近期，焦煤期貨1909合約持續(xù)在1300—1400元/噸的區(qū)間內(nèi)振蕩運(yùn)行。港口焦炭(2186, 27.00, 1.25%)庫存高位、鋼材終端需求轉(zhuǎn)弱，鋼廠利潤(rùn)向上游傳導(dǎo)的驅(qū)動(dòng)力不足。

煤炭供應(yīng)整體穩(wěn)定

2016年煤炭行業(yè)進(jìn)行供給側(cè)改革之后，2017、2018年煤炭產(chǎn)量逐年上升。2016年，全國(guó)煤炭產(chǎn)量為33.6億噸，2017年為34.4億噸，2018年為35.4億噸。從2019年的情況看，盡管一季度由于陜西礦難的影響，全國(guó)煤炭產(chǎn)量增速放緩，但1—4月，全國(guó)原煤產(chǎn)量累計(jì)同比依然增加0.6%。隨著前期停產(chǎn)煤礦的陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)仍然有增量。

進(jìn)口方面，焦煤主要進(jìn)口源為蒙古國(guó)和澳大利亞。2019年1—3月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口煉焦煤1642萬噸，相較2018年同期的1218萬噸，增加34.74%。近期，蒙煤通關(guān)量較為穩(wěn)定，維持在800—900車/日。

焦化廠有提價(jià)補(bǔ)庫意向

目前，產(chǎn)地煤種價(jià)格有所上調(diào)，原因在于焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)拉升，焦化廠利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，其補(bǔ)庫意愿增強(qiáng)。最新一期的焦化廠焦煤庫存數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)能在200萬噸/年以上的焦化廠，焦煤庫存可用天數(shù)為14.08天，高于去年同期的13.42天；產(chǎn)能在100萬—200萬噸的焦化廠，焦煤庫存可用天數(shù)為16.68天，高于去年同期的13.93天。

不過，最近幾周，焦化廠焦煤庫存環(huán)比持續(xù)下降，在焦炭?jī)r(jià)格回暖的背景下，焦化廠有提價(jià)補(bǔ)庫的意向。

焦炭反彈空間有限

4月至今，焦化廠已經(jīng)對(duì)焦炭提漲三輪，累計(jì)漲幅在300元/噸。焦炭?jī)r(jià)格上漲是之前焦煤提漲的主要原因。后市，焦炭?jī)r(jià)格很難形成持續(xù)上漲的動(dòng)力。

近期焦炭?jī)r(jià)格的上漲有兩方面的原因，一是4月山西環(huán)保執(zhí)行不力在央視報(bào)道，市場(chǎng)擔(dān)心山西環(huán)保趨嚴(yán)會(huì)導(dǎo)致焦炭產(chǎn)量下降；二是鋼價(jià)階段性反彈引發(fā)市場(chǎng)做多熱情。

從山西的焦化產(chǎn)量來看，環(huán)保組對(duì)山西再度進(jìn)行巡視督察，但實(shí)際影響有限。最新一期的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)230家獨(dú)立焦化廠的日均焦炭產(chǎn)量為69.44萬噸，較前一周的68.83萬噸繼續(xù)提升。

從焦化廠利潤(rùn)來看，經(jīng)過4月以來的上漲，當(dāng)前，焦化廠的利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到137.51元/噸，經(jīng)濟(jì)性減產(chǎn)的概率不大。

從庫存結(jié)構(gòu)來看，雖然焦化廠沒有庫存壓力，但鋼廠焦炭也不緊缺，最新一期華東樣本鋼廠的焦炭庫存可用天數(shù)為20.65天，處于合理水平。另外，焦炭港口庫存堆積較為明顯，最新一期的青島港焦炭庫存已經(jīng)高達(dá)243萬噸，遠(yuǎn)超2018年同期的150萬噸，港口庫存高位形成的套保盤壓力，將限制焦炭?jī)r(jià)格的上漲空間。

鋼材終端需求轉(zhuǎn)弱

5月以來，鋼材需求季節(jié)性走弱，且隨著鐵礦石價(jià)格的上漲，鋼廠利潤(rùn)進(jìn)一步被壓縮。最近幾周，鋼廠鋼材庫存降幅較去年同期明顯收窄，強(qiáng)化了鋼廠和貿(mào)易商的去庫存意愿。上述因素削弱了鋼廠利潤(rùn)向上游傳導(dǎo)的動(dòng)力。

綜上所述，焦煤供應(yīng)整體穩(wěn)定、焦炭?jī)r(jià)格反彈空間不足、鋼材終端需求轉(zhuǎn)弱，焦煤期貨合約漲勢(shì)乏力。