一、 行情回顧 

4月份黑色系行情整體較前期有所好轉(zhuǎn)，相對(duì)于鐵礦石和螺紋鋼的前半月大起、向后半月大落，焦煤和焦炭的整體走勢(shì)較為平穩(wěn)，焦煤焦炭期貨均呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)的走勢(shì)。焦煤4月1日受山西沁源森林火災(zāi)消息的影響高開后上漲，隨后一直處于震蕩。4月8日清明節(jié)假期后一開盤，受鐵礦石和螺紋鋼的帶動(dòng)，焦煤期貨也高開上漲，隨后兩天補(bǔ)跌，從4月12日開始，焦煤期貨開始穩(wěn)步上漲。焦炭期貨整體行情較焦煤稍弱，也是4月8日高開后開始回調(diào)，但由于焦炭庫(kù)存一直處于高位，焦炭期貨整體一致處于盤整狀態(tài)。

現(xiàn)貨方面， 焦煤4月份煤礦基本全面復(fù)產(chǎn)，從去年冬季開始的供給偏緊狀態(tài)得到緩解，焦企達(dá)到盈虧邊緣后開始向原料端壓價(jià)，清明節(jié)后焦煤現(xiàn)貨開始有不同程度的下跌，但由于煤礦的安全檢查已逐漸成為常態(tài)化，焦煤的下跌空間有限，隨著4月下旬焦炭?jī)r(jià)格的穩(wěn)定，焦煤也開始止跌回穩(wěn)，整體來(lái)說(shuō)，焦煤在4月份呈現(xiàn)穩(wěn)中偏弱的運(yùn)行狀態(tài)。焦炭現(xiàn)貨方面，自3月底焦炭?jī)r(jià)格提降后，焦企利潤(rùn)已達(dá)盈虧線，整個(gè)四月份焦炭?jī)r(jià)格變化不大，而隨著焦化廠去庫(kù)存效果較為明顯，4月下旬有焦企提漲100元/噸，直到月底才逐漸落實(shí)。目前焦鋼企業(yè)焦炭庫(kù)存處于正常水平，但港口庫(kù)存屢創(chuàng)新高，加上鋼廠黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求未達(dá)預(yù)期，因此，焦炭提漲100元/噸后或暫穩(wěn)。

二、焦煤基本面情況 

1、供給逐漸得到緩解，政策依舊占據(jù)主導(dǎo)

從2018年下半年開始煤礦的安全檢查成為影響焦煤供給的重要因素，春節(jié)假期時(shí)間較長(zhǎng)、“兩會(huì)”等都制約著焦煤的供應(yīng)，因此，從去年下半年一直到今年3月份，焦煤的供給一直處于偏緊狀態(tài)，4月份后煤礦全面復(fù)產(chǎn)，供給偏緊的狀態(tài)也有所緩解。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2019年1-3月份，全國(guó)原煤產(chǎn)量為81259.0萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)0.4%，其中3月份全國(guó)原煤產(chǎn)量為29835.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。分地區(qū)來(lái)看，3月份內(nèi)蒙古原煤產(chǎn)量為8388.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.5%；山西原煤產(chǎn)量為8282.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.3%；陜西原煤產(chǎn)量為4137.5萬(wàn)噸，同比下降12.5%。陜西由于3月份的神木地區(qū)礦難事件，產(chǎn)量下降明顯，4月份恢復(fù)生產(chǎn)預(yù)計(jì)數(shù)據(jù)將有所回升。

進(jìn)口煤方面，從2月份開始中國(guó)海關(guān)延長(zhǎng)了澳大利亞貨物的通關(guān)時(shí)間，毫無(wú)例外焦煤也受到了影響，2月至今，港口對(duì)澳煤通關(guān)嚴(yán)把控的政策一直未放松，澳煤的通關(guān)時(shí)間仍然較長(zhǎng)，在此狀況下，蒙煤對(duì)中國(guó)焦煤市場(chǎng)進(jìn)行了補(bǔ)充。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2019年3月，中國(guó)從澳大利亞焦煤222.56萬(wàn)噸；中國(guó)從蒙古進(jìn)口焦煤326.41萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)44.53%，蒙古取代澳大利亞成為焦煤第一進(jìn)口國(guó)?？傮w來(lái)看，進(jìn)口煤情況仍需密切關(guān)注國(guó)家政策的頒布和實(shí)施。

