國內(nèi)豆油主力合約自2018年12月中旬出現(xiàn)5316元/噸的低位后，受多重因素影響，一路振蕩走高沖上5800元/噸，至今已經(jīng)出現(xiàn)了大約10%的漲幅。2月，受限于春節(jié)后的消費減少，豆油價格有所下降，而自3月開始，又有所反彈。鑒于國內(nèi)豆油庫存持續(xù)減少，供給端產(chǎn)能也略有下降，加上需求增加，相較于其他油脂，未來豆油有望維持強勢。

開機率降低

近期豆油反彈究其原因在于供應減少背景下的去庫存預期。2018年11月，沿海油廠的豆油庫存曾經(jīng)達到創(chuàng)紀錄的185萬噸，隨后的3個月，庫存每個月都在下降，截至2月1日，沿海油廠的豆油庫存降至133萬噸，減少52萬噸。豆油庫存下降，是因為進口大豆到港量和壓榨量減少。大豆壓榨量主要受到國內(nèi)飼料消費的影響，受非洲豬瘟疫情影響，市場普遍預計一二季度生豬補欄率下降一到兩成，并且下游養(yǎng)殖補欄積極性下降，導致豆粕近段時間提貨量也在減少。目前豆粕價格自高位持續(xù)下跌，油廠的壓榨利潤也不理想，紛紛降低開機率，導致近段時間國內(nèi)豆油庫存持續(xù)下降。本輪去庫周期有望持續(xù)至4—5月，同時豆油商業(yè)庫存有望降至800萬噸，同比下降近600萬噸。

豆油基本面向好

近日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部部長韓長賦在解讀2019年中央一號文件時表示，我國雖然開始恢復和發(fā)展大豆生產(chǎn)，但是大豆市場供給以進口大豆為主的格局不會改變。數(shù)據(jù)顯示，我國大豆需求量每年大概在1.1億噸，產(chǎn)量在1600萬噸，90%的大豆需要進口。并且由于進口大豆的油脂含量較國產(chǎn)大豆更為豐富，因此豆油成本主要受到大豆外國產(chǎn)區(qū)的影響。

日前，巴西農(nóng)業(yè)部下屬的國家商品供應公司（CONAB）稱，預測2019年巴西大豆出口量可能為7150萬噸，比上年減少14.5%。其原因在于預計我國進口量減少、巴西國內(nèi)大豆減產(chǎn)以及生物柴油用量增長。同時，預計2018/2019年度巴西大豆產(chǎn)量將比上年度減少400萬噸，約為1.15億噸。

巴西大豆產(chǎn)量預測值大幅下調(diào)，而阿根廷大豆產(chǎn)量自去年有所恢復，所以綜合考慮南美產(chǎn)區(qū)大豆產(chǎn)量略有減少但總體穩(wěn)定。從供給端來看，對豆油的價格或偏向利好。

菜籽油供應短缺

3月6日，外交部發(fā)言人就加拿大質(zhì)疑我國停止進口加拿大油菜籽進行了回應，稱中國海關是依法作出了這一決定，由于多次在從加方進口的油菜籽中檢測出了危險性的有害生物，在這樣的情況下，中國海關作出了暫停進口的決定，是完全合情合理合法的。

加拿大是全球最大的油菜籽生產(chǎn)國，也是最大的油菜籽和菜籽油出口國。我國近幾年每年都從加拿大進口糧油超千萬噸，價值近50億美元，其中油菜籽占據(jù)絕對的主導地位。而我國停止進口加拿大油菜籽的決定，造成目前國內(nèi)菜籽油供給遠小于需求，而豆油在餐飲領域作為菜籽油的替代品，同時在價格上又較菜籽油價格更為低廉，因此菜籽油供給大幅減少，一定程度上會增加國內(nèi)市場對豆油的需求，進而給豆油價格帶來支撐。

短期來看，豆油維持高位振蕩格局，回調(diào)深度或有限，未來有望振蕩上行。同時，相對于粕類、其他油脂而言，豆油依舊有望維持相對強勢。操作上，建議短期做多豆油，考慮價格仍在高位運行，倉位不宜過大。同時，也可關注豆油相對其他油脂或相關品種的價差或者比價，把握逢低做多機會。