橡膠基本面并未好轉(zhuǎn)，故盤面僅是修復(fù)進(jìn)口成本行情，不是趨勢(shì)行情。預(yù)計(jì)橡膠修復(fù)成本后，仍會(huì)停滯在低位區(qū)域。

3月以來(lái)，橡膠面臨著開(kāi)割預(yù)期、供應(yīng)逐步增多、我國(guó)庫(kù)存走高及需求疲軟等局面，橡膠1909合約從高位13000元/噸區(qū)域跌至11200元/噸區(qū)域。

產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入割膠旺季

全球橡膠產(chǎn)量仍處在較高水平，除泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞等主要橡膠生產(chǎn)國(guó)（三國(guó)的橡膠產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的67%）產(chǎn)量增加外，柬埔寨、老撾、緬甸和越南等新生產(chǎn)國(guó)的產(chǎn)量也在持續(xù)增加。

目前，國(guó)內(nèi)云南西雙版納產(chǎn)區(qū)雨水偏少，開(kāi)割后產(chǎn)膠量并不理想。后續(xù)若天氣轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量將進(jìn)一步提升。宋干節(jié)后泰國(guó)北部及越南產(chǎn)區(qū)開(kāi)啟新一輪割膠，5月初泰南主產(chǎn)區(qū)也將開(kāi)割?？傮w來(lái)看， 后期天然橡膠供給將穩(wěn)步增加。

出口方面，在國(guó)際市場(chǎng)橡膠價(jià)格走低的情況下，泰國(guó)、印度尼西亞和馬來(lái)西亞三國(guó)擬在四個(gè)月（2019年4月至7月）內(nèi)合計(jì)減少橡膠出口量24萬(wàn)噸以期推升2019年第二季度橡膠價(jià)格。因泰政府大選，為期4個(gè)月的削減計(jì)劃將推遲至5月20日。

我國(guó)庫(kù)存處于高位

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月15日，青島保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存達(dá)到16.05萬(wàn)噸，而保稅區(qū)外庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到49.64萬(wàn)噸，總計(jì)達(dá)到65.69萬(wàn)噸。由于期現(xiàn)套利的存在，國(guó)內(nèi)庫(kù)存不斷累積。和常規(guī)思路不同的是，套利商進(jìn)口橡膠的首要目的并不在于生產(chǎn)，而在于捕捉期現(xiàn)之間價(jià)差的變動(dòng)機(jī)會(huì)。因此，進(jìn)口多少并不取決于國(guó)內(nèi)的消費(fèi)，而取決于價(jià)差所提供的機(jī)會(huì)有多大。不斷的進(jìn)口會(huì)導(dǎo)致庫(kù)存不斷上升，一季度泰國(guó)出口橡膠共計(jì)127萬(wàn)噸，其中出口至我國(guó)70萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.4%。據(jù)悉，國(guó)內(nèi)天膠總庫(kù)存已高達(dá)160萬(wàn)—180萬(wàn)噸，超越歷史峰值。

需求端支撐力度減弱

目前，全鋼胎開(kāi)工率74.59%，半鋼胎開(kāi)工率71.77%。由于替換胎走貨放緩，廠家普遍下調(diào)開(kāi)工。今年前兩個(gè)月，我國(guó)輪胎產(chǎn)量1.11億條，同比下降7.3%。然而1—3月，美國(guó)從中國(guó)進(jìn)口輪胎數(shù)量同比驟降28.6%。因此，需求端支撐力度減弱。

在基建項(xiàng)目帶動(dòng)下，3月重卡產(chǎn)銷回升，然4月份重卡市場(chǎng)預(yù)計(jì)銷售12.1萬(wàn)輛，環(huán)比下降19%，同比微弱下降1%，未能超過(guò)上年同期的12.28萬(wàn)輛并創(chuàng)造4月份的歷史新高。筆者認(rèn)為，4月份重卡市場(chǎng)未能保持同比增長(zhǎng)，有幾個(gè)方面原因。第一，3月份部分企業(yè)搶開(kāi)門紅，批發(fā)銷量較高，在一定程度上提前透支了4月份的重卡市場(chǎng)。第二，物流車終端市場(chǎng)表現(xiàn)不盡如人意，行業(yè)庫(kù)存較高，給市場(chǎng)和企業(yè)都帶來(lái)了較大壓力，讓重卡市場(chǎng)銷量在4月份難以再保持持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。第三，房地產(chǎn)開(kāi)工面積增速下降及土地購(gòu)置面積增速下降反映替換市場(chǎng)并未走好，重卡銷售好轉(zhuǎn)難以持續(xù)。3月我國(guó)乘用車銷量174.03萬(wàn)輛，連續(xù)第10個(gè)月同比下滑，但較2月大漲48.2%。需求總體偏弱。

海關(guān)規(guī)定提升進(jìn)口成本

4月末海關(guān)總署發(fā)布通知，對(duì)混合膠的歸類認(rèn)定做了一個(gè)規(guī)定。這次通知影響的主要是從越南進(jìn)口的僅在天然橡膠表面添加少量合成膠，最后以“混合膠”名義報(bào)關(guān)進(jìn)口的產(chǎn)品。2018年，越南出口至中國(guó)的混合膠約為80.92萬(wàn)噸，這部分越南膠主要供福建和浙江的制品廠所使用，此次通知預(yù)計(jì)將對(duì)制品廠產(chǎn)生影響。

國(guó)內(nèi)的“假混合”數(shù)量必定減少，那么“假混合”的替代產(chǎn)品需求就定然會(huì)相應(yīng)增加?！凹倩旌稀碑a(chǎn)品本質(zhì)上是越南3L，而和3L最為貼近的便是國(guó)內(nèi)的全乳膠。因此這個(gè)通知下去，國(guó)產(chǎn)老全乳膠需求量必然會(huì)相應(yīng)增加，有助于老膠去庫(kù)存。

越南膠的流向方面，首先，它可以以天膠的形式直接出口到中國(guó)，但是考慮到增值稅等問(wèn)題，我們認(rèn)為這樣的可能性不大；其次就是通過(guò)手冊(cè)的方式出口到中國(guó)（來(lái)料加工）；再次就是轉(zhuǎn)向國(guó)際其他市場(chǎng)，例如出口至馬來(lái)西亞、印度等國(guó)。

結(jié)論

盡管海關(guān)對(duì)混合膠歸類認(rèn)定提升進(jìn)口成本，引發(fā)橡膠盤面反彈，但全球橡膠產(chǎn)量仍處在較高水平，后續(xù)逐步進(jìn)入割膠旺季。中國(guó)經(jīng)濟(jì)承壓，橡膠需求放緩，庫(kù)存處于高位。橡膠真實(shí)供需并未好轉(zhuǎn)，故盤面僅是修復(fù)進(jìn)口成本行情，不是趨勢(shì)行情。預(yù)計(jì)橡膠修復(fù)成本后，仍會(huì)停滯在低位區(qū)域。