2月進(jìn)口大豆到港量較少，加之油廠壓榨利潤(rùn)較好，開工率走高，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存下降速度較快。因下游提貨較為積極，沿海油廠豆粕庫(kù)存同樣持續(xù)下降。

3月以來，在菜粕期貨持續(xù)走強(qiáng)的帶動(dòng)下，豆粕期貨觸底回升，緩慢走高。展望后市，相關(guān)粕類上漲給豆粕帶來一定提振作用，而自身需求轉(zhuǎn)好加之外盤豆類利空逐步消化也限制其下行空間，短期內(nèi)豆粕再度大幅下跌概率不大。

菜粕上漲提振豆粕需求

上周，海關(guān)總署宣布取消加拿大部分菜籽進(jìn)口商向中國(guó)進(jìn)口菜籽以及有關(guān)產(chǎn)品的資格，前期傳言得到證實(shí)。加拿大是我國(guó)菜籽、菜油以及菜粕最主要的進(jìn)口來源國(guó)，占比在九成以上。由于市場(chǎng)擔(dān)心菜粕供應(yīng)，菜粕期貨一周多以來一度上漲近200元/噸，豆粕和菜粕價(jià)差急劇縮小，主力合約價(jià)差曾縮小到300元/噸以下，廣東珠三角地區(qū)普通蛋白豆粕和菜粕價(jià)差縮小到400元/噸以下，為近幾年來最低水平。菜粕性價(jià)比下降，而豆粕性價(jià)比上升，豆粕在飼料配比上具有較大優(yōu)勢(shì)，需求增加明顯。

據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月8日當(dāng)周，全國(guó)油廠豆粕成交量為140.15萬(wàn)噸，周環(huán)比增加77.02萬(wàn)噸，增幅為122%，較去年同期的72.45萬(wàn)噸增加近一倍，為今年以來單周成交量最高水平。

外盤豆類利空逐步消化

今年南美大豆生長(zhǎng)期間沒有遇到大的自然災(zāi)害，僅巴西部分產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)旱情，使得市場(chǎng)機(jī)構(gòu)調(diào)低了巴西大豆產(chǎn)量。但2月下半月后，天氣逐漸正常，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)又開始上調(diào)巴西大豆產(chǎn)量。阿根廷大豆生長(zhǎng)較為正常，實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)概率較大。同時(shí)，美豆價(jià)格小幅波動(dòng)，逐漸消化南美大豆豐產(chǎn)壓力，以及美國(guó)國(guó)內(nèi)大豆壓榨、出口以及中美貿(mào)易談判的多空因素。目前看美豆壓榨進(jìn)度較好，在3月美國(guó)農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告中，美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)高了美國(guó)大豆壓榨量，從上月的20.9億蒲式耳提高到21億蒲式耳，2018/2019年度美豆期末庫(kù)存從上月預(yù)計(jì)的9.1億蒲式耳調(diào)低到9億蒲式耳。后期，美豆出口存在進(jìn)一步調(diào)高的可能，因而美豆供需狀況有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。

另外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將在本月底公布基于實(shí)地調(diào)查的今年美國(guó)農(nóng)作物播種面積預(yù)估報(bào)告，由于種植效益下降，今年美豆播種面積下降概率較大，加之美豆播種、生長(zhǎng)期間不確定因素較多，這將為外盤大豆炒作提供充足理由。

國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)有所減少

由于2月進(jìn)口大豆到港量較少，加之油廠壓榨利潤(rùn)較好，開工率走高，國(guó)內(nèi)油廠大豆庫(kù)存下降速度較快。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月8日，沿海油廠大豆庫(kù)存為430.43萬(wàn)噸，周環(huán)比下降61.11萬(wàn)噸，降幅達(dá)12.43%，連續(xù)第三周下降，為今年以來最低水平，較去年同期的564.72萬(wàn)噸下降23.77%。因下游提貨較為積極，沿海油廠豆粕庫(kù)存同樣持續(xù)下降。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至3月8日，沿海油廠豆粕庫(kù)存為66.86萬(wàn)噸，周環(huán)比下降3.96萬(wàn)噸，降幅為5.59%。

另外，豆粕潛在供應(yīng)不容樂觀。首先，進(jìn)口大豆數(shù)量不高。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2月我國(guó)大豆進(jìn)口量為445萬(wàn)噸，月環(huán)比減少293萬(wàn)噸，同比減少97萬(wàn)噸；1—2月合計(jì)進(jìn)口1183萬(wàn)噸，同比減少208萬(wàn)噸，降幅為14.9%。根據(jù)船期統(tǒng)計(jì)，3月預(yù)計(jì)到港大豆671.1萬(wàn)噸，4月預(yù)估在870萬(wàn)噸，其中部分為中儲(chǔ)糧和中糧買入的美豆，部分將補(bǔ)充國(guó)儲(chǔ)，不會(huì)進(jìn)入壓榨領(lǐng)域。其次，港口油廠開工率低于預(yù)期，由于原料跟不上，近幾周油廠大豆單周壓榨量持續(xù)維持在160萬(wàn)噸以下，豆粕產(chǎn)出量相應(yīng)不高。

綜上所述，隨著南美大豆豐收上市，豐產(chǎn)壓力逐步釋放，而美國(guó)出口好轉(zhuǎn)，新作大豆播種面積下降，利多影響在緩慢醞釀。國(guó)內(nèi)豆粕較高的性價(jià)比刺激需求，加之養(yǎng)豬利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，豆粕需求轉(zhuǎn)旺，在供應(yīng)偏緊的背景下，豆粕期貨有望緩慢筑底，下跌空間不大。