2、環(huán)保限產(chǎn)影響弱化，焦企開工持續(xù)高位

目前焦化廠的焦煤庫(kù)存持續(xù)下降中，截至4月26日，100家獨(dú)立焦化廠焦煤總庫(kù)存為766.79萬(wàn)噸，周環(huán)比減少1.31萬(wàn)噸；100家獨(dú)立焦化廠焦煤可用天數(shù)為14.72天，周環(huán)比減少0.01天。盡管4月份有環(huán)保限產(chǎn)的政策，但限產(chǎn)政策對(duì)焦企開工的影響已明顯弱化，整個(gè)4月份焦企的開工率一直維持在80%以上。截至4月26日，100家獨(dú)立焦化廠產(chǎn)能利用率為80.75%，已連續(xù)近兩個(gè)月維持在80%以上。進(jìn)入5月后，多地或?qū)?shí)施環(huán)保限產(chǎn)，屆時(shí)焦企開工率或有改變，后期環(huán)保限產(chǎn)政策的頒布和具體執(zhí)行情況還需進(jìn)一步關(guān)注。

三、焦炭基本面情況 

1．環(huán)保影響已逐漸弱化，焦炭供給持續(xù)偏寬松

山西、河北、陜西、山東和內(nèi)蒙古是國(guó)內(nèi)焦炭的五大主產(chǎn)區(qū)，2月中旬以來(lái)華北地區(qū)的山西、河北、山東等地由于天氣原因?qū)蛊蟮倪M(jìn)行限產(chǎn)，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，限產(chǎn)對(duì)焦炭產(chǎn)量的影響已逐漸弱化。數(shù)據(jù)顯示，2019年1-3年，全國(guó)焦炭總產(chǎn)量為11216.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3%，其中3月份焦炭產(chǎn)量為3809.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%。盡管3月份環(huán)保限產(chǎn)的政策一直都存在，但焦企的開工和產(chǎn)量并未受到太大影響。3月份，山西焦炭產(chǎn)量為752.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%；河北焦炭產(chǎn)量為418.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.6%；山東焦炭產(chǎn)量為394.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)32.8%；陜西焦炭產(chǎn)量為342.0萬(wàn)噸，同比降低0.3%；內(nèi)蒙古產(chǎn)量為300.4萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)20.1%。目前焦炭下游需求不及預(yù)期，焦企產(chǎn)量也未明顯受到限產(chǎn)的影響，焦炭供給總體來(lái)看偏寬松。需要注意5月唐山地區(qū)會(huì)有進(jìn)一步限產(chǎn)計(jì)劃，下游鋼廠一旦嚴(yán)格執(zhí)行限產(chǎn)，焦炭的需求將大幅減少，進(jìn)而焦炭產(chǎn)量被動(dòng)減少。

2．鋼焦企庫(kù)存壓力緩解，港口庫(kù)存繼續(xù)創(chuàng)新高

4月中下旬的焦炭提漲之路頗為艱難的主要原因在于焦炭的高庫(kù)存，但從目前的數(shù)據(jù)來(lái)看，鋼焦企業(yè)的庫(kù)存已達(dá)歷史同期水平。截至4月26日，國(guó)內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠焦炭庫(kù)存為68.46萬(wàn)噸，周環(huán)比減少3.36萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)110家樣本鋼廠的焦炭庫(kù)存為454.22萬(wàn)噸，周環(huán)比下降5.74萬(wàn)噸；國(guó)內(nèi)110家樣本鋼廠焦炭庫(kù)存可用天數(shù)為14.54天，周環(huán)比減少0.20天。目前鋼廠下游的需求不及預(yù)期，鋼廠對(duì)焦炭多按需采購(gòu)，因此即使焦炭庫(kù)存已從高位回落，鋼廠也未有大幅增采的計(jì)劃。而港口庫(kù)存方面，4月份焦炭港口庫(kù)存一直在創(chuàng)歷史新高，截至4月26日，四港口總庫(kù)存為450萬(wàn)噸，周環(huán)比增加9萬(wàn)噸。其中，天津港焦炭庫(kù)存為52萬(wàn)噸，連云港焦炭庫(kù)存為9萬(wàn)噸，日照港焦炭庫(kù)存為165萬(wàn)噸，青島港焦炭庫(kù)存為224萬(wàn)噸。雖然焦化廠和鋼廠近期的焦炭庫(kù)存有所下降，但黑色產(chǎn)業(yè)鏈終端需求未達(dá)預(yù)期，焦炭未出現(xiàn)明顯的缺口。

3．焦炭下游需求雖較旺，但需謹(jǐn)防限產(chǎn)又趨緊

現(xiàn)階段雖然焦企有環(huán)保限產(chǎn)政策，但供給未見明顯減少，加上下游粗鋼和生鐵產(chǎn)量也有所增加，焦炭目前屬于供需兩旺階段。2019年1-3月，全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為23106.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.9%，其中3月份全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為8032.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10%；2019年1-3月份，全國(guó)生鐵產(chǎn)量為19490.1萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3%，其中3月份生鐵產(chǎn)量為6615.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.6%。目前鋼材處于去庫(kù)存階段，鋼材庫(kù)存下降明顯，且高爐開工率處于上升趨勢(shì)，但考慮到鋼廠將面臨執(zhí)行二、三季度鋼鐵業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)，部分鋼廠已控制焦炭的采購(gòu)量，因此后期焦炭需求存在較大的不確定性。

