由于近期國內(nèi)流動性寬松預期的極值出現(xiàn)，導致市場繼續(xù)做多風險資產(chǎn)的熱情受挫，加之橡膠自身基本面處在供強需弱的階段，導致負面情緒凸顯，從而令4月下旬以來滬膠期貨1909合約再度呈現(xiàn)連續(xù)下挫的走勢，期價重心由11500元/噸一線跌落至昨日的11200元/噸附近。

供給端處于階段性高峰期

當下國內(nèi)外正處于新一輪割膠旺季。東南亞方面，每年4月底至5月初，泰國南部產(chǎn)膠區(qū)、馬來西亞及印尼北部會步入開割期。隨著最大的橡膠種植區(qū)開割，新膠供給量將出現(xiàn)快速增長。雖然泰國此前出臺的限制出口政策因該國總統(tǒng)大選而推遲到5月實施，但處在新膠供給高峰期，政策干預效果料打折扣，供給增量依然較大。

就國內(nèi)產(chǎn)區(qū)而言，目前海南產(chǎn)區(qū)處于新膠陸續(xù)釋放的階段。據(jù)了解，近期海南交易廳已陸續(xù)銷售國產(chǎn)新膠，主流價格多持穩(wěn)于8800元/噸，但交易較為困難，整體壓價比較明顯。然而，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)情況稍好，原料收購價格小幅上漲，膠水收購價在10.1—10.2元/公斤，這主要是因為目前景洪地區(qū)雨水偏少，開割后產(chǎn)膠量并不理想，干旱因素尚未消化，膠水產(chǎn)量未能集中涌現(xiàn)，預計要等到5月中旬才會有所改觀。整體來看，五一節(jié)后國內(nèi)外新膠供給壓力會顯著提升，而以目前下游偏謹慎的采購意愿而言，供給增量料難在短期內(nèi)消化。

終端需求難有超預期改善

受消費透支以及高基數(shù)的影響，今年以來我國車市產(chǎn)銷情況不佳，需求偏弱的頹勢未出現(xiàn)改善。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月汽車產(chǎn)銷雖環(huán)比增長，但同比卻依然小幅下降。3月我國汽車產(chǎn)銷量分別完成255.8萬輛和252萬輛，較去年同期分別下降2.7%和5.2%。第一季度汽車產(chǎn)銷分別完成633.6萬輛和637.2萬輛，產(chǎn)銷量比上年同期分別下降9.8%和11.3%。從潛在購買力角度分析，近年來居民部門負債率不斷上升，2018年達到50%左右。從杠桿率提升速度來看，2008年以后我國居民杠桿率明顯加速，尤其是2015—2017年這兩年時間負債率提升近10個百分點。鑒于我國居民杠桿率的提升，房貸擠壓汽車消費，未來車市銷售潛力不足，預計今年新車產(chǎn)銷增速仍面臨回落風險。終端消費增量預期減弱將削弱滬膠需求增長前景。

終端需求難有超預期改善，而供給端又處于階段性高峰期，這令橡膠社會顯性庫存壓力面臨進一步增加。截至4月26日當周，滬膠期貨庫存為430588噸，較近5年平均值大幅增加55.48%；周注冊倉單為415540噸，較近5年平均值大幅增加70.52%。與此同時，目前青島保稅區(qū)橡膠庫存維持在20萬—25萬噸，區(qū)外庫存維持在45萬噸左右，總量處于歷史偏高水平。

鑒于當下國內(nèi)新膠集中上市，而下游需求改善有限，難以承接供給增量，而且社會顯性庫存居高不下，預計后市膠價呈現(xiàn)弱勢尋底的走勢，期價將試探下方11000—11200元/噸一線支撐。