昨晚夜盤時(shí)段承接前一交易日跌勢，原油市場全線暴跌，連帶燃料油、瀝青(3164, -184.00, -5.50%)等原油板塊整體跌幅在5%—7%之間，5月24日凌晨1點(diǎn)30左右國內(nèi)原油期貨一度觸及跌停！暴跌行情驚呆眾多市場參與者，尤其是對(duì)部分原本對(duì)油價(jià)抱有期待的產(chǎn)業(yè)人士來說更是大跌眼鏡。那么此次暴跌真的完全毫無征兆嗎？其實(shí)市場在5月油價(jià)振蕩之余已經(jīng)給出了諸多信號(hào)。

供需基本面逐步發(fā)生變化

2019年前4個(gè)月在OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)、伊朗制裁、美國產(chǎn)量增幅不及預(yù)期的多重利多共同作用下，原油市場上演了近20年來最漂亮的春季攻勢，WTI原油最大漲幅一度接近50%。但隨著利多的逐步兌現(xiàn)，市場開始重新懷疑當(dāng)前的市場是否能夠支撐油價(jià)繼續(xù)走高。

首先，此輪上漲的最大推力OPEC+減產(chǎn)已經(jīng)不能繼續(xù)為油價(jià)上漲提供能量。從目前市場反映來看，投資者顯然已經(jīng)投了不認(rèn)可票。盡管在5月19號(hào)OPEC+聯(lián)合減產(chǎn)監(jiān)督委員會(huì)（JMMC）在沙特阿拉伯吉達(dá)舉行會(huì)議上大多數(shù)成員國傾向于延長石油減產(chǎn)協(xié)議。而且沙特提到當(dāng)前的石油市場是脆弱的，通過此次會(huì)議傳出的信息我們看出，石油輸出國們觀點(diǎn)還是很統(tǒng)一的：不會(huì)再盲目增產(chǎn)讓供應(yīng)端出現(xiàn)過剩局面，不會(huì)再讓脆弱的油價(jià)再重現(xiàn)去年四季度的暴跌，但盡管如此市場對(duì)此還是保持懷疑，尤其是在俄羅斯、伊拉克等態(tài)度搖擺的情況下。

昨日油價(jià)開始大跌之前的近半個(gè)月，油價(jià)暫緩回落延續(xù)振蕩之勢，伊朗制裁引發(fā)的地緣動(dòng)蕩是主要支撐因素，前期中東地區(qū)小規(guī)模動(dòng)蕩不斷，油輪爆炸、管道遇襲等事件不斷醞釀緊張氛圍，但在此背景下伊朗方面盡可能的保持了克制，不去激化局勢。日前伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊強(qiáng)調(diào)伊朗不會(huì)與美國開戰(zhàn)，也不會(huì)就伊朗核協(xié)議與美國談判，市場也逐步意識(shí)到中東地緣動(dòng)蕩局勢可能是有人刻意為之，綜合評(píng)估伊朗問題激化概率較小，帶有目的性的小規(guī)模事件對(duì)油價(jià)提振力度有限，資金對(duì)此類短期行為顯然保持了相對(duì)理性的態(tài)度。

其次，美國庫存累庫持續(xù)超預(yù)期開始顯現(xiàn)壓力。上一交易日EIA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月17日當(dāng)周美國除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫存增加增加474萬桶至4.768億桶，增加1%，升至2017年8月以來的最高水平。上周美國國內(nèi)原油產(chǎn)量增加10萬桶至1220萬桶/日。美國原油產(chǎn)品四周平均供應(yīng)量為1992.4萬桶/日，較去年同期減少2.7%。美國上周原油出口減少42.5萬桶/日至292.2萬桶/日。汽油庫存增加371.6萬桶。在供應(yīng)趨緊的背景下，全口徑油品庫存的加速累積打擊市場信心，這說明市場需求可能并沒有想象的樂觀。

