進(jìn)入到4月，市場對前期較悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期進(jìn)一步修復(fù)，加上外部環(huán)境向好，期指重心穩(wěn)步上移。目前看，通脹水平和資產(chǎn)價(jià)格尚保持穩(wěn)定，短期政策托底力度降低的風(fēng)險(xiǎn)并未出現(xiàn)，預(yù)計(jì)期指近期整體延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行格局。

周一，期指在清明小長假利多集聚的情況下出現(xiàn)高開。不過，由于小市值品種回調(diào)拖累，期指高開低走，在創(chuàng)出此輪反彈新高后回落。整體上，期指回補(bǔ)跳空缺口，修復(fù)近期超漲市況下極度背離的技術(shù)面，有利于行情行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

宏觀預(yù)期上修

當(dāng)前，市場整體延續(xù)樂觀基調(diào)，對宏觀風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂進(jìn)一步下降。清明小長假期間，第九輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商順利結(jié)束，市場對后期中美兩國達(dá)成協(xié)議的樂觀預(yù)期越來越濃。此外，上周五美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，受一系列利多的推動(dòng)，全球投資者對世界經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期進(jìn)一步得以修正，對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的青睞增加。從美股來看，上周五美國三大指數(shù)均創(chuàng)年內(nèi)新高，其中道瓊斯指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)距歷史新高分別只有2%、1.67%和2.45%的距離。

國內(nèi)方面看，3月制造業(yè)PMI回升至榮枯線上方。在3月底召開的博鰲論壇上，李克強(qiáng)總理表示，今年3月，國內(nèi)日均發(fā)電量、用電量增速達(dá)到兩位數(shù)，進(jìn)出口、貨運(yùn)等增長加快。種種跡象或預(yù)示3月宏觀數(shù)據(jù)并不弱。從居民切身感知的訊息來看，近期全國多地樓市成交顯著回暖，加上股市走高，對經(jīng)濟(jì)、資產(chǎn)價(jià)格的信心均有增加。此前，看空市場的投資者認(rèn)為，今年這輪“春季躁動(dòng)”行情，完全是由于風(fēng)險(xiǎn)偏好改善推動(dòng)的。由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)乃至上市公司盈利并未改善，最終指數(shù)將受到基本面的拖累而走弱。不過，當(dāng)前伴隨諸多實(shí)體改善的信號(hào)出現(xiàn)，市場預(yù)期未來行情邏輯有望從情緒修復(fù)過渡到基本面支撐，從而讓春季躁動(dòng)行情更健康。

我們認(rèn)為，當(dāng)前在宏觀預(yù)期修復(fù)且難以證偽的情況下，加上政策面大概率維持偏暖基調(diào)，期指依然處于多頭蜜月期。分品種來看，在經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修的情況下，周期品種權(quán)重成分偏高的IH及IF或有一定表現(xiàn)。

目前政策力度將維持

從行情持續(xù)性來看，我們認(rèn)為在二季度后半期，指數(shù)反彈壓力增大。首先，雖然數(shù)據(jù)環(huán)比改善，但其中也存在春節(jié)擾動(dòng)因素。實(shí)際上從過去經(jīng)驗(yàn)看，3月數(shù)據(jù)往往較一二月環(huán)比出現(xiàn)改善。超預(yù)期的數(shù)據(jù)上修投資者對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，但到了5、6月，往往數(shù)據(jù)仍會(huì)呈現(xiàn)波動(dòng)。此時(shí)，若實(shí)際公布的數(shù)據(jù)不佳，面對已經(jīng)較樂觀的投資者預(yù)期，數(shù)據(jù)不及預(yù)期下投資者的負(fù)面情緒將集中宣泄。

由于豬瘟的影響，生豬產(chǎn)能去化嚴(yán)重。根據(jù)萬得數(shù)據(jù)顯示，截至最新公布的2月數(shù)據(jù)，國內(nèi)能繁母豬數(shù)量大幅下降至2738萬頭，相比去年同期的3414萬頭，下降676萬頭，為2009年有數(shù)據(jù)以來的最低值。生豬數(shù)量下降將對豬肉價(jià)格影響較大，而考慮到豬肉價(jià)格對CPI的貢獻(xiàn)程度，預(yù)計(jì)年中開始國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)將穩(wěn)步回升，從而壓縮政策寬松空間。此外，加上近期房地產(chǎn)市場回暖，股市上行，若后期出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格過熱苗頭，也都會(huì)影響政策寬松的意愿和力度。因此綜合來看，我們認(rèn)為當(dāng)前期指繼續(xù)處于經(jīng)濟(jì)預(yù)期上修，托底政策尚未松動(dòng)的利多環(huán)境，市場的偏多頭格局有望延續(xù)。但伴隨指數(shù)的反彈，后期政策的搖擺將制約指數(shù)進(jìn)一步上行。