當(dāng)前，南美大豆收割工作正在進(jìn)行之中，新豆批量上市，大豆豐收，市場在南美農(nóng)戶豐收之際擔(dān)心美國大豆需求疲弱，利空美豆。國內(nèi)飼企經(jīng)過集中補(bǔ)庫后下游需要時間消化，而4月份大豆到港量或提升至830萬噸，5、6月份月均更是超過900萬噸，油廠開機(jī)率止降回升，未來兩周周度壓榨量或放大至170萬噸以上，上述因素均將抑制豆粕反彈空間。但值得一提的是，豆粕與雜粕價差過小使得飼料廠增加豆粕用量，豆粕對雜粕替代量大增在一定程度上彌補(bǔ)了豬瘟導(dǎo)致的需求減量，這或許是豆粕市場為數(shù)不多的利好因素之一。此外，依然要關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

南美大豆豐收，且上市速度較快

美國中西部的洪澇災(zāi)害影響以及溫度偏高，如果該問題持續(xù)，可能會導(dǎo)致玉米播種受阻，進(jìn)而有可能在后期增加大豆的種植面積，加之玉米相對大豆的種植收益令人失望，或令美國本季度的大豆種植面積超過預(yù)期，美豆與美玉米比價走勢如圖1所示。此外，南美大豆豐收，上市速度較快，且美豆價格仍高于巴西和阿根廷出口報(bào)價，這或?qū)⒅萍s美豆需求，令美豆?jié)q勢受阻?？傮w而言，當(dāng)前國際市場繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易談判進(jìn)展以及南美農(nóng)民的賣貨情況，目前市場缺乏有效驅(qū)動，市場繼續(xù)等待方向的指引。

圖1 美豆與美玉米比價走勢

數(shù)據(jù)來源：博易大師

進(jìn)口大豆到港量呈漸進(jìn)攀升態(tài)勢發(fā)展

根據(jù)中國海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年2月份中國從美國進(jìn)口大豆907754噸，比1月份的進(jìn)口量135814噸提高了568.4%，但是仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2018年2月份的進(jìn)口量335萬噸。2月份中國從巴西進(jìn)口大豆198.6萬噸。2月份中國大豆進(jìn)口量為4456006噸，同比減少18%。2019年1月至2月份的進(jìn)口量為1184萬噸，同比減少15%。另據(jù)天下糧倉調(diào)查統(tǒng)計(jì)，2019年3月份預(yù)報(bào)到港106船671.1萬噸。4月份預(yù)估830萬噸，較上周預(yù)估降20萬噸，5月份初步預(yù)估900萬噸，較上月預(yù)估降70萬噸，6月份初步預(yù)估維持980萬噸。從整體數(shù)據(jù)趨勢上來看，進(jìn)口大豆量正呈漸進(jìn)攀升態(tài)勢發(fā)展。中國進(jìn)口大豆月度走勢如圖2所示。

數(shù)據(jù)來源：wind

壓榨貨源供應(yīng)有保障

大豆庫存方面，截至3月22日當(dāng)周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠進(jìn)口大豆總庫存量372.04萬噸，較上周的386.57萬噸減少14.53萬噸，降幅3.76%，較去年同期425.59萬噸減少12.58%。預(yù)計(jì)4月份中下旬大豆集中到港之前，港口大豆庫存還將逐步下降，但降速放緩。就全國油廠進(jìn)口大豆而言，目前總庫存量為424.06萬噸，較上周的432.71萬噸減少8.65萬噸，降幅在2.00%。如加上全國主要港口貿(mào)易豆及可輪儲進(jìn)口豆，全國進(jìn)口大豆庫存將達(dá)到452.55萬噸，較上周的455.6萬噸減少0.66%。從數(shù)據(jù)及整體產(chǎn)業(yè)鏈供需來看，目前壓榨貨源供應(yīng)依然有保障，包括豆粕在內(nèi)的豆類產(chǎn)品暫且缺乏大幅上揚(yáng)的驅(qū)動力。

豆粕庫存或止降小幅回升

3月22日當(dāng)周豆粕成交量雖低于上周，但出庫情況仍較良好，使得豆粕周度庫存仍有所下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕總庫存量為62.31萬噸，較上周的64.39萬噸減少2.08萬噸，降幅為3.23%，較去年同期79.99萬噸減少22.10%。預(yù)計(jì)下周即29日當(dāng)周，油廠大豆壓榨量或回升至170萬噸以上，而下游經(jīng)過集中補(bǔ)庫存后需要一段時間消化，需求將放緩，預(yù)計(jì)29日當(dāng)周油廠豆粕庫存或止降小幅回升。全國豆粕庫存走勢如圖3所示。

圖3 全國豆粕庫存走勢

數(shù)據(jù)來源：wind

未執(zhí)行合同方面，22日當(dāng)周油廠豆粕未執(zhí)行合同量繼續(xù)小幅增加。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量為262.82萬噸，較上周的259.11萬噸增加3.71萬噸，增幅1.43%，較去年同期的533.75萬噸大幅減少50.75%。

總體而言，全國油廠豆粕總庫存量為66.33萬噸，較上周的69.29萬噸減少2.96萬噸，降幅在4.27%；全國油廠豆粕未執(zhí)行合同量280.82萬噸，較上周的277.57萬噸增加3.25萬噸，增幅在1.17%。從庫存以及未執(zhí)行合同數(shù)據(jù)來看，維持平穩(wěn)基調(diào)。

下游需求依然疲弱

眾所周知，非洲豬瘟蔓延影響?zhàn)B殖補(bǔ)欄積極性，豆粕終端消耗有限，將嚴(yán)重影響整體粕類后期需求，而且淘汰母豬帶來的影響有點(diǎn)滯后性，預(yù)計(jì)中長線豆粕價格走勢仍難樂觀。從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部存欄數(shù)據(jù)來看，生豬存欄量、能繁母豬存欄量均在不斷下降，且2月份能繁母豬存欄和生豬存欄環(huán)比均創(chuàng)下有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來最大跌幅。生豬存欄量、能繁母豬存欄量走勢如圖4所示。另據(jù)了解，二元母豬補(bǔ)欄尚未出現(xiàn)，即使出現(xiàn)也不會影響二季度豬價和飼料需求。商品豬轉(zhuǎn)種用和壓欄在部分地區(qū)有所出現(xiàn)，短期供應(yīng)減少利好豬價。但受整個豬瘟大環(huán)境影響，二季度豬料需求環(huán)比下降趨勢很難改變，存欄下降對飼料的影響遠(yuǎn)大于壓欄及商品豬轉(zhuǎn)種用。

數(shù)據(jù)來源：wind

總體而言，南美大豆豐收，且上市速度較快，隨著時間的推移，將有效地投放到包括中國買家在內(nèi)的全球市場。加之，后續(xù)進(jìn)口大豆到港量將逐步增加，油廠開機(jī)率回升，豆粕供應(yīng)增加。此外，非洲豬瘟疫情仍在蔓延，生豬存欄大幅降至低點(diǎn)，國內(nèi)豆粕需求不及往年。所以，豆粕反彈空間有限，后市有進(jìn)一步走弱的可能。此外，由于豆粕與雜粕價差過小使得飼料廠增加豆粕用量，據(jù)悉南方一些水產(chǎn)飼料生產(chǎn)企業(yè)甚至都已經(jīng)開始棄用菜粕，棉粕和花生粕需求也大量被豆粕替代。從這個角度出發(fā)，可以關(guān)注做多豆菜粕價差套利機(jī)會。