周一（6月10日），國(guó)債期貨振蕩下行，整體偏弱，10年期主力合約跌0.09%，5年期主力合約跌0.05%，2年期主力合約漲0.01%。10年期國(guó)債活躍券190006最新成交價(jià)報(bào)3.22%，收益率上行0.65BP，5年期活躍券190004最新成交價(jià)報(bào)3.06%，收益率上行1.46BP。

上周國(guó)債期貨繼續(xù)大漲，端午節(jié)前最后一個(gè)交易日十債主連收帶陰線實(shí)體的小星線，但整周大漲0.6%，并收于近10周以來(lái)的新高，目前看短期上漲指標(biāo)仍然良好。從影響因素看，經(jīng)濟(jì)基本面無(wú)重大變化。從貨幣政策上看，雖然6月面臨大額資金到期壓力，且面臨跨季，但央行操作與講話均能穩(wěn)定市場(chǎng)信心，流動(dòng)性合理充裕仍將繼續(xù)。從外圍市場(chǎng)來(lái)看，主要市場(chǎng)利率仍然以下跌為主，部分央行重新開(kāi)啟降息模式，美聯(lián)儲(chǔ)的利率期限結(jié)構(gòu)倒掛嚴(yán)重，全球流動(dòng)性有望再次開(kāi)啟寬松模式，債市未來(lái)一段時(shí)間重心大概率繼續(xù)上移。

央行公開(kāi)市場(chǎng)超額續(xù)作中期借貸便利（MLF），市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)虞。上周四央行公告稱，為對(duì)沖MLF和逆回購(gòu)到期、政府債券發(fā)行繳款等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行在對(duì)當(dāng)日到期的4630億元MLF等量續(xù)作的基礎(chǔ)上，對(duì)中小銀行開(kāi)展增量操作，總操作量5000億元，同時(shí)開(kāi)展逆回購(gòu)操作100億元。本周一央行開(kāi)展300億元7天期逆回購(gòu)操作，有800億元逆回購(gòu)到期，凈回籠500億元。本周公開(kāi)市場(chǎng)共有2100億元逆回購(gòu)到期。6月共有近1.2萬(wàn)億元逆回購(gòu)和MLF到期，僅低于今年1月的1.23萬(wàn)億元。此外，同業(yè)存單市場(chǎng)也約有1.73萬(wàn)億元到期規(guī)模，再加上地方債發(fā)行或提速等，6月資金面可謂是多方承壓。

央行行長(zhǎng)易綱出席二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。如果中美貿(mào)易摩擦升級(jí)，中國(guó)有足夠的政策空間來(lái)應(yīng)對(duì)，包括調(diào)整利率和存款準(zhǔn)備金率。目前中國(guó)的利率處于相對(duì)合適的水平。

從貨幣市場(chǎng)利率看，其重心仍在相對(duì)歷史低位運(yùn)行。截至6月6日，DR001最新加權(quán)平均利率報(bào)1.5187%，較前一日下滑約7BP，DR007最新加權(quán)平均利率報(bào)2.5077%，較前一日上行6BP。Shibor多數(shù)走高，隔夜報(bào)1.5210%，下跌7.2個(gè)基點(diǎn)；7天Shibor報(bào)2.5720%，上漲10個(gè)基點(diǎn)；3個(gè)月Shibor報(bào)2.9240%，上漲0.8個(gè)基點(diǎn)。

全球流動(dòng)性寬松有望再次開(kāi)啟。截至6月7日，10年期美債收益率跌3.9個(gè)基點(diǎn)，報(bào)2.084%，創(chuàng)2017年9月以來(lái)新低，美國(guó)兩年期國(guó)債掉期利率較聯(lián)邦基金利率折價(jià)50個(gè)基點(diǎn)，利率期限結(jié)構(gòu)持續(xù)倒掛，美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期開(kāi)始大幅升溫。在5月新西蘭聯(lián)儲(chǔ)降息25BP至1.5%后，6月澳洲聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP、印度也降息25BP，馬來(lái)西亞、菲律賓兩家新興市場(chǎng)央行也先后放松貨幣政策。印度央行已經(jīng)開(kāi)啟年初至今第三次降息，年初至今共降息75BP，成為全球第一家連續(xù)降息的央行。6月6日，印度央行宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至5.75%，為9年來(lái)最低水平。

技術(shù)上看，上周國(guó)債期貨主連合約繼續(xù)上漲，五債、十債主連沿5日均線勻速上行，并站在均線之上，短期均線多頭排列，MACD紅柱擴(kuò)大，但并不明顯，即短期市場(chǎng)仍在強(qiáng)勢(shì)中，但上漲動(dòng)能略顯不足。6月10日出現(xiàn)調(diào)整行情，但仍收于5日均線之上。中周期來(lái)看，期債主連周K線上收于近幾周新高，周K線掉頭向上。從MACD上看，綠柱逐漸消失，白線有望上穿黃線，中周期依然看漲。

整體來(lái)看，雖然6月資金到期規(guī)模較大，且面臨跨季因素影響，但央行維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的基調(diào)不會(huì)改變，無(wú)論是通過(guò)MLF還是定向降準(zhǔn)等方式，其必然會(huì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持流動(dòng)性穩(wěn)定。從外盤來(lái)看，外圍主要國(guó)家利率普遍下跌，有助于國(guó)內(nèi)債市走高。近兩個(gè)交易日期債有所調(diào)整，但上漲信號(hào)并未改變，未來(lái)一段時(shí)間期債有望繼續(xù)走高。