從中期來(lái)看，A股投資價(jià)值凸顯，中長(zhǎng)期底部已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)因素釋放后，股指期貨有望迎來(lái)一輪漲勢(shì)。目前指數(shù)已經(jīng)回到底部區(qū)間，向上空間較大，遠(yuǎn)月合約將重新走強(qiáng)，投資者可以買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，做空近月合約進(jìn)行跨期套利。

周二（6月11日），A股上行，市場(chǎng)交投回暖。上證綜指午盤(pán)漲1.87%報(bào)2905.45點(diǎn)；滬深300指數(shù)漲2.33%，報(bào)3694.77，上證50漲1.92%，報(bào)2796.15，中證500漲2.84%，報(bào)4859.44。兩市成交3190億元，較上日同期明顯放大。北向資金半日合計(jì)凈流入超54億元。

從基本面看，上周末央行行長(zhǎng)易綱在出席二十國(guó)集團(tuán)（G20）財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面良好，將保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國(guó)宏觀政策空間充足，政策工具箱豐富，有能力應(yīng)對(duì)各種不確定性。離岸人民幣兌美元匯率周二上午出現(xiàn)較大升值，上漲逾100個(gè)基點(diǎn)，重新回到6.93附近，短期人民幣料下跌空間有限。

資金面上，本周公開(kāi)市場(chǎng)有2100億元央行逆回購(gòu)到期，其中6月10日至13日分別到期800億元、600億元、600億元和100億元。短期銀行間利率有所回升。上周末金融委辦公室召開(kāi)會(huì)議，研究維護(hù)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)定工作。央行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)，將繼續(xù)支持中小銀行健康發(fā)展，密切監(jiān)測(cè)市場(chǎng)運(yùn)行情況，保持金融市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，并對(duì)中小銀行提供定向流動(dòng)性支持。6月金融機(jī)構(gòu)面臨年中考核要求及財(cái)政稅收繳款因素的影響，資金面料總體依然維持中性偏緊格局。

估值上看，A股估值依然處于歷史較低位置。截至周一收市，滬深300市盈率為11.72，上證50為9.49，中證500估值維持在25.32。從估值上看，三大股指期貨均回到歷史底部區(qū)間，已經(jīng)出現(xiàn)較好的中長(zhǎng)線價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

從資金流向上看，雖然A股面臨短期解禁高峰，但場(chǎng)外資金仍有不斷流入的跡象。數(shù)據(jù)顯示，本周滬深兩市共有39家公司限售股陸續(xù)解禁，合計(jì)解禁量75.34億股，解禁市值為1190.92億元，環(huán)比上升84.92%。多只A股ETF逆勢(shì)吸金，獲得資金凈申購(gòu)。跟蹤上證50、中證500、滬深300和深證100的6大ETF獲得最多凈申購(gòu)，上周合計(jì)流入資金超過(guò)50.55億元。北向資金也出現(xiàn)重新流入的跡象，6月北向資金已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)5個(gè)交易日凈流入，截至6月10日，本月流入資金達(dá)到175.05億元，其中滬股通流入137.77億元，深股通流入37.28億元。從中亦可以看出，北上資金依然偏好滬市的大盤(pán)藍(lán)籌股。

綜上所述，A股受到短期中美貿(mào)易因素不確定性影響較大，6月又面臨大規(guī)模資金解禁、資金面的年中考驗(yàn)及月末G20峰會(huì)等重要事件，短期市場(chǎng)情緒總體偏謹(jǐn)慎，成交較為低迷，短期股指總體料仍將維持振蕩格局。但從中期來(lái)看，A股投資價(jià)值凸顯，中長(zhǎng)期底部已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期風(fēng)險(xiǎn)因素釋放后，股指期貨有望迎來(lái)一輪漲勢(shì)。

從套利角度來(lái)看。期現(xiàn)套利方面，由于指數(shù)目前延續(xù)振蕩走勢(shì)，期貨總體仍然維持較大的貼水狀態(tài)。目前除了IF及IH主力合約基本無(wú)套利機(jī)會(huì)外，其他所有次月及季月合約均出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。目前期貨大幅貼水現(xiàn)貨已經(jīng)超過(guò)3周時(shí)間，表明短期市場(chǎng)偏空情緒較濃，這與股指期貨目前成交仍然不活躍且套保量能較大有關(guān)。但從中期看，股指期貨長(zhǎng)期貼水現(xiàn)貨的格局將難以維持，我們認(rèn)為目前市場(chǎng)已經(jīng)充分反應(yīng)了貿(mào)易爭(zhēng)端的利空，進(jìn)一步下跌空間有限，投資者可以賣出ETF，買(mǎi)入遠(yuǎn)月股指期貨合約進(jìn)行套利。

跨期套利方面，IF遠(yuǎn)月合約出現(xiàn)上行，與近月合約價(jià)差縮窄。IH近月合約走強(qiáng)，近遠(yuǎn)月合約價(jià)差由15點(diǎn)擴(kuò)大到20點(diǎn)以上。我們認(rèn)為，目前指數(shù)已經(jīng)回到底部區(qū)間，向上空間較大，遠(yuǎn)月合約將重新走強(qiáng)，投資者可以買(mǎi)入遠(yuǎn)月合約，做空近月合約進(jìn)行跨期套利。

圖為IF當(dāng)月與當(dāng)季價(jià)差

跨品種套利方面，短期指數(shù)強(qiáng)弱分化，中證500總體弱于IF及IH，IH與IC價(jià)差出現(xiàn)縮小。但從中期看，我們預(yù)計(jì)IC將重新走強(qiáng)，IH及IC價(jià)差已經(jīng)難以縮小，投資者可以做多IC，做空IH進(jìn)行套利。

圖為股指期貨跨品種價(jià)差