前期，滬鎳在漲至106000元/噸一線后回落，近期跌勢加劇?？紤]到不銹鋼加工利潤低迷，鎳價在目前位置上依然有較大的壓力，短期或將繼續(xù)回調，中期則仍以寬幅振蕩為主。

短期投產(chǎn)不足  鎳鐵供應偏緊

鎳鐵方面，目前山東臨沂鑫海投產(chǎn)進度較好，上半年之前預計投產(chǎn)8臺礦熱爐，但后期國內其他企業(yè)投產(chǎn)不足，僅揚州一川和光大冶金在4月可能有少量投產(chǎn)，直至7月方有新產(chǎn)能投產(chǎn)。

受供應增量不足影響，國內高鎳鐵價格上半年維持穩(wěn)步增長，在3月上旬達到高點，報價區(qū)間在1035—1055元/鎳。相比本輪電解鎳價格的快速回落，高鎳鐵報價一度比較堅挺，但近幾個交易日同樣開始加速下跌，截至本周一報價已經(jīng)下滑至1005—1025元/鎳。

盡管鎳金屬價格近期回落，但對下游不銹鋼企業(yè)來說，前期的成本壓力也僅是稍有緩解，不銹鋼加工利潤依舊徘徊在近兩年低位。考慮到今年鎳金屬的整體供應增速預計高于不銹鋼產(chǎn)量增速，盡管有短期錯配因素的干擾，但我們認為不銹鋼的加工利潤繼續(xù)向下的可能性在降低。因此，在目前不銹鋼價格偏弱運行的局面下，鎳金屬價格下行壓力依然較大。

原料價格穩(wěn)定  鎳鐵繼續(xù)增產(chǎn)

鐵礦石方面，一季度國內進口鐵礦石價格穩(wěn)中有升，供應稍顯緊張，但后期隨著菲律賓出口恢復的預期較強，鐵礦石價格預計難以進一步提升。3月以來，菲律賓蘇里高地區(qū)部分鎳礦山已恢復出貨。據(jù)鐵合金在線數(shù)據(jù)，目前鎳含量在0.9%的礦石CIF價格為23美元/濕噸，較雨季之前主流價格基本持平，但較出貨末期價格有所下調。

目前國內主要產(chǎn)區(qū)鎳鐵加工利潤處于較好水平，成本優(yōu)勢地區(qū)的利潤率接近30%，大部分產(chǎn)能利潤率集中在10%—20%，因此后期產(chǎn)業(yè)投產(chǎn)意愿較強，產(chǎn)量增長預期不變。

下游消費偏弱  上行動力不足

春節(jié)后鎳下游需求基本平穩(wěn)，但未見明顯復蘇。據(jù)“我要不銹鋼網(wǎng)”統(tǒng)計，2019年3月上旬無錫地區(qū)不銹鋼樣本庫存量為27.22萬噸，環(huán)比2月下旬增加0.82萬噸，增幅3.09%。受供應偏緊影響，鎳金屬交易商在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價能力較強，不銹鋼利潤受到擠壓。但目前隨著不銹鋼廠的利潤再度走低，鎳和鎳鐵冶煉企業(yè)降價銷售的壓力在加大。

對于鎳金屬來說，下游產(chǎn)品價格疲軟必將拖累其價格。在不銹鋼價格偏弱運行的情況下，鋼廠會要求以更便宜的價格采購鎳鐵和電解鎳原料，但考慮到目前鎳鐵現(xiàn)貨供應相對偏緊，鎳鐵廠家此前堅持不降價也可以理解。目前來看，雙方的拉鋸將隨著鎳價的振蕩持續(xù)進行，或許直到后期鎳鐵供應增加后，這種相對平衡的狀態(tài)才能被打破。

總之，上半年鎳價難以走出趨勢性行情。短期受下游利潤修復影響，鎳價或繼續(xù)下調。考慮到下半年鎳鐵供應增量和利潤情況，操作中宜待價格反彈后做空。