由于菜籽及其產(chǎn)品進口政策變數(shù)較大，近期鄭州菜油快速沖高后大幅回落，走出少有的變臉行情。展望后市，進口政策依舊存不確定性，國內(nèi)菜油供應(yīng)偏緊狀況仍存，而周邊油脂供應(yīng)形勢寬松又對菜油產(chǎn)生制約作用，菜油期貨陷入振蕩格局。

進口政策仍有不確定性

由于加拿大一家油菜籽出口企業(yè)出口到中國的菜籽含有害物質(zhì)，我國海關(guān)部門依法取消了該企業(yè)向中國出口菜籽以及相關(guān)產(chǎn)品的資質(zhì)。加之近期政府延遲向有關(guān)企業(yè)發(fā)放進口農(nóng)產(chǎn)品轉(zhuǎn)基因證，使市場擔心油菜籽以及相關(guān)產(chǎn)品的供應(yīng)，恐慌情緒催生了3月上旬菜油期貨近幾個月以來最迅猛的一波上漲行情。但隨著市場傳言某大型國企進口轉(zhuǎn)基因證獲批，市場從一個極端又滑向另一個極端，菜油期貨大幅回落。

事實上，有關(guān)部門對從加拿大進口的油菜籽以及菜油政策仍然有很大的不確定。加拿大是我國最大的油菜籽及其產(chǎn)品的進口來源國，占比在90%以上，對該國油菜籽及其產(chǎn)品的進口限制將導(dǎo)致國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)下降。雖然近期有消息稱有企業(yè)從歐盟、澳大利亞進口菜油等產(chǎn)品，但是數(shù)量偏少，無法填補加拿大菜籽及其產(chǎn)品進口下降造成的供應(yīng)缺口。因而，菜油價格大漲的基礎(chǔ)仍然存在。

沿海油廠菜油庫存下降

雖然處于水產(chǎn)備貨旺季，但由于性價比較低，油廠菜粕成交和出貨量偏低，造成菜粕脹庫，加之部分油廠原料匱乏，沿海油廠菜籽壓榨開工率急劇下降，相應(yīng)地菜油庫存也開始走低。據(jù)監(jiān)測，截至3月15日當周，國內(nèi)納入調(diào)查的101家油廠油菜籽周壓榨量為6.031萬噸，周環(huán)比減少4.6萬噸，降幅為43.3%。預(yù)計本周壓榨量將繼續(xù)下降至4.3萬噸。相應(yīng)地，菜油產(chǎn)出量也隨之下降，沿海油廠菜油庫存也不斷走低。據(jù)監(jiān)測，截至3月15日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存為10.17萬噸，周環(huán)比下降0.63萬噸，降幅為5.83%；華東地區(qū)（安徽、江蘇、上海）油廠菜油庫存為38.5萬噸，周環(huán)比減少1.5萬噸，降幅3.75%。

周邊油脂限制菜油上行

雖然菜油期貨因消息刺激大幅上行，但和菜油在消費上有替代作用的豆油和棕櫚油期貨漲幅相對有限。由于自身供應(yīng)較為寬松，在菜油沖高失敗后，豆油和棕櫚油期貨漲少跌多，刷新今年以來低點，對菜油價格形成嚴重拖累。

春節(jié)后一段時間往往是油脂需求相對淡季，沿海油廠油脂成交量和提貨量下降，油廠豆油庫存上升。據(jù)監(jiān)測，截至3月15日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存為137.88萬噸，周環(huán)比增加1.85萬噸，較上月同期的131.03萬噸增加6.85萬噸，增幅為5.23%。而棕櫚油不論是主產(chǎn)國還是我國沿海港口，庫存均處于偏高水平。據(jù)監(jiān)測，2月份馬來西亞棕櫚油庫存為304.5萬噸，遠高于上月以及市場預(yù)期水平。3月15日我國沿海地區(qū)棕櫚油庫存為76.69萬噸，較上月同期增6.69萬噸，增幅為9.6%，較去年同期增11.75萬噸，增幅為18.1%。

菜油需求不振

春節(jié)后本就是菜油需求相對淡季，加之豆油和棕櫚油價格偏低，菜油性價比較差，消費市場進一步萎縮，菜油銷量下降。據(jù)監(jiān)測，截至3月15日當周，沿海油廠菜油成交量僅為0.38萬噸，周環(huán)比下降1.17萬噸，降幅為75.48%，為今年以來單周成交量最低水平。

綜上所述，菜籽進口政策仍未明確，菜油供應(yīng)仍有較大不確定性，支持菜油期貨前期飆升的因素仍存，因此仍有一定走高潛力。但周邊油脂供應(yīng)充足，菜油價格若再度走高，就會產(chǎn)生高處不勝寒、曲高和寡的效應(yīng)，對其消費帶來嚴重不利，最終制約其上行空間。因此，近期菜油期貨有望維持弱勢振蕩，操作上不宜追漲殺跌。