由于近期國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松預(yù)期的極值出現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)繼續(xù)做多風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情受挫，加之橡膠自身基本面處在供強(qiáng)需弱的階段，導(dǎo)致負(fù)面情緒凸顯，從而令4月下旬以來(lái)滬膠期貨1909合約再度呈現(xiàn)連續(xù)下挫的走勢(shì)，期價(jià)重心由11500元/噸一線(xiàn)跌落至昨日的11200元/噸附近。

供給端處于階段性高峰期

當(dāng)下國(guó)內(nèi)外正處于新一輪割膠旺季。東南亞方面，每年4月底至5月初，泰國(guó)南部產(chǎn)膠區(qū)、馬來(lái)西亞及印尼北部會(huì)步入開(kāi)割期。隨著最大的橡膠種植區(qū)開(kāi)割，新膠供給量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。雖然泰國(guó)此前出臺(tái)的限制出口政策因該國(guó)總統(tǒng)大選而推遲到5月實(shí)施，但處在新膠供給高峰期，政策干預(yù)效果料打折扣，供給增量依然較大。

就國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)而言，目前海南產(chǎn)區(qū)處于新膠陸續(xù)釋放的階段。據(jù)了解，近期海南交易廳已陸續(xù)銷(xiāo)售國(guó)產(chǎn)新膠，主流價(jià)格多持穩(wěn)于8800元/噸，但交易較為困難，整體壓價(jià)比較明顯。然而，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)情況稍好，原料收購(gòu)價(jià)格小幅上漲，膠水收購(gòu)價(jià)在10.1—10.2元/公斤，這主要是因?yàn)槟壳熬昂榈貐^(qū)雨水偏少，開(kāi)割后產(chǎn)膠量并不理想，干旱因素尚未消化，膠水產(chǎn)量未能集中涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)要等到5月中旬才會(huì)有所改觀(guān)。整體來(lái)看，五一節(jié)后國(guó)內(nèi)外新膠供給壓力會(huì)顯著提升，而以目前下游偏謹(jǐn)慎的采購(gòu)意愿而言，供給增量料難在短期內(nèi)消化。

終端需求難有超預(yù)期改善

受消費(fèi)透支以及高基數(shù)的影響，今年以來(lái)我國(guó)車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)情況不佳，需求偏弱的頹勢(shì)未出現(xiàn)改善。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，3月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)雖環(huán)比增長(zhǎng)，但同比卻依然小幅下降。3月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別完成255.8萬(wàn)輛和252萬(wàn)輛，較去年同期分別下降2.7%和5.2%。第一季度汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成633.6萬(wàn)輛和637.2萬(wàn)輛，產(chǎn)銷(xiāo)量比上年同期分別下降9.8%和11.3%。從潛在購(gòu)買(mǎi)力角度分析，近年來(lái)居民部門(mén)負(fù)債率不斷上升，2018年達(dá)到50%左右。從杠桿率提升速度來(lái)看，2008年以后我國(guó)居民杠桿率明顯加速，尤其是2015—2017年這兩年時(shí)間負(fù)債率提升近10個(gè)百分點(diǎn)。鑒于我國(guó)居民杠桿率的提升，房貸擠壓汽車(chē)消費(fèi)，未來(lái)車(chē)市銷(xiāo)售潛力不足，預(yù)計(jì)今年新車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)增速仍面臨回落風(fēng)險(xiǎn)。終端消費(fèi)增量預(yù)期減弱將削弱滬膠需求增長(zhǎng)前景。

終端需求難有超預(yù)期改善，而供給端又處于階段性高峰期，這令橡膠社會(huì)顯性庫(kù)存壓力面臨進(jìn)一步增加。截至4月26日當(dāng)周，滬膠期貨庫(kù)存為430588噸，較近5年平均值大幅增加55.48%；周注冊(cè)倉(cāng)單為415540噸，較近5年平均值大幅增加70.52%。與此同時(shí)，目前青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存維持在20萬(wàn)—25萬(wàn)噸，區(qū)外庫(kù)存維持在45萬(wàn)噸左右，總量處于歷史偏高水平。

鑒于當(dāng)下國(guó)內(nèi)新膠集中上市，而下游需求改善有限，難以承接供給增量，而且社會(huì)顯性庫(kù)存居高不下，預(yù)計(jì)后市膠價(jià)呈現(xiàn)弱勢(shì)尋底的走勢(shì)，期價(jià)將試探下方11000—11200元/噸一線(xiàn)支撐。