4月29日唐山市發(fā)布5月份全市大氣污染防治強(qiáng)化管控方案，要求2019年5月1日至31日期間，結(jié)合《唐山市重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》，對(duì)工業(yè)企業(yè)采取以下限產(chǎn)減排措施：1、曹妃甸區(qū)首鋼京唐、文豐，樂亭唐鋼中厚板、德龍鋼鐵，豐南區(qū)縱橫鋼鐵停20%以上的燒結(jié)機(jī)、球團(tuán)、石灰窯高爐、轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)裝備；其余鋼企停50%以上。2、焦化企業(yè)中績(jī)效評(píng)價(jià)為A類的企業(yè)不與管控；績(jī)效評(píng)價(jià)為B類的企業(yè)出焦時(shí)間延長(zhǎng)至28小時(shí)以上；績(jī)效評(píng)價(jià)為C類的企業(yè)出焦時(shí)間延長(zhǎng)至36小時(shí)以上。3、鑄造企業(yè)允許連續(xù)生產(chǎn)15天；將轄區(qū)內(nèi)涉及企業(yè)分成A、B兩組，每組企業(yè)數(shù)量一致，A組生產(chǎn)時(shí)間安排在上半月，B組生產(chǎn)時(shí)間安排在下半月，其余時(shí)段停產(chǎn)。4、根據(jù)豐南縱橫鋼鐵產(chǎn)能置換方案，5月20日前，關(guān)停豐南區(qū)瑞豐鋼鐵1座450高爐、粵豐鋼鐵1座680高爐和1座、50噸轉(zhuǎn)爐。后期執(zhí)行力度有待確認(rèn)，短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)或暫穩(wěn)為主，后續(xù)焦炭的需求情況建議繼續(xù)關(guān)注5月份高爐限產(chǎn)執(zhí)行進(jìn)展情況。

四、后市展望 

焦煤方面，進(jìn)入4月份后國(guó)內(nèi)的焦煤供給較前段時(shí)間有所緩解，但眼下煤礦的安全檢查逐漸常態(tài)化，焦煤國(guó)內(nèi)供給或難大幅增加，焦煤價(jià)格在一定程度上始終有支撐。進(jìn)口焦煤方面，澳煤通關(guān)時(shí)間持續(xù)延長(zhǎng)，通關(guān)時(shí)間維持在40-60天，近期蒙古代替澳大利亞成為國(guó)內(nèi)第一進(jìn)口國(guó)。5月18日的澳洲大選或成為澳煤通關(guān)時(shí)間是否繼續(xù)延長(zhǎng)的關(guān)鍵。5月份唐山地區(qū)可能環(huán)保限產(chǎn)再度收緊，若后期環(huán)保限產(chǎn)政策力度加大，勢(shì)必會(huì)減少對(duì)焦炭的需求，進(jìn)而減少焦煤的需求。綜合來(lái)看，焦煤期貨5月份上漲概率較大，后期建議重點(diǎn)關(guān)注澳洲大選后進(jìn)口煤政策是否寬松，以及5月河北唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)政策的執(zhí)行力度。

焦炭方面，近期提漲100元/噸基本已落地，但由于5月份河北唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)力度進(jìn)一步加大，加上焦炭港口庫(kù)存又在歷史高位，因此下一步提漲有難度。采暖季之后，山西、河北等地出臺(tái)非采暖季工業(yè)企業(yè)差異化管控方案，根據(jù)管控方案5-7月份焦炭日產(chǎn)量影響約2.5萬(wàn)噸，但后期執(zhí)行情況存在變動(dòng)，如果焦炭環(huán)保預(yù)期加強(qiáng)，焦炭供需得到改善，焦炭或?qū)⒊蔀楹谏a(chǎn)業(yè)鏈中相對(duì)偏強(qiáng)的品種；但如果焦炭限產(chǎn)不及預(yù)期，鋼廠限產(chǎn)力度大于焦化廠，那港口的高庫(kù)存將成為壓制焦炭后期上漲的重要因素。整體來(lái)看，5月份焦炭期貨仍有上漲空間，后期建議對(duì)1909合約逢低介入多單，另外需要重點(diǎn)關(guān)注5月份鋼廠和焦化廠的限產(chǎn)政策及其執(zhí)行力度。