下游開工有所好轉(zhuǎn)、外盤庫存極低等因素均利好鋅價，預(yù)計短期內(nèi)滬鋅將再度測試22000元/噸一線關(guān)口。但是中期鋅錠供應(yīng)可能明顯增加，鋅價或承受下行壓力。

3月雖然為鋅市下游傳統(tǒng)開工旺季，但是受環(huán)保限產(chǎn)影響，庫存持續(xù)累積，疊加美元走強，期鋅呈現(xiàn)寬幅振蕩態(tài)勢。展望后市，環(huán)保檢查力度逐步減弱，下游需求將有所回暖，滬鋅短期或呈振蕩偏強態(tài)勢。

庫存進(jìn)一步消化

據(jù)上海有色網(wǎng)了解，津京冀地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)停產(chǎn)的情況已經(jīng)基本結(jié)束，該地區(qū)鍍鋅、氧化鋅企業(yè)目前已基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，伴隨終端陸續(xù)回歸，下游企業(yè)訂單本周亦有所增加。另外，本周壓鑄鋅合金訂單稍有好轉(zhuǎn)，以五金、衛(wèi)浴、拉鏈板塊為主要終端的壓鑄鋅合金企業(yè)訂單表現(xiàn)相對良好。截至3月22日，上海有色網(wǎng)升貼水達(dá)到500元/噸，然而進(jìn)入4月，伴隨著增值稅落地，現(xiàn)貨升水屆時或出現(xiàn)明顯回落，進(jìn)而刺激需求利于庫存進(jìn)一步消化。

供應(yīng)未出現(xiàn)增加

截至3月22日,上期所鋅庫存小計為115974噸，環(huán)比上周減少8064噸；去年同期庫存小計為159347噸。期貨庫存為64104噸，環(huán)比上周增加9108噸。去年同期期貨庫存為45422噸。社會庫存方面，SMM統(tǒng)計的三地鋅庫存錄得下降，較上周五下降1.01萬噸，較本周一下降0.83萬噸至22.03萬噸，滬粵津三地均有所下降，主要降幅由滬市貢獻(xiàn)。據(jù)SMM了解，本周滬市國內(nèi)煉廠及進(jìn)口到貨均較少，而部分下游降稅前逢低拿貨，庫存下降較明顯。

另外，精煉鋅產(chǎn)量依然未見明顯增長，國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—2月我國精煉鋅累計產(chǎn)量為85.1萬噸，同比下降8.2%，同比增速比去年同期下降10.7個百分點。

另外，截至3月22日，LME鋅庫存為57650噸，周環(huán)比減少1000噸；注銷倉單為14325噸，周環(huán)比增加1475噸，注銷倉單占比為24.85%，周環(huán)比提高2.94個百分點。去年同期庫存為211250噸。當(dāng)前庫存處于5年同期的最低位。外盤極低的庫存將對倫鋅形成支撐，同時利好滬鋅。

增值稅下調(diào)雖然降低鋅錠進(jìn)口成本，但是目前進(jìn)口盈利窗口依然沒有打開。

13%的新增值稅稅率將在4月1日開始執(zhí)行。據(jù)SMM測算，將帶來逾600元/噸的進(jìn)口虧損收窄。折取2019年1月1日至今的呼倫比值與進(jìn)口盈虧，將增值稅率調(diào)整為13%，對比16%的增值稅調(diào)整發(fā)現(xiàn)，進(jìn)口虧損仍接近1000元/噸，進(jìn)口機會渺茫。國外鋅錠難以流入國內(nèi)市場，短期來看，鋅錠供應(yīng)難以增加。

鋅精礦加工費高企

雖然短期鋅錠供應(yīng)依然呈現(xiàn)偏緊態(tài)勢，但是中期供應(yīng)端壓力仍較為明顯。3月，北方鋅精礦加工費為6450元/噸，較上月上漲100元/噸。2018年北方鋅精礦加工費均值為3500元/噸。南方鋅精礦加工費為5883.33元/噸，較上月上漲300元/噸。2018年南方鋅精礦加工費均值為3190元/噸。進(jìn)口鋅精礦加工費為245美元/噸，較上月上漲26.67美元/噸。2018年進(jìn)口鋅精礦加工費均值為18美元/噸。本月進(jìn)口鋅精礦加工費均值處于5年同期的最高位。精煉鋅冶煉廠利潤為3290.73元/噸，較上月上漲252.86元/噸。2018年同期鍍鋅廠利潤均值為1049.64元/噸。據(jù)了解，株冶和漢中鋅業(yè)的冶煉廠預(yù)計6月以后將會投產(chǎn)，屆時國內(nèi)鋅錠供應(yīng)將出現(xiàn)明顯增加。

綜上所述，下游開工有所好轉(zhuǎn)、需求端逐步回暖、外盤庫存極低等因素短期利好鋅價，預(yù)計期鋅將再度測試22000元/噸一線關(guān)口。但是中期來看，由于冶煉廠利潤水平已經(jīng)較高，生產(chǎn)意愿較強，鋅錠供應(yīng)可能明顯增加，因此，鋅價中期或承受下行壓力。