近期甲醇市場波動加大，持倉升到創(chuàng)紀錄的140萬—150萬手，大量資金在此博弈，我們認為甲醇后市上漲概率較大。

內(nèi)外裝置進入檢修季節(jié)

內(nèi)地方面，2—5月是甲醇傳統(tǒng)春季檢修季節(jié)。今年涉及檢修產(chǎn)能近千萬噸，目前西北地區(qū)已停車或計劃停車檢修裝置較多，檢修時間一般在15—30天。據(jù)估算，今年2—5月產(chǎn)量損失大概率在80萬噸。

同時我們注意到，由于前期內(nèi)陸價格大幅攀升，現(xiàn)在內(nèi)陸與港口套利價格為-250元/噸，短期很難有內(nèi)陸貨源會選擇進港。

進口方面，1—2月甲醇進口量較大，總量超過160萬噸。3月份東南亞總計約600萬噸裝置開始檢修，文萊85萬噸裝置已經(jīng)開始停車檢修，卡塔爾、阿曼和馬來西亞裝置也將在3月底至4月中旬集中停車檢修，部分東南亞貨物抵達中國數(shù)量縮減。但是由于期貨存在大量持倉，考慮到空頭套保盤補貨需求，綜合考慮下3—4月進口量會相比1—2月小幅減少，預計會在120萬—140萬噸。

MTO、傳統(tǒng)下游齊發(fā)力

MTO方面，由于已有烯烴裝置重啟，加上新建烯烴裝置投產(chǎn)進程加快，烯烴實際需求支撐增強。烯烴裝置開工率已經(jīng)較最低點累計上漲16.16%，至84.05%，累計漲幅較大且暫處歷史同期最高水平。由于甲醇價格相對較低，部分華東或內(nèi)地一體化烯烴企業(yè)積極采購甲醇，為生產(chǎn)提供保障，部分甲醇采購量超過萬噸。新裝置方面，久泰能源60萬噸新建烯烴裝置3月20日投產(chǎn)，南京惠生60萬噸新建烯烴裝置5—6月份投產(chǎn)并要求供貨商3月份開始供貨。

傳統(tǒng)下游春節(jié)后亦逐步恢復。隨著裝修季即將來臨，甲醛開工率逐步復蘇，從15%增加至33%。另外，由于近期柴油價格不斷上漲，部分山東地煉企業(yè)采購甲醇制取氫氣或MTBE來提高汽柴油品質(zhì)的需求不斷提升?？傮w來看，甲醇下游需求處于較高水平。

可流通庫存增幅有限

現(xiàn)在，在甲醇需求向好的情況下，甲醇價格還穩(wěn)定在2500—2600元/噸一線的基本面理由是港口庫存高企。據(jù)統(tǒng)計，港口總庫存在110萬噸附近，處在近年來的歷史高位。但我們仔細推敲就會發(fā)現(xiàn)，這些庫存并沒有那么可怕。

首先，甲醇主要以華東地區(qū)價格為基準，在觀測庫存時我們也一般以華東港口庫存為主。今年華東和華南兩地庫存雖然都相對較高，但華南地區(qū)庫存相比往年翻了一番，相對而言華東地區(qū)漲幅有限。其次，港口庫存分兩種，一種是企業(yè)廠庫，一種是可流通庫存。沿海甲醇下游企業(yè)大多沒有配套生產(chǎn)甲醇設(shè)施，所以企業(yè)一般會囤積一定甲醇庫存以保證生產(chǎn)。近期甲醇處于相對低位，大量企業(yè)囤積庫存，導致庫存數(shù)據(jù)較高。據(jù)統(tǒng)計，真正市場上可流通的，對期貨市場有影響的庫存其實并不高，大約在27萬噸，而且其中華南地區(qū)占了11萬噸，期貨基準地華東市場僅16萬噸，相比往年多得很有限。

總結(jié)

在去年大跌后，甲醇市場一直在醞釀一波反彈，從供需看現(xiàn)在都是很好的機會。雖然港口庫存壓制價格上漲，但依據(jù)我們的分析雖然庫存較大，但最重要的可流通庫存增加并不明顯?，F(xiàn)在的高庫存更多是下游低價備貨及南京惠生新裝置提前備料的結(jié)果。我們對甲醇后期還是以看漲為主。