宏觀數(shù)據(jù)步入真空期

周一，期指繼續(xù)表現(xiàn)強勢，且出現(xiàn)了三個品種同步大漲的格局。不過，整體來看，近期期指雖然上行趨勢維持，但相對高位強勢寬幅振蕩的走勢明顯，市場急速上漲的階段已告一段落。

政策降溫促進市場回歸理性

短期來看，影響市場風險偏好的因素主要在于消息面。上月25日，證監(jiān)會新聞發(fā)言人稱將密切關注場外配資情況，提醒投資者理性投資。近日包括廣東、浙江、山東等多地證監(jiān)局相繼召開轄區(qū)合規(guī)風控座談會，要求證券機構不得與各類配資機構合作。此外，包括券商看空報告等，多個維度對股市風險的警示使得市場過分亢奮的情緒得到降溫。

近一周以來，A股市場行情的顯著特征是風格再度出現(xiàn)切換跡象，前期強勢的游資炒作個股走弱，表現(xiàn)為部分連續(xù)拉漲的品種出現(xiàn)高位回調(diào)，幅度已達20%左右。相比較而言，白馬藍籌品種重新走強，周一價值藍籌集聚的釀酒板塊大漲超過6%，前期中證500期指IC相對于上證50期指IH及滬深300期指IF表現(xiàn)更強的局面出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)。

多頭趨勢延續(xù)

從后市走勢來看，目前監(jiān)管層對股市整體仍呈呵護態(tài)勢，畢竟當前資本市場定位已提高到與以往相比更高的高度，成為國家重要核心競爭力組成部分。此外，對外開放的提速，外資成為市場的重要參與者。近期雖然出臺一些降溫舉措，短期部分強勢個股回調(diào)挫傷人氣，但政策主要針對脫離基本面的非理性炒作。中期而言，實際上有利于行情行穩(wěn)致遠，健康發(fā)展，因此，投資者對市場反彈仍具有積極的看法，市場風險偏好依舊維持。

從經(jīng)濟基本面來看，在股指脫離非基本面支撐的炒作后，市場自然將視角轉(zhuǎn)向宏觀基本面。從近期公布的一系列包括投資，工業(yè)生產(chǎn)，貨幣信貸數(shù)據(jù)、登記失業(yè)率來看，喜憂參半。不過，國內(nèi)經(jīng)濟趨勢并不存在失速風險，且因為開年存在春節(jié)長假的擾動，故市場對經(jīng)濟預期并不存在單邊的樂觀或悲觀。后期，我們認為市場對今年宏觀的預期，將主要通過3、4月的宏觀數(shù)據(jù)以及春季開工草根調(diào)研來判斷。我們認為到4月過后，投資者對今年的宏觀形勢將有更明確的判斷，現(xiàn)階段依然處于數(shù)據(jù)的真空期。

從資金面角度來看，當前由于A股市場的不斷開放，外資對行情的影響力逐漸加大。我們跟蹤發(fā)現(xiàn)，外資資金的進出與行情的表現(xiàn)往往出現(xiàn)相反的情況。當3月行情進入到相對高位，市場“牛市”氛圍進一步濃郁時，外資流出反而有所增加。截至上周五，3月共11個交易日，陸股通一共有5個交易日呈現(xiàn)資金凈流出。2月僅有2月25日上證指數(shù)大漲5.6%當天出現(xiàn)資金凈流出。在1月，僅有兩天出現(xiàn)資金凈流出。毫無疑問，外資逆勢買績優(yōu)股的價值投資風格，為A股的運行增添了穩(wěn)定因素。由于外資資金流入的預期存在，也容易帶動國內(nèi)資金，在市場回調(diào)之際逆勢入市，為指數(shù)的穩(wěn)定提供支撐。

整體上，考慮到當前資本市場的定位不同以往，政策面防范杠桿資金風險等降溫舉措，并不意味著政策面的完全轉(zhuǎn)向。當前宏觀數(shù)據(jù)再次進入到真空期，來自基本面的指引力量不足。在有保有壓的政策環(huán)境下，我們認為期指急速大漲的階段已過，寬幅振蕩，重心小幅上抬或是近期大概率的方向。