需警惕上市公司業(yè)績下滑等不確定因素

3月以來，主要指數(shù)高位振蕩上漲，截至3月20日，上證50、滬深300、中證500指數(shù)分別上漲2.5%、4.5%、9.8%，漲幅較2月明顯收斂。申萬28個一級行業(yè)全部上漲，綜合板塊、計算機板塊領(lǐng)漲。

北上資金繼續(xù)流入

3月以來，北上資金繼續(xù)流入，截至3月20日，共流入76.53億元，相比1月和2月的600多億元，增速放緩，其間有多日凈流出。

截至2018年12月31日，外資總共持有A股市值已經(jīng)達到11517億元，占A股總市值達到2.37%，若按照2019年預(yù)期流入6000億元計算，2019年年底外資持有A股市值有望超過1.7萬億元。外資持續(xù)通過滬深港通進入A股市場，占比從2014年的12.34%逐年增加到2018年底的55.72%。當(dāng)前MSCI已將A股納入因子從5%提升到20%，未來外資資金增長空間仍然很大，投資者結(jié)構(gòu)有望進一步國際化。

從結(jié)構(gòu)上看，外資在滬市持有市值最多的是食品飲料行業(yè)，在深市持有最多的是家用電器行業(yè)，兩者都屬于消費板塊。按照最新數(shù)據(jù)，兩行業(yè)分別占總持有市值的13.29%和9.59%。

杠桿資金加速進入股市。自2月11日，兩融開始抬頭，截至3月20日，杠桿資金共流入約1820億元，日均增加65億元。其中，3月以來流入約964億元。當(dāng)前兩融增速有所放緩，但并沒有明顯減少趨勢，相比2015年6月22728億元峰值，當(dāng)前仍處于一個較低水平，在未來行情持續(xù)走好的情況下，資金有望進一步入市。

但是，當(dāng)前機構(gòu)繼續(xù)加倉的空間有限。據(jù)統(tǒng)計，私募倉位1個月急升11%，目前已達72%，而股票類公募倉位已達89%。因此，外資和杠桿資金有望成為主要增量資金。

科創(chuàng)板有望帶動投資熱潮

科創(chuàng)板漸行漸近，上交所初步計劃3月下旬開始進行為期4周的測試，4月下旬安排為期4周的3次全網(wǎng)測試，系統(tǒng)全面準備就續(xù)后科創(chuàng)板業(yè)務(wù)正式啟動，預(yù)計最快6月科創(chuàng)板第一批企業(yè)上市。2019年全年科創(chuàng)板上市企業(yè)或在150家左右，預(yù)估募資規(guī)模在500億—1000億元，2020年科創(chuàng)板有望吸引體量更大的海外中概股或獨角獸企業(yè)上市。

科創(chuàng)板推出和兩市成交量明顯增加直接利好券商，同時通過發(fā)展直接股權(quán)融資支持高科技產(chǎn)業(yè)，帶動科技投資熱潮，利好電子、計算機、通信等行業(yè)板塊以及科創(chuàng)板上市對應(yīng)的A股企業(yè)。

不確定性因素仍存

今年股市快速上漲，但上市公司持續(xù)減持，至今有407家公司發(fā)布了759份減持計劃，合計市值達909億元，并有加速趨勢。2019年滬深兩市解禁市值約為2.67萬億元，帶來較大的資金壓力。一方面是受減持新規(guī)影響，部分產(chǎn)品持續(xù)到期，另一方面也可能是為了解決股權(quán)質(zhì)押問題。

當(dāng)前我國經(jīng)濟下行壓力依然存在，中小企業(yè)融資成本高企，目前無法準確判斷經(jīng)濟拐點是否已經(jīng)到來。3月、4月，部分中小板企業(yè)、創(chuàng)業(yè)板企業(yè)以及部分主板企業(yè)將陸續(xù)公布一季度業(yè)績預(yù)告。

外部宏觀環(huán)境方面，中美貿(mào)易關(guān)系階段性緩和，但是不確定性仍存。中美雙方若能達成協(xié)議，將提升市場風(fēng)險偏好，利好股市，對于實體經(jīng)濟的影響則應(yīng)該理性對待。

從技術(shù)形態(tài)上看，股指高位維持強勢，但在3月多個交易日出現(xiàn)了明顯下跌，波動性較大，后市大概率是結(jié)構(gòu)性行情。4月1日，減稅降費將正式落地，制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的增值稅稅率降至13%，交運、建筑業(yè)增值稅率10%降至9%，下調(diào)城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險單位繳費比例，全年減輕企業(yè)稅收和社保繳費負擔(dān)近2萬億元，對我國的制造業(yè)，特別是高端制造直接利好。同時，新型基建托底經(jīng)濟，地方專項債升至2.15萬億元，鐵路投資8000億元，公路水運投資1.8萬億元，拉動投資增速?？苿?chuàng)板的設(shè)立，使得科技類板塊持續(xù)受到資金關(guān)注。

綜合來看，隨著政策逐步落地，經(jīng)濟拐點預(yù)期不斷強化，資金風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，股指有望維持振蕩向好，但仍需警惕杠桿資金監(jiān)管加強、宏觀環(huán)境變化、上市公司業(yè)績下滑等不確定因素。