5月以來股指快速下跌，直接導(dǎo)火索是中美貿(mào)易摩擦升級導(dǎo)致全球避險情緒升溫，另外上市公司業(yè)績整體并無亮點，資金也大幅流出股市。結(jié)合目前現(xiàn)狀，對A股未來行情保持審慎樂觀，短期隨著利空逐漸消化，股指有望迎來技術(shù)性的超跌反彈。

5月以來，股指出現(xiàn)了快速下跌，直接導(dǎo)火索是中美貿(mào)易摩擦升級導(dǎo)致全球避險情緒升溫。另外，4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始回落，下行壓力依然較大，而上市公司業(yè)績整體并無亮點，未能有效支撐股市進一步走強，資金也大幅流出股市。結(jié)合目前現(xiàn)狀，我們對A股未來行情保持審慎樂觀，短期隨著利空逐漸消化，股指有望迎來技術(shù)性的超跌反彈，可以用適量資金逢低做多。

2019年5月以來，受中美貿(mào)易摩擦升級影響，股市出現(xiàn)大幅下跌調(diào)整，資金大幅流出股市。截至5月15日，上證50、滬深300、中證500分別下跌5.49%、4.76%、4.35%，IF、IH、IC成交量月環(huán)比分別上漲11.03%、11.14%、19.03%。

中美貿(mào)易摩擦升級  全球避險情緒升溫

5月10日，美國對中國出口的2000億美元商品關(guān)稅從10%提升到25%，5月13日，我國進行反擊，提升美國的600億美元商品關(guān)稅。至此，雙方貿(mào)易摩擦升級，恐慌指數(shù)連續(xù)多日大幅飆升，全球股市均大幅下跌，避險情緒激增。

自5月6日開始，人民幣持續(xù)貶值，從4月30日的6.7366貶值到5月14日的6.8854，7個交易日跌幅達2.2%。若關(guān)稅升級造成經(jīng)常賬戶順差減少，人民幣貶值壓力將增加，由此海外資金匯率風險上升，會影響資金流入和投資股市熱情。當前我國的外匯儲備較為平穩(wěn)，4月末約30950億美元，目前看還是能較好地防范人民幣大幅貶值風險。

4月披露的出口數(shù)據(jù)較一季度有明顯的回落，同比增速-2.7%，低于市場預(yù)期3%，外需明顯走弱。在中美貿(mào)易摩擦的背景下，4月我國對美出口增速下跌13.1%，反而對新興市場的出口表現(xiàn)較好。

一季度的出口受春節(jié)效應(yīng)影響，4月份這一因素消散，數(shù)據(jù)重回負增長。預(yù)計隨著貿(mào)易摩擦的升級，未來外需會進一步減弱。

4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)回落  周期拐點尚需確認

中國4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.40%，低于預(yù)期，較前值8.50%大幅回落，且4月社融信貸數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，當月規(guī)模增量為1.36萬億元，較上年同期少4080億元，說明經(jīng)濟企穩(wěn)的基礎(chǔ)暫不牢靠。

2019年一季度，全國兩會公布2萬億元減稅降費計劃，并且央行多次降準，目的都是為了降低企業(yè)成本。但信貸的傳導(dǎo)需要時間，也需要收益端的配合。實體經(jīng)濟不盈利，企業(yè)即使獲得了資金，也并不一定能流向國家希望的地方，例如1月份社融的大幅增長就有資金進入結(jié)構(gòu)性存款套利的因素。

從居民消費來看，4月社會消費品零售總額達3萬多億元，同比增長7.2%，低于預(yù)期8.6%。最能代表居民消費能力的乘用車增速已經(jīng)從去年5月到今年4月連續(xù)11個月負增長，表明內(nèi)需依然疲軟。隨著中美貿(mào)易摩擦加劇，出口大概率會受到影響，刺激內(nèi)在需求的緊迫性提升，未來流動性易松難緊。

近期披露的經(jīng)濟數(shù)據(jù)無法有效確認周期拐點，因而無法有效刺激股市進一步上漲，后市仍需進一步觀察出口、內(nèi)需、投資等各方面情況。

各個板塊分化  權(quán)重股業(yè)績表現(xiàn)依然最好

在已披露的一季度業(yè)績中，各個板塊分化，其中權(quán)重股業(yè)績表現(xiàn)依然最好，上證50歸母凈利潤同比增長11.85%，滬深300同比增長11.67%，中證500同比增長3.60%，而創(chuàng)業(yè)板綜依然大幅下滑18.18%，說明中小企業(yè)運營艱難，市場利潤基本上向大市值的龍頭企業(yè)集中?；貧w配置上，若估值合理依然建議選擇上證50和滬深300成分股，獲取長期的較為穩(wěn)健的收益，隨著科創(chuàng)板推進，也可以選擇真正有成長價值的科技類股票，博取超額收益。

今年以來，在去杠桿的過程中，中小企業(yè)或者商業(yè)模式不是很健康的企業(yè)頻頻出現(xiàn)現(xiàn)金流問題，業(yè)績“暴雷”事件不斷，例如賬上現(xiàn)金不翼而飛、通過非經(jīng)常性損益調(diào)節(jié)凈利潤的“偽成長”等，對“踩雷”的投資者而言對未來股市信心仍然不足。

雖然一季度A股大幅上漲，但其中個股走勢依然有分化，特別是普漲行情退卻之后，有業(yè)績支撐的股票價格依然十分堅挺，例如白酒股，而其他單純靠資金拉動的個股在整體股市做多熱情減退后股價也隨之大幅調(diào)整。

市場流動性趨緊  資金流出股市

2019年對于資本市場而言較為緊迫的事件之一就是股權(quán)質(zhì)押問題。經(jīng)歷2018年大幅下跌，很多高位質(zhì)押的股票都接近甚至已經(jīng)跌破平倉線，若不及時解決，將會傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。2019年一季度股市大幅上漲，各大股東趁此機會不斷拋出減持計劃，回籠資金，成為牛市中的反?，F(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，2019年2月、3月凈減持規(guī)模分別是123.8億元、265.5億元。同時，債券違約事件頻發(fā)，年內(nèi)已現(xiàn)67起，涉發(fā)行主體31家，余額逾458億元，說明中小企業(yè)的現(xiàn)金流問題依然明顯。預(yù)計在未來一段時間，大量集中減持現(xiàn)象依然存在，對股市上漲造成一定壓力。

從場內(nèi)資金而言，5月以來外資大幅流出約270億元，主要因為一方面白馬股漲至階段高位，資金獲利了結(jié)意愿增強，另一方面中美貿(mào)易摩擦升級下人民幣快速貶值，也會造成資金外流。杠桿資金受行情下跌影響也開始減少，兩融余額自4月26日開始出現(xiàn)明顯下滑，加劇了股市下跌。預(yù)計后期外資有望重回流入，而杠桿資金主要受行情漲跌影響。

總體而言，我國經(jīng)濟依然承壓，居民消費意愿不足，外需在可預(yù)見的未來也不容樂觀，上市公司基本面未能得到有效支撐，周期拐點未能得到確認，但中長期而言，依然看好股市行情，且預(yù)計個股會進一步分化，真正有價值的企業(yè)能走出“長?！薄奥！?，因此結(jié)合目前現(xiàn)狀對A股未來行情保持審慎樂觀。

從技術(shù)面角度看，短期受中美貿(mào)易摩擦利空影響，股市出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。隨著利空逐漸消化，股指有望迎來技術(shù)性的超跌反彈，可以用適量資金逢低做多。