年初以來鐵礦石合約連續(xù)上漲，并在5月份再次開啟了新一輪的上漲。經(jīng)過長時(shí)間的上行，鐵礦石指數(shù)價(jià)格已從490元漲至720元以上，漲幅超過45%。鐵礦石成為了期貨市場乃至投資市場中最亮眼的商品。背后的推手正是鐵礦石供應(yīng)的緊張、鋼材生產(chǎn)消費(fèi)的旺盛。

供應(yīng)增加“舉步維艱”

今年以來，巴西潰壩事件成為鐵礦石供應(yīng)端的最大變數(shù)，事故發(fā)生后淡水河谷公司陸續(xù)停產(chǎn)部分礦區(qū)，已停產(chǎn)的礦區(qū)年產(chǎn)量總和約為9000萬噸，鐵礦石合約價(jià)格迎來第一波上漲。市場原本認(rèn)為澳大利亞礦企將在高利潤刺激下，提高產(chǎn)量，消除巴西潰壩事件的產(chǎn)量影響，但一季度一場颶風(fēng)刮走了澳礦增加產(chǎn)量的希望。力拓、必和必拓、FMG三大礦企陸續(xù)下調(diào)了年度發(fā)運(yùn)目標(biāo)，澳礦增加產(chǎn)量成了一場泡影。而國產(chǎn)礦今年雖有所增加，但從當(dāng)前的產(chǎn)能利用率狀況看，產(chǎn)量增加的空間有限。

供應(yīng)的增加只能寄希望于Vale公司礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)。目前最有復(fù)產(chǎn)希望的Brucutu礦區(qū)處理進(jìn)展不斷反復(fù)：4月16日，Vale官方稱州法院已批準(zhǔn)Brucutu礦區(qū)重新運(yùn)營，5月6日，Vale稱Brucutu鐵礦礦場恢復(fù)運(yùn)營的裁決結(jié)果被上級(jí)法院駁回，5月20日，有消息稱Brucutu礦區(qū)1000萬噸干選產(chǎn)能將于近期開始復(fù)產(chǎn)。雖然處理進(jìn)展不斷反復(fù)，但從2月份至今，Vale關(guān)停的產(chǎn)區(qū)無任何復(fù)產(chǎn)，這段時(shí)間累積的供應(yīng)減量已經(jīng)給全球鐵礦市場造成不小影響。加上澳洲巴西發(fā)運(yùn)量同比去年也下滑明顯，今年的礦石供應(yīng)短缺或成定局。

鋼材消費(fèi)淡季不淡，鋼材產(chǎn)量屢創(chuàng)新高

今年以來，唐山、邯鄲、臨汾政府陸續(xù)發(fā)布了限產(chǎn)政策，其中唐山限產(chǎn)影響最大。單看唐山市的政策，唐山市政府在今年1月發(fā)布了關(guān)于征求《唐山市重點(diǎn)行業(yè)2019年第二至第三季度錯(cuò)峰生產(chǎn)實(shí)施方案》意見的通知，要求二三季度市內(nèi)的鋼廠分為兩個(gè)區(qū)域輪流限產(chǎn)。經(jīng)測算，5、6、7月的限產(chǎn)壓力較4、8、9月更大。4月下旬，唐山市政府發(fā)布關(guān)于唐山市5月份全市大氣污染防治強(qiáng)化管控方案的通知，加強(qiáng)了5月的限產(chǎn)力度。測算下來，5月的粗鋼及生鐵產(chǎn)量日均影響量在12.97萬噸以上，同比4月大幅增加。

然而唐山限產(chǎn)的影響卻遠(yuǎn)低于預(yù)期，5月份五大鋼材產(chǎn)量超過了4月，再創(chuàng)新高，而鋼材的消費(fèi)也并不像往年一樣在五月轉(zhuǎn)淡，繼續(xù)保持強(qiáng)勁的消費(fèi)勢頭。旺盛的鋼鐵產(chǎn)量與消費(fèi)帶動(dòng)了鐵礦石的需求，鐵礦石現(xiàn)貨期貨價(jià)格始終堅(jiān)挺。

鋼廠廠內(nèi)庫存不足

鋼廠天然害怕鐵礦石價(jià)格高企，因此不少鋼廠選擇轉(zhuǎn)入觀望態(tài)度并按需采購，但鋼材的高產(chǎn)量形成對(duì)鐵礦石的“剛需”，推動(dòng)著鋼廠鐵礦石庫存的穩(wěn)步下降，鋼廠鐵礦石庫存可用天數(shù)從30天下降至24天。庫存如此低的情況下，鋼廠為保生產(chǎn)不得不進(jìn)行集中補(bǔ)庫或是及時(shí)按需采購，這對(duì)鐵礦石價(jià)格形成了強(qiáng)有力的支撐。

鐵礦石合約仍有上漲基礎(chǔ)，價(jià)格超百美元或成新常態(tài)

我們認(rèn)為，隨著巴西淡水河谷公司旗下礦區(qū)停產(chǎn)時(shí)間的不斷增加，鐵礦石供應(yīng)量的缺口將不斷顯現(xiàn)，雖然在高利潤驅(qū)動(dòng)下，各國礦企都在竭力提高產(chǎn)量，但鐵礦石供應(yīng)端仍會(huì)出現(xiàn)較大的缺口。預(yù)計(jì)6月鋼材產(chǎn)量將會(huì)延續(xù)5月的趨勢，鐵礦石消費(fèi)一定程度上將保持穩(wěn)定。而6月的港口庫存，仍將是以下降為主，降幅有望超過5月，至1.2億噸附近。

需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)主要有唐山限產(chǎn)政策變化、Vale各礦區(qū)的復(fù)產(chǎn)進(jìn)度與國際貿(mào)易局勢的演變。而巴西Brucutu礦區(qū)的數(shù)次“狼來了”，使得復(fù)產(chǎn)消息對(duì)預(yù)期的影響越來越小。6月份鋼材價(jià)格也需要充分關(guān)注，隨著鋼材終端市場淡季雨季來臨，鋼材庫存或會(huì)出現(xiàn)由降轉(zhuǎn)平的拐點(diǎn)，對(duì)鋼價(jià)的信心或會(huì)動(dòng)搖。若鋼價(jià)下跌將對(duì)礦價(jià)上行形成阻力。

總體而言，鐵礦石價(jià)格在供應(yīng)緊張的本年度仍有上漲的基礎(chǔ)，價(jià)格超過一百美元將會(huì)成為新常態(tài)。期貨上可長期持正套策略，以時(shí)間換取空間消化供需矛盾。期權(quán)方面可考慮賣出看跌期權(quán)。期現(xiàn)方面，6月、7月可擇機(jī)買套保等待基差收縮。