乙二醇價格跌破油制成本，供需錯配有望糾正，在成本端不塌陷的大背景下，乙二醇不具備大跌條件。

受供應(yīng)過剩影響，乙二醇期貨價格持續(xù)走弱，4月16日更是創(chuàng)出上市以來的新低。從技術(shù)上來看，乙二醇價格創(chuàng)出新低后，還沒有企穩(wěn)跡象。

企業(yè)已經(jīng)處于虧損

乙二醇價格持續(xù)走弱的主要原因是供應(yīng)過剩。目前，國內(nèi)石腦油制乙二醇開工率在81%附近，煤制乙二醇開工率在72%附近，乙二醇供應(yīng)相對充裕。隨著乙二醇價格持續(xù)走弱，乙二醇生產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營狀況呈現(xiàn)持續(xù)惡化的態(tài)勢。截至目前，國內(nèi)外采石腦油制乙二醇生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了小幅虧損的態(tài)勢。通常情況下，在供應(yīng)過剩的時候，商品價格的下限通常是偏高生產(chǎn)工藝的成本，因此目前在乙二醇油制企業(yè)處于虧損的狀態(tài)下，乙二醇向下空間已經(jīng)不大了。

不過，市場仍然需要將價格維持在油制企業(yè)成本之下一段時間，從而逼迫部分企業(yè)檢修、關(guān)停，減少市場供應(yīng)，促使市場達(dá)到一個新的平衡狀態(tài)。我們認(rèn)為，短期內(nèi)乙二醇價格不具備深跌的可能，但是很難形成有效的上漲，大概率在油制成本線附近運行。

原油上行基礎(chǔ)牢固

受此前市場傳言俄羅斯將增加產(chǎn)量影響，國際原油價格出現(xiàn)了小幅回調(diào)的走勢。整體來看，在OPEC堅持減產(chǎn)的大背景下，全球原油供需已經(jīng)呈現(xiàn)緊平衡的態(tài)勢?？紤]到委內(nèi)瑞拉、伊朗、利比亞受制于國內(nèi)局勢的影響，產(chǎn)量存在進一步下降的可能，供需格局易緊難松。此外，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖，成品油消費逐漸回暖，市場需求上升對油價產(chǎn)生進一步的支撐。上述兩個因素決定了原油價格上漲的基礎(chǔ)牢固，油制乙二醇的成本支撐難以出現(xiàn)塌陷的現(xiàn)象。

高庫存制約乙二醇價格

截至4月17日，華東主港乙二醇港口庫存約為128.4萬噸，較前一周同期增加4.7萬噸。其中，張家港91.7噸，環(huán)比增加1萬噸；寧波8.3萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸；上海及常熟12.5萬噸，環(huán)比增加2.2萬噸；太倉11.7萬噸，環(huán)比持平；江陰4.2萬噸，環(huán)比增加0.1萬噸。持續(xù)創(chuàng)新高的港口庫存是制約乙二醇價格上漲的重要因素，從目前的情況來看，乙二醇的港口庫存仍然處于極高水平，并沒有進入下行周期。

值得注意的是，由于國內(nèi)乙二醇價格持續(xù)走弱，進口貨源已經(jīng)升水國內(nèi)貨源350元/噸左右，后期乙二醇進口將大幅下降，出口則有望上升。與此同時，隨著低價對生產(chǎn)企業(yè)的影響持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)供應(yīng)減少也有望緩解港口庫存上升的問題。

終端需求穩(wěn)定

隨著天氣逐漸轉(zhuǎn)暖，夏裝消費高峰和飲料的消費高峰將到來，市場對聚酯的需求將上升。目前乙二醇下游聚酯企業(yè)的開工負(fù)荷在90%左右，市場的需求穩(wěn)定。不過，由于乙二醇價格持續(xù)低迷，聚酯企業(yè)拿貨相對謹(jǐn)慎，多采用即買即用的模式，對乙二醇的采購沒有明顯的放量。除此之外，受臺塑PX裝置爆炸和響水工業(yè)園區(qū)關(guān)停的影響，PTA(6152, -168.00, -2.66%)走勢強勁，加工費處于高位。在這種情況下，聚酯企業(yè)的利潤受到了影響，間接影響了對乙二醇的采購。

綜上所述，在供應(yīng)過剩的影響下，乙二醇價格已經(jīng)跌破了成本偏高的油制企業(yè)的成本，從博弈的角度來說，價格沒有必要繼續(xù)下行。不過，考慮到只有價格長期處于成本線下方，企業(yè)才能退出市場，因此目前的低價或維持一段時間?；谏鲜雠袛辔覀冋J(rèn)為近期乙二醇的價格或呈現(xiàn)低位振蕩走勢，前期的空單建議止盈離場。