滬鎳在近期承壓下行，進(jìn)入5、6月份，中國、印尼鎳鐵新增產(chǎn)能將持續(xù)放量，下游需求持續(xù)疲軟，鎳價(jià)下行壓力驟增。

原印尼計(jì)劃一季度投放的新增產(chǎn)能在二季度逐步兌現(xiàn)。據(jù)新鎳網(wǎng)調(diào)研，一季度青山在印尼方面率先投產(chǎn)接近2萬金屬噸產(chǎn)能，進(jìn)入二季度后，青山、德龍、金川預(yù)計(jì)將有接近10萬金屬噸鎳鐵產(chǎn)能投放。印尼金川目前已經(jīng)投放一條生產(chǎn)線，余下產(chǎn)能預(yù)計(jì)將于7月份完全釋放，進(jìn)度超預(yù)期，而備受矚目的印尼最大的鎳鐵冶煉工程-印尼瑞浦鎳鉻合金有限公司年產(chǎn)60萬噸鎳鐵冶煉建設(shè)項(xiàng)目的電爐也于近期正式開工，原預(yù)計(jì)印尼2019年15萬噸的增量進(jìn)度有望大幅提前。從鎳礦來看，SMM調(diào)研近期印尼鎳礦出口配額大規(guī)模釋放，總計(jì)達(dá)5628萬濕噸，同時(shí)進(jìn)入四月下旬菲律賓雨季結(jié)束，近期排除船數(shù)量明顯增多，也增添了二季度的供給壓力。

山東鑫海的陸續(xù)投產(chǎn)為國內(nèi)帶來增量。隨著國內(nèi)對(duì)環(huán)保政策的邊際寬松、山東鑫海產(chǎn)能的陸續(xù)投放，鎳鐵產(chǎn)量料大幅增長，SMM調(diào)研1-3月鎳生鐵產(chǎn)量累計(jì)同比增加17.87%，4月預(yù)計(jì)環(huán)比增加3.01%，進(jìn)兩周以來高鎳鐵較電解鎳持續(xù)貼水，也表明了國內(nèi)鎳鐵寬松的態(tài)勢(shì)。本周山東鑫海最后一臺(tái)產(chǎn)線將開始投料，標(biāo)志著年內(nèi)最大的生產(chǎn)線將完全釋放產(chǎn)能，同時(shí)內(nèi)蒙限電結(jié)束，供給壓力驟增。此外，今年3月以來進(jìn)口窗口持續(xù)打開，純鎳進(jìn)口量增加，國內(nèi)純鎳資源亦日趨寬松。

下游需求旺季不旺。下游不銹鋼累庫風(fēng)險(xiǎn)仍存，截至4月23日佛山、無錫兩地不銹鋼庫存高達(dá)45萬噸，為五年來高位。鋼廠產(chǎn)量居高不下，廠方也已積累相當(dāng)一部分廠庫庫存，目前鋼廠已開始轉(zhuǎn)為采購廢不銹鋼等原料，后續(xù)銷售如無邊際改善，利空因素或?qū)⒊掷m(xù)傳導(dǎo)至上游。新能源汽車方面，最新的補(bǔ)貼政策大幅收緊，1-3月硫酸鎳產(chǎn)量累計(jì)同比增加21.1%，一定程度上抵消了來自新能源汽車的需求支撐。

此外，印尼近期展開的總統(tǒng)選舉也料將加劇短期鎳價(jià)的波動(dòng)性。爭(zhēng)取連任的印尼總統(tǒng)佐科 （Joko Widodo）面臨退役將軍普拉伯沃 （Prabowo Subianto） 的挑戰(zhàn)，目前佐科的支持率約為55%，普拉伯沃約為45%，與佐科不同，普拉伯沃對(duì)于中國在印尼的投資十分批判，一旦普拉伯沃勝選，印尼的投資環(huán)境將對(duì)不利于外國投資，以青山、德龍為代表的鎳鐵、不銹鋼生產(chǎn)線勢(shì)必受到牽連。

展望后市，國內(nèi)外鎳鐵增量的逐步兌現(xiàn)與不銹鋼累庫風(fēng)險(xiǎn)將成為短中期利空鎳價(jià)的主要原因，同時(shí) LME0-3價(jià)差的大幅貼水也沖淡了的庫存五年低位的利多支撐。在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力凸顯、政策支撐力度邊際減弱的背景下，鎳價(jià)在短中期內(nèi)料將震蕩承壓，操作建議逢高沽空。