3月以來，國內(nèi)棉價重心不斷上移。新疆“雙28/雙29”新疆棉現(xiàn)貨報價15600—15700元/噸，較節(jié)前上漲300—400元/噸。按照該價格，軋花廠及貿(mào)易商期貨交割已無優(yōu)勢，但鑒于下游采購仍謹慎，在外棉性價優(yōu)勢更高的情況下，國內(nèi)現(xiàn)貨銷售壓力仍大。軋花廠在成本（機采棉成本15200元/噸）可以覆蓋的情況下，部分仍有注冊期貨倉單的舉動，但注冊速度明顯放緩。截至3月22日，鄭棉(15280, -55.00, -0.36%)注冊倉單17137張，環(huán)比增加60張，上月同期環(huán)比增加120張。倉單壓力仍存但未繼續(xù)增加。前期優(yōu)質(zhì)資源被注冊為期貨倉單，會擠占可流通現(xiàn)貨資源，導致現(xiàn)貨報價反而偏高，一旦鄭棉期價繼續(xù)下行，將刺激下游企業(yè)通過期貨市場點價采購，進而限制棉花價格的回落空間。所以目前階段的棉花是上有頂下有底（15200—15700）行情。

庫存方面，截至 2月，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存為457萬噸，環(huán)比減少28萬噸。工業(yè)庫存為81萬噸，環(huán)比減少4萬噸。盡管棉花社會庫存仍位于歷史同季最高水平，但已進入去庫存階段，供應(yīng)壓力未繼續(xù)增加。需求方面，目前國內(nèi)外棉花價差偏高，進口存在優(yōu)勢，導致部分紡企更傾向于使用進口配額購買外棉，所以對國內(nèi)棉花的采購仍受到一定程度的抑制，終端訂單也依然受到中美貿(mào)易戰(zhàn)的抑制，目前中美雙方加快協(xié)商有望達成和解，屆時可能提振終端需求預期。

圖為棉花社會庫存年度對比及季節(jié)走勢

國際市場方面，棉價則受到明顯支撐。國內(nèi)被增值稅下調(diào)抑制的進口在4月會得以放量，中美磋商若達成協(xié)議，美棉出口會明顯轉(zhuǎn)好，印度棉花產(chǎn)量、品質(zhì)不佳，再加上澳大利亞棉區(qū)缺水導致其供應(yīng)存在下滑預期。此外，近期美聯(lián)儲釋放出流動性寬松信號，國際棉價將繼續(xù)受到支撐，進而從成本端對國內(nèi)棉價構(gòu)成支撐。另外，中美春播臨近，市場對面積的關(guān)注減弱，更為關(guān)注春播期間的天氣情況。近期澳大利亞氣象局將厄爾尼諾發(fā)生概率上調(diào)到70%，該背景下可能易為市場帶來題材。