分歧加大

周二股指小幅高開后振蕩回落，在經(jīng)歷兩個(gè)多月的快速上漲后，近期股指振幅明顯加大，顯示資金對(duì)后市的分歧在加深。

產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模擴(kuò)大

今年以來(lái)，股指普漲，但是在此過程中，產(chǎn)業(yè)資本卻出現(xiàn)了大規(guī)模減持。上市公司的股東是最了解公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況的，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)資本的流動(dòng)情況較為關(guān)注。wind數(shù)據(jù)顯示，今年1月上市公司的重要股東以及高管增持675筆，減持1256筆，累計(jì)凈減持金額為22.68億元；2月增持328筆，減持893筆，累計(jì)凈減持金額為93.23億元；3月截至18日增持244筆，減持960筆，累計(jì)凈減持金額為113億元?？梢?，伴隨著股指不斷上漲，產(chǎn)業(yè)資本減持金額不斷擴(kuò)大。

通過對(duì)今年減持交易進(jìn)行細(xì)分，發(fā)現(xiàn)一部分減持股份來(lái)自限售股解禁，另外，還有部分股份涉及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)上市公司減持的目的有可能是為了解禁股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本大量?jī)魷p持后，次月股指漲跌的概率接近50%，所以產(chǎn)業(yè)資本減持規(guī)模增加，不一定意味著市場(chǎng)將出現(xiàn)大幅調(diào)整。值得注意的是，雖然今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本凈減持規(guī)模在增加，但是相比市場(chǎng)增量資金而言，減持規(guī)模較為有限。

增量資金方面，兩融余額較年初增加了1300億元，外資方面，滬股通凈流入656億元，深股通凈流入647億元，北上資金累計(jì)凈流入1304億元。目前來(lái)看，今年產(chǎn)業(yè)資本對(duì)股市流動(dòng)性的影響較為可控。不過，后續(xù)股市流動(dòng)性仍然需要繼續(xù)關(guān)注兩融余額、滬股通和深股通的變化情況，一旦增量資金的凈流入開始放緩，甚至大幅凈流出，產(chǎn)業(yè)資本減持的壓力也不可小覷。

關(guān)注上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告

近期上市公司2018年年報(bào)披露進(jìn)入密集期，截至3月19日，滬深兩市已經(jīng)披露的上市公司年報(bào)有277家，預(yù)計(jì)本周還將有249家上市公司披露年報(bào)。與此同時(shí)，3月中下旬也是上市公司一季報(bào)預(yù)告開始披露的重要時(shí)間點(diǎn)。一季報(bào)既承接著前一年年報(bào)，也預(yù)示新一年公司經(jīng)營(yíng)的情況，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)一季報(bào)預(yù)告的關(guān)注度較高。從披露規(guī)則來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板有一季報(bào)預(yù)告強(qiáng)制披露的要求，中小板中部分公司也需要強(qiáng)制披露，而上交所的上市公司則沒有強(qiáng)制披露的要求。因此，一季報(bào)預(yù)告的披露主體以深交所的中小創(chuàng)上市公司為主。創(chuàng)業(yè)板2018年年報(bào)受商譽(yù)減值的負(fù)面影響，業(yè)績(jī)受到較大沖擊，預(yù)計(jì)2019年仍有商譽(yù)減值壓力，但會(huì)比2018年小。

究其原因，2014年至2016年創(chuàng)業(yè)板公司進(jìn)行了大量外延式并購(gòu)，并購(gòu)過程中創(chuàng)業(yè)板公司累積了大量商譽(yù)。一般來(lái)說，交易對(duì)手方的業(yè)績(jī)承諾期為三年。若從2014年開始計(jì)算，即2017年至2019年進(jìn)入了業(yè)績(jī)承諾期的三年，一旦業(yè)績(jī)不及預(yù)期，需要進(jìn)行商譽(yù)減值處理，公司存在利潤(rùn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)。隨著2017年、2018年商譽(yù)增速放緩，商譽(yù)存量趨于穩(wěn)定，在存量穩(wěn)定的情況下，在一個(gè)時(shí)間區(qū)間內(nèi)，前期計(jì)提多了，后期計(jì)提可能就會(huì)減少。特別是在2017年和2018年創(chuàng)業(yè)板公司大量計(jì)提資產(chǎn)減值損失之后，預(yù)計(jì)2019年商譽(yù)減值壓力會(huì)出現(xiàn)邊際改善。

總體來(lái)看，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本不斷凈流出，主要是出于化解股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)繼續(xù)關(guān)注增量資金的變動(dòng)情況。短期伴隨著科創(chuàng)板加速落地，同時(shí)上市公司進(jìn)入一季報(bào)預(yù)告業(yè)績(jī)披露期，中小創(chuàng)估值有望進(jìn)一步提升。近期股指上漲節(jié)奏有所放緩，但短期中證500向下調(diào)整空間并不大，投資者無(wú)需悲觀。