4月中旬后，菜油價(jià)格持續(xù)轉(zhuǎn)弱，由于暫無新的政策性利好因素出現(xiàn)，下游商家炒作熱情明顯降溫，大量資金撤離菜油市場。同時(shí)關(guān)于華東港口菜油船只正常卸貨以及菜油進(jìn)口政策出現(xiàn)松動跡象的傳言發(fā)酵，引發(fā)市場對于后期菜油供應(yīng)量上升的擔(dān)憂。當(dāng)前，油脂板塊利空氛圍較為濃厚，利空菜油市場。

前期利空因素充分釋放

經(jīng)過前期利空因素的釋放，多頭減倉，大量資金撤離，當(dāng)前菜油期貨主力1909合約價(jià)格已跌至6750—6850元/噸重要支撐平臺。前期利空影響已體現(xiàn)在現(xiàn)有價(jià)格上，且年后菜系進(jìn)口政策變動頻繁，市場對相關(guān)消息的反應(yīng)相對謹(jǐn)慎。因此，若無新的刺激點(diǎn)出現(xiàn)，僅憑借前期利空因素?zé)o法繼續(xù)使得菜油價(jià)格大幅下挫。

那么，后期新的炒作因素會是什么呢？一是基差逐漸走強(qiáng)。伴隨著菜油價(jià)格的下跌，基差由前期的-50元/噸左右逐漸回升至當(dāng)前的140元/噸左右，在前期的下跌行情中，菜油現(xiàn)貨相對期貨而言表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。二是庫存稍低，到港量偏緊。截至5月5日，菜油油廠庫存12.83萬噸，稍低于趨勢性均值17.63萬噸。國內(nèi)沿海進(jìn)口菜籽總庫存增加至74.84萬噸，較去年同期的62.9萬噸增長26.63%。從目前跟蹤的情況看，菜籽進(jìn)口受阻，5月大部分船期取消，僅1萬噸澳籽到港（集裝箱）。目前港口還有幾船因商檢滯留待卸貨的菜籽船。三是壓榨利潤方面，進(jìn)口菜籽與國產(chǎn)菜籽平均壓榨利潤-305元/噸，上月同期-390元/噸，去年同期-418元/噸。在菜籽來源有保證的前提下，油廠有較強(qiáng)的壓榨驅(qū)動力。

未來行情預(yù)期與操盤提示

前期利空菜油的因素經(jīng)過一段時(shí)間發(fā)酵后已體現(xiàn)在現(xiàn)有價(jià)格中，當(dāng)前菜油主力1909合約已跌至6750—6850元/噸重要支撐平臺。伴隨著菜油價(jià)格的下跌，基差逐漸走強(qiáng)，即現(xiàn)貨相對期貨而言表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。當(dāng)前沿海進(jìn)口菜籽庫存較為充裕，在菜籽來源有保證的前提下，油廠有較強(qiáng)的壓榨驅(qū)動力。

需求方面，目前菜油豆油、菜油棕油價(jià)差擴(kuò)大，抑制菜油下游需求。油脂板塊壓力猶存——南美大豆(3428, 24.00, 0.71%)集中上市，盤面壓榨利潤良好，5—7月進(jìn)口大豆到港量或提升至2500萬噸，且市場傳言中儲糧為采購美豆騰庫，輪出70萬噸儲備大豆。同時(shí)，近兩月棕櫚(4416, -16.00, -0.36%)油到港壓力仍存。國內(nèi)油脂庫存大概率保持高位。

綜上所述，通過分析菜油庫存、基差、利潤等因素，疊加當(dāng)前的菜油價(jià)格，在油脂板塊供應(yīng)壓力猶存的背景下，中短期看，菜油1909、2001合約下方空間有限，但上行驅(qū)動力也不強(qiáng)。目前菜油市場政策性風(fēng)險(xiǎn)較大，且資金投機(jī)性較強(qiáng)，建議投資者輕倉操作，謹(jǐn)慎者可觀望。