3月以來，菜油期價持續(xù)上漲，創(chuàng)9個月新高。短期，菜油價格受消息面和市場情緒的影響較大，中期來看，菜油價格的上漲源于基本面的支持。預(yù)計后市菜油將保持振蕩上行的勢頭。

年度供應(yīng)減少支撐菜油價格

參考過去3年情況，2019年菜油供應(yīng)將偏緊。2016—2018年，我國分別進(jìn)口菜籽356.5萬噸、474.7萬噸和476.6萬噸；進(jìn)口菜油69.2萬噸、75.3萬噸和131萬噸；拋售臨儲菜油347.3萬噸、81.2萬噸和119.83萬噸。據(jù)此推算，過去3年，年均新增菜油供應(yīng)460萬噸左右。由于收益遠(yuǎn)低于種植其他作物，國產(chǎn)菜籽產(chǎn)量持續(xù)下降，且臨儲菜油也僅剩10萬多噸，因此2019年的菜油供應(yīng)主要取決于進(jìn)口。若按照2018年的進(jìn)口量，今年菜油的新增供應(yīng)量將比3年均值少110萬—125萬噸，而即便今年菜籽和菜油的進(jìn)口量在去年基礎(chǔ)上大增20%，新增菜油供應(yīng)也僅有410萬—430萬噸，仍存約30萬—50萬噸的缺口。所以，菜油價格有一定的支撐。

利多因素推升菜油看漲情緒

豆油去庫存奠定油脂價格反彈基礎(chǔ)。豆油消費(fèi)占我國食用植物油消費(fèi)的一半左右，去年11月以來，豆油庫存持續(xù)下降近60萬噸（30%左右），由于非洲豬瘟疫情影響豆粕消費(fèi)，市場預(yù)期大豆壓榨量將繼續(xù)萎縮，豆油庫存在未來2個月還有繼續(xù)下降的可能，這提振了油脂價格反彈的信心。

另一方面，我國菜油每年的新增供應(yīng)中超過75%依賴進(jìn)口，其中，從加拿大的進(jìn)口量占總進(jìn)口量的90%以上。3月1日，海關(guān)總署取消加拿大最大的谷物和油籽出口商Richardson旗下幾家工廠向中國出口菜籽的注冊。另外，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部對從加拿大進(jìn)口的菜系商品的GMO證書實(shí)行嚴(yán)格管理，雖然5月以前菜系商品的進(jìn)口單證都是齊全的，但是春節(jié)前多條加菜籽進(jìn)口船因檢驗(yàn)問題遲遲未能卸港的情形仍然歷歷在目，所以市場對于近期菜系商品的進(jìn)口供應(yīng)感到擔(dān)憂，油廠對于5月以后的加拿大菜系商品的采購趨于謹(jǐn)慎，這進(jìn)一步推升了市場對菜油的看漲熱情。

同時，全球菜籽供應(yīng)預(yù)期偏緊。根據(jù)油世界的報告，由于生長期天氣不利，羅馬尼亞、保加利亞和德國本年度菜籽減產(chǎn)的區(qū)域較大，歐元區(qū)預(yù)計將減產(chǎn)160萬噸，產(chǎn)量至多1810萬噸，創(chuàng)12年新低，這也是歐元區(qū)菜籽連續(xù)第二年大幅減產(chǎn)。由于歐元區(qū)是全球最大的菜籽生產(chǎn)區(qū)和消費(fèi)區(qū)，連續(xù)減產(chǎn)將令全球菜籽供應(yīng)前景惡化。

豆、棕油走勢決定菜油上漲強(qiáng)度

目前國內(nèi)油脂總庫存仍然偏高，豆油、棕油、菜油三大油脂總庫存超過300萬噸。24度棕油庫存自年初以來持續(xù)上漲，創(chuàng)近3年新高；產(chǎn)地棕油庫存也在3年高位（580萬噸以上）。而只有產(chǎn)地和國內(nèi)棕油庫存都出現(xiàn)超預(yù)期下降，才能推動棕油價格上漲，否則將拖累菜油價格。豆油走勢取決于大豆進(jìn)口量和壓榨量，5月以前大豆進(jìn)口充足，5月以后船期的大豆采購比去年慢20%，大豆壓榨量將由未來2個月豆粕的實(shí)際需求決定。

總之，菜油供應(yīng)偏緊預(yù)期利多菜油價格，但是菜油5月以前供應(yīng)仍然充足，5月以后受豆油和棕油價格的影響較大。預(yù)計菜油價格將振蕩上行，注意防范大幅上漲之后的深度回調(diào)。