng)跌的。截至收盤，主力合約中除纖維板跌停外，焦炭跌3.74%，鐵礦石跌3%，動力煤、線材、焦煤均跌逾2%。

“近期黑色系個股上行是受政策預(yù)期影響，并不是基本面變化造成的，總體來看是投機資金炒作的結(jié)果?！睂τ诤谏倒善谧邉荼畴x，寶城期貨金融研究所所長程小勇認為，從近期A股市場走勢可以大概判斷出，政策利好對于預(yù)期的刺激，包括市場釋放的流動性寬松消息，對市場的影響是很大的。但需要關(guān)注的是，目前很多周期行業(yè)上市公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)期是預(yù)虧的，即使一些鋼鐵等黑色系行業(yè)企業(yè)沒有出現(xiàn)虧損，發(fā)布的業(yè)績預(yù)告也是同比大幅回落的。對于商品市場而言，價格走勢是完全受供需基本面影響的。當(dāng)前國內(nèi)鋼鐵、鐵礦石均出現(xiàn)累庫的情況，下游需求反饋并不理想。而在供給方面，雖然環(huán)保壓力持續(xù)，但并未出現(xiàn)進一步加碼的動作，所以當(dāng)前供需雙方消息都處于偏空狀態(tài)。

鋼市不振

進入3月以來，鋼市進入傳統(tǒng)旺季，雖然商家挺價意向明顯，但無論從市場的成交還是下游的需求看，都顯得不太樂觀?！睂τ诮趪鴥?nèi)鋼鐵市場走勢，金聯(lián)創(chuàng)鋼鐵分析師崔雪姣認為，近期市場價格上漲缺乏動力主要有兩個原因：一是年后庫存較高，且下降速度緩慢；二是下游需求復(fù)蘇緩慢，鍍鋅廠家開工較去年同期下降，對帶鋼需求量減少。

上周全國主要鋼材社會庫存1850.24萬噸，較前一周減少16.76萬噸，螺紋鋼庫存總量1011.21萬噸，比前一周減少7.45萬噸。鋼材社會庫存在節(jié)后持續(xù)大幅攀升三周后開始下降?！睔W冶云商分析師曾節(jié)勝認為，在鋼鐵下游需求方面，當(dāng)前中美貿(mào)易談判還在進行中，結(jié)果如何仍難預(yù)計。另外，今年前兩個月房地產(chǎn)企業(yè)整體銷售額漲幅放緩，不同房企間業(yè)績分化明顯。數(shù)據(jù)顯示，目前已公布銷售業(yè)績的25家房企今年前2個月合計銷售金額為5019億元，同比下調(diào)7%。而新一輪汽車下鄉(xiāng)政策開始落地實施。

從供給方面來看，上周環(huán)保限產(chǎn)題材仍不斷發(fā)酵。3月2日至3日，武安市發(fā)布《武安市2019年重點行業(yè)三月份強化錯峰生產(chǎn)執(zhí)行方案的通知》，自3月3日至3月31日起14家鋼企將執(zhí)行強化減排措施。3月5日，唐山市下發(fā)《3月份大氣污染防治強化管控措施實施方案》，方案要求：3月份通過超低排放改造驗收且達到“唐山限制”的燒結(jié)機可以生產(chǎn)，其他燒結(jié)機停產(chǎn)。同時，江蘇沿江8市啟動重污染天氣黃色預(yù)警，這也是江蘇省今年首次出現(xiàn)環(huán)保限產(chǎn)?？傮w看來，預(yù)計本周鋼材現(xiàn)貨市場仍將呈現(xiàn)小幅下跌，期貨將繼續(xù)弱于現(xiàn)貨，同時建材也將繼續(xù)弱于板材。

遠期偏空

對于2019年的國內(nèi)鋼鐵市場，當(dāng)前分析人士對于遠期價格多持偏空態(tài)度。

程小勇對記者表示，黑色系商品后期走勢或?qū)⑦M一步偏空。一方面地產(chǎn)對黑色系商品的支撐力度還不夠大?；m然對于需求有拉動，但從兩會消息來看，基建預(yù)期投資規(guī)模有收縮，需求無法形成有利提振。另一方面，市場供應(yīng)并沒有繼續(xù)壓縮。當(dāng)前動力煤庫存比往年均值高200萬噸左右，鐵礦石庫存也處于較高水平。整體來看，2019年黑色系商品全年將呈現(xiàn)偏空走勢，即便有反彈也將集中在上半年，下半年市場不會有太好的表現(xiàn)。

曾節(jié)勝也認為，目前鋼材庫存在前期的高速增長下開始下降，可能會進入去庫存階段，需求可能會加速釋放。但從兩會透露的政策信息來看，市場此前普遍預(yù)期的強刺激政策力度可能會低于預(yù)期。尤其是房地產(chǎn)征稅的消息，短期內(nèi)可能會對市場造成比較大的沖擊。

不過對于近期鋼鐵市場，卓創(chuàng)分析師刑月仍持樂觀態(tài)度。刑月認為，近期鋼市利好齊發(fā)，無論從資金面、稅率方面、下游需求方面都值得期待。一方面制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率將降至13%，從生產(chǎn)環(huán)節(jié)的角度看，稅率下調(diào)有助于降低鋼鐵企業(yè)的成本和負擔(dān)，進而降低和改善行業(yè)企業(yè)的資產(chǎn)負債率。從流通環(huán)節(jié)的角度看，稅率下調(diào)使鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)成本均得以下降。另一方面新型城鎮(zhèn)化以及棚戶區(qū)改造，作為穩(wěn)投資的主要措施之一，今年基建補短板力度將明顯加大。但受制于地方的債務(wù)問題，其增長速度不可能太高，預(yù)計投資增速在10%左右，這將溫和拉動鋼材需求，預(yù)計拉動鋼材需求在1%~2%。

據(jù)測算，本輪降稅對煤、焦、礦等原材料的成本影響在幾十元左右，對鋼坯、螺紋鋼成本影響在百元左右。運輸方面，交通運輸業(yè)增值稅從11%降至今年的9%，有利于降低鋼鐵運輸環(huán)節(jié)的物流成本。另外，稅率下調(diào)會增加國內(nèi)鋼材出口的競爭優(yōu)勢，利于出口。