再次，中國原油需求增長的虛假繁榮讓人非常擔(dān)心，作為最大原油需求增長拉動(dòng)國的中國今年成品油市場嚴(yán)重失常，在原油價(jià)格上漲了40%的背景下，成品油價(jià)格漲幅嚴(yán)重滯后，尤其是汽油市場煉廠出廠價(jià)幾乎跟年初一樣，這樣的下游市場表現(xiàn)讓我們對(duì)中國原油真實(shí)需求打了一個(gè)大大的問號(hào)。從目前了解的情況來看，成品油市場的需求不振已經(jīng)開始向上傳導(dǎo)影響到煉廠開工動(dòng)力，這將逐步反映到對(duì)原油的需求上。

宏觀層面壓力顯現(xiàn)重?fù)粲蛢r(jià)

國際貿(mào)易局勢成為5月以來全球關(guān)注的焦點(diǎn)，加稅對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展負(fù)面作用明顯，國際隨著貿(mào)易爭端有所發(fā)酵，全球股市進(jìn)入5月以來幾乎全線下挫，而對(duì)經(jīng)濟(jì)高度敏感能反映市場需求的有色金屬銅等也在近期呈現(xiàn)出持續(xù)單邊下跌趨勢。英國脫歐等事件近期也進(jìn)一步發(fā)酵打擊市場信心，諸多跡象均顯示投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)增長放緩的憂慮情緒加重。國際貿(mào)易緊張局勢持續(xù)可能會(huì)對(duì)各國的制造業(yè)造成進(jìn)一步的打擊，這可能會(huì)進(jìn)一步削弱原油的需求。當(dāng)市場注意力從供應(yīng)端炒作開始向需求端轉(zhuǎn)移時(shí)，對(duì)后市的評(píng)估就開始變得悲觀起來。

專業(yè)機(jī)構(gòu)資金用凈多單減持表明態(tài)度

另外我們無法忽略近期眾多原油市場影響因素背景下專業(yè)機(jī)構(gòu)的持倉動(dòng)向，歷史表明機(jī)構(gòu)投資者的持倉與原油絕對(duì)價(jià)格走向保持了高度一致。截至5月14日當(dāng)周NYMEX WTI原油期貨和期權(quán)凈多頭頭寸減少12942手合約，至258988手合約，至此WTI基金凈多頭寸已經(jīng)連續(xù)三周下降。

值得關(guān)注的是，布倫特市場基金凈多頭寸年內(nèi)首次出現(xiàn)減少，一改持續(xù)增倉的勢頭。凈多頭寸的減少雖然不一定代表這些專業(yè)機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但當(dāng)前市場不再堅(jiān)定看漲，對(duì)于市場的不確定性，資金選擇了離場觀望。但這也足以引起我們警惕，如果地緣動(dòng)蕩不足以支撐油價(jià)，那么原油市場上時(shí)間流逝將成為多頭的敵人。

市場情緒方面，雖然在此之前長達(dá)半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)油價(jià)保持了一個(gè)窄幅區(qū)間振蕩，以至于多數(shù)投資者和機(jī)構(gòu)對(duì)短期油價(jià)方向不敢下定論，但還是很多投資者對(duì)關(guān)鍵關(guān)口保持了高度一致地關(guān)注。譬如市場對(duì)WTI原油60美元關(guān)口的表現(xiàn)高度關(guān)注，因此當(dāng)油價(jià)下挫到60美元關(guān)口之后，一旦跌破此處油價(jià)跌幅迅速在半小時(shí)內(nèi)再擴(kuò)大一倍直奔58美元，這種過度關(guān)注之后的情緒宣泄也放大了油價(jià)的波動(dòng)，金融市場投資者群體行為同樣需要引起我們高度重視和敬畏。

經(jīng)過最近2個(gè)交易日大跌，年初以來的“漂亮春季攻勢”徹底告一段落，若不考慮地緣動(dòng)蕩等不可控因素，油價(jià)將繼續(xù)下行尋求支撐階段，價(jià)格重心仍有下行空間，采購方可考慮延遲點(diǎn)價(jià)動(dòng)作，對(duì)庫存方注意做好風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工作。