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劉超:期債等待方向明朗

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2019-05-24 08:43:59 來源:中信建投期貨 作者:劉超

國債期貨在經(jīng)歷了前期的反彈之后,近期整體呈現(xiàn)區(qū)間振蕩行情,等待方向明朗。國內(nèi)經(jīng)濟仍處于筑底階段,短期較難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn),通脹可能會成為后期影響債券市場的一個重要因素,特別是在目前受豬瘟疫情影響,豬價整體走高的情況下。資金面短期仍將維持相對寬松狀態(tài),對債市影響偏中性。海外市場上,美聯(lián)儲加息進程基本結(jié)束,對國內(nèi)債券市場影響相對有限。整體來看,國債期貨市場短期將維持振蕩走勢,但是需要密切關(guān)注后期通脹走勢。


基本面來看,相關(guān)指標(biāo)表明經(jīng)濟整體仍處于筑底階段,短期較難出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。從上周公布的幾個主要指標(biāo)來看,4月工業(yè)增加值同比增速為5.4%,較3月出現(xiàn)大幅回落。分行業(yè)來看,上游和中游行業(yè)工業(yè)增加值同比增速普遍下滑,是主要拖累,主要是受終端需求較弱以及去年的高基數(shù)影響。投資方面,4月固定資產(chǎn)投資累計同比增速為6.1%,表現(xiàn)不及預(yù)期,同時較3月6.3%也有一定下行。分行業(yè)來看,1—4月制造業(yè)投資同比增速繼續(xù)下滑至2.5%,表明前期工業(yè)利潤增速下行對制造業(yè)投資的影響仍在持續(xù)。1—4月基建投資(不含電力)累計同比增速則是持平于4.4%,表明年初以來財政的持續(xù)發(fā)力保持了基建投資的穩(wěn)定增長態(tài)勢,對經(jīng)濟整體仍起到一定的托底作用。1—4月房地產(chǎn)投資累計同比增速為11.5%,處于一個高位企穩(wěn)的狀態(tài)。


另外,消費和外貿(mào)相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)也不及預(yù)期。從社融數(shù)據(jù)來看,4月新增社融為1.36萬億元,較3月出現(xiàn)明顯下行,同比去年也是少增4080億元,主要是信貸和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比少增所至,但是后續(xù)受去年4月之后相關(guān)數(shù)據(jù)下行形成的低基數(shù)影響,社融增速短期內(nèi)將會呈現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢。


通脹方面,4月CPI環(huán)比上漲0.1%,同比則是繼續(xù)上漲至2.5%,短期來看,豬價對CPI的影響將進一步增強。今年以來,受非洲豬瘟疫情影響,豬價持續(xù)上行,但是生豬存欄和母豬存欄卻并未增長,主要就是養(yǎng)殖戶對非洲豬瘟疫情的擔(dān)心導(dǎo)致,后續(xù)生豬供應(yīng)可能仍然呈現(xiàn)一個偏緊態(tài)勢,考慮到去年同期豬價環(huán)比下行的影響,預(yù)計后續(xù)豬價對CPI的影響將進一步增強。PPI方面,4月PPI環(huán)比上漲0.3%,同比則是回升至0.9%,略高于預(yù)期,主要原因可能是增值稅率下調(diào)導(dǎo)致出廠價格上行所至,后續(xù)隨著該因素影響減弱,PPI大概率仍將維持低位。整體上來看,通脹仍然是目前影響債券市場的一個主要因素。


資金面上看,近期流動性整體相對寬裕,雖然臨近月末,但是市場上相關(guān)資金供應(yīng)并未出現(xiàn)緊張情況,GC001昨日收于2.49,DR001處于低位運行,跨月資金利率也維持相對合理水平,短期資金面相對寬松的狀態(tài)不會有較大變化,但是由于目前的債券市場已經(jīng)對資金面的影響充分定價,短期資金面對債券市場影響偏中性。


海外市場上,美聯(lián)儲加息進程基本結(jié)束。從近期美聯(lián)儲公布的FMOC會議紀(jì)要來看,內(nèi)容相對溫和,美聯(lián)儲仍承諾對貨幣政策保持耐心,稱利率在可預(yù)見的未來保持不變。另外,美聯(lián)儲相關(guān)官員表示,長期通脹數(shù)據(jù)低于目標(biāo)可能削弱公眾對其實現(xiàn)通脹目標(biāo)的信心,但同時也表示此時降息還為時過早,需要等到低通脹持續(xù)一段時間之后才會傾向于降息。在當(dāng)前全球經(jīng)濟放緩的大背景下,海外經(jīng)濟體的表現(xiàn)對國內(nèi)債券市場影響仍偏中性。

責(zé)任編輯:唐正璐

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