受制于出口不及預(yù)期，馬來(lái)西亞棕櫚油主力1905合約已從高位下跌至2060林吉特附近，跌幅逾一成。同時(shí)，國(guó)內(nèi)棕油港口庫(kù)存不斷累積，拖累價(jià)格同步回調(diào)，主力1905合約從4800元/噸的高位下調(diào)至目前的4450元/噸附近，最低一度接近前低4416元/噸。

馬來(lái)西亞去庫(kù)存不及預(yù)期

高庫(kù)存一直是近年以來(lái)壓制油脂價(jià)格的主因，棕櫚油是主要增量品種。根據(jù)MPOB最新報(bào)告，該國(guó)2月棕櫚油庫(kù)存沒(méi)有延續(xù)2013年以來(lái)季節(jié)性環(huán)比下降趨勢(shì)，月末庫(kù)存較上月增長(zhǎng)1.34%至304.55萬(wàn)噸，并高出市場(chǎng)預(yù)期3.24%，主要是當(dāng)月馬來(lái)西亞棕櫚油出口量?jī)H為132.13萬(wàn)噸，不僅較上月下降21.38%，亦較市場(chǎng)預(yù)期低8.33%。此外，減產(chǎn)幅度偏低也影響了去庫(kù)存進(jìn)展。

馬來(lái)西亞棕櫚油2月產(chǎn)量雖環(huán)比下降11.11%至154.55萬(wàn)噸，但同比增長(zhǎng)15.02%。而且相比于過(guò)往11月至次年2月減產(chǎn)季的35.87%的平均減產(chǎn)水平，2018/2019年度同期減產(chǎn)幅度僅為21.4%，更為2010/2011年度以來(lái)的最低水平。展望后市，3月開(kāi)始馬來(lái)西亞棕櫚油將進(jìn)入增產(chǎn)期，當(dāng)月環(huán)比增產(chǎn)幅度平均高達(dá)17.18%，預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞棕櫚油高庫(kù)存較難消化。

印尼二季度產(chǎn)量或不理想

隨著“非傳統(tǒng)市場(chǎng)”需求增加，本國(guó)消費(fèi)量從原先110萬(wàn)噸左右升至目前月均130萬(wàn)噸以上，同時(shí)，出口零稅率政策亦帶動(dòng)出口從此前250萬(wàn)噸左右大升至目前320萬(wàn)噸以上，進(jìn)而帶動(dòng)庫(kù)存大幅下降38.37%至1月的302萬(wàn)噸。值得一提的是，2018年7至9月印尼連續(xù)三個(gè)月降水偏少，一般降水會(huì)滯后9—10個(gè)月影響棕櫚油單產(chǎn)，因此，二季度開(kāi)始印尼產(chǎn)量或?qū)⒉焕硐搿?/p>

此外，印尼還一直尋求采取綜合措施刺激消費(fèi)，其中生物柴油成為近年亮點(diǎn)。2018年9月1日起，印尼開(kāi)始強(qiáng)制實(shí)施B20標(biāo)準(zhǔn)，國(guó)內(nèi)全部柴油機(jī)器開(kāi)始使用B20生物燃料，進(jìn)一步擴(kuò)大了生物柴油在國(guó)內(nèi)的使用范圍。11月新政策落實(shí)率即達(dá)97%。藉此，印尼生物柴油月度產(chǎn)量和銷量已經(jīng)分別達(dá)至80萬(wàn)噸和70萬(wàn)噸以上。據(jù)油世界預(yù)計(jì)，2018年印尼生柴消費(fèi)有望較上年增加90萬(wàn)噸。此外，印尼還在研究將生物燃料摻混率從20%提高到30%，甚至提高到100%。如果30%標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施，2019年消費(fèi)增量有望再增加約200萬(wàn)噸。再考慮印尼第一大棕油生產(chǎn)國(guó)的地位，預(yù)期其產(chǎn)銷格局改善有望帶動(dòng)棕櫚油主產(chǎn)區(qū)在二季度持續(xù)去庫(kù)存。

天氣轉(zhuǎn)暖將提振國(guó)內(nèi)消費(fèi)

受季節(jié)性消費(fèi)影響，國(guó)內(nèi)三大油脂中豆油港口庫(kù)存已從前期160萬(wàn)噸以上降至121萬(wàn)噸，油廠菜油庫(kù)存亦從22.9萬(wàn)噸降至17.7萬(wàn)噸，但棕櫚油庫(kù)存卻因冬季凝結(jié)從40萬(wàn)噸升至目前的78萬(wàn)噸。3月以來(lái)，棕櫚油日均成交僅1080噸，較去年同期2710噸大降60%?？傮w上棕油庫(kù)存短期仍難改善。不過(guò)，后期隨著氣候轉(zhuǎn)暖，消費(fèi)有望逐漸改觀。

油脂庫(kù)存總體已經(jīng)下滑，此外豆油還可能受益于油廠因豆粕脹庫(kù)而調(diào)降開(kāi)機(jī)率，菜油供應(yīng)亦可能受中加關(guān)系微妙的影響，供需格局或呈現(xiàn)邊際改善之勢(shì)。同時(shí)，目前棕櫚油相對(duì)于豆油比價(jià)僅0.8，相對(duì)于菜油的比價(jià)不足0.65，均處于十年來(lái)的低位，更具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因此，棕櫚油走勢(shì)不宜悲觀，預(yù)期構(gòu)筑雙底反彈的概率偏大。