本周三是50ETF4月期權(quán)合約的到期日，伴隨著上證50指數(shù)的探底回升，行權(quán)價(jià)2.95附近的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)盤中價(jià)格均出現(xiàn)了較大波動(dòng)。進(jìn)入4月后，A股已經(jīng)從增量式的脈沖上漲，逐步轉(zhuǎn)向存量式的振蕩結(jié)構(gòu)。在此期間，雖然上證50較中小指數(shù)相對(duì)抗跌，但在本周一（4月22日）盤中創(chuàng)下新高3048點(diǎn)后，50指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)縮量回調(diào)。從技術(shù)形態(tài)上看，二十日均線和4月1日的跳空缺口成為檢驗(yàn)上證50和50ETF短期走勢(shì)的關(guān)鍵。

從成交情況來(lái)看，5月看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的成交分布較為均勻，主要集中在平值附近。6月看漲虛值期權(quán)成交量較大。持倉(cāng)方面，5月看漲期權(quán)在3.0至3.4的虛值行權(quán)價(jià)處積累了大量持倉(cāng)。6月期權(quán)方面無(wú)論是看漲還是看跌，均在虛值行權(quán)價(jià)處（甚至是深度虛值行權(quán)價(jià)）積累了大量持倉(cāng)。

從50ETF波動(dòng)率角度來(lái)看，長(zhǎng)短端歷史波動(dòng)率與前一交易日相比變動(dòng)不大，5月平值期權(quán)隱含波動(dòng)率繼續(xù)回落，繼續(xù)利好期權(quán)賣方。

目前距離“五一”假期僅有四個(gè)交易日，隨著各大指數(shù)在前高附近紛紛出現(xiàn)回調(diào)，投資者觀望情緒較為濃厚。從兩市成交額的縮減及50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率的降低就可見一斑。雖然周三A股市場(chǎng)探底回升，但我們認(rèn)為在貨幣寬松預(yù)期邊際收緊和上市公司年報(bào)、一季報(bào)沒有披露完畢之前（4月30日是全部上市公司年報(bào)和一季報(bào)披露的最后關(guān)口），投資者對(duì)短期市場(chǎng)走勢(shì)依然不可掉以輕心。自本周二復(fù)活節(jié)休市結(jié)束后，北上資金已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日呈現(xiàn)凈流出，一定程度上令藍(lán)籌股走勢(shì)承壓。若“五一”假期前滬股通繼續(xù)大幅外流，則需警惕其對(duì)50ETF可能造成的負(fù)面影響。

截至周三收盤，我們發(fā)現(xiàn)，雖然5月平值期權(quán)合成價(jià)相對(duì)50ETF繼續(xù)溢價(jià)、IH1905依然維持升水，但較周二而言幅度均有所收斂。波動(dòng)率方面，歷次長(zhǎng)假前后50ETF期權(quán)隱含波動(dòng)率統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一般情況下，受長(zhǎng)假期間消息面和海外市場(chǎng)波動(dòng)影響，節(jié)后第一個(gè)交易日隱含波動(dòng)率會(huì)高于節(jié)前最后一個(gè)交易日的隱含波動(dòng)率。在短暫沖高后，隱含波動(dòng)率將逐漸趨于回落。因此策略方面，我們建議投資者在期權(quán)單邊上，可賣出平值或淺實(shí)值的看漲期權(quán)博取50ETF短線下跌的收益，需關(guān)注二十日均線和4月1日的跳空缺口附近的支撐，若支撐有效則立刻止損。期貨期權(quán)組合上，持有IH多單者賣出看漲期權(quán)合成備兌，delta值保持中性或略微為負(fù)，關(guān)注二十日均線和4月1日的跳空缺口附近的支撐，若支撐有效則看漲期權(quán)空頭立刻止損。期權(quán)組合上，預(yù)計(jì)在“五一”之前，市場(chǎng)整體維持振蕩偏弱走勢(shì)，波動(dòng)率或進(jìn)一步下降，建議投資者利用看跌期權(quán)構(gòu)建比例價(jià)差。為防止假期消息面和海外行情劇烈變動(dòng)導(dǎo)致節(jié)后市場(chǎng)波動(dòng)率劇增，建議做好風(fēng)控，適時(shí)止盈。