當前，“酷暑遇寒冰”正在聚烯烴市場上演。目前，LLDPE、PP市場面臨的是上游產能快速擴張、石化企業(yè)開工維持高位、庫存居高不下與下游需求端消費跟進不足之間的矛盾。此外，受原油價格大幅下挫及外部不確定因素加劇的影響，近期LLDPE、PP破位下行。其中，LLDPE期貨1909合約在6月10日盤中最低跌至7380元/噸，創(chuàng)出2016年以來的歷史新低，PP同樣跌至近期低位。

在此背景下，期貨日報記者日前跟隨大商所調研團走訪了山東及京津冀多家塑料化工企業(yè)，詳細了解聚烯烴產業(yè)鏈上下游目前生產、銷售及庫存情況，生產經營心態(tài)以及對后期市場走勢的看法。

新產能將集中投產，市場價格跌至低點

5月以來，聚烯烴期貨價格不斷走低，進入6月跌勢延續(xù)。從LLDPE、PP期貨盤面走勢來看，LLDPE市場較弱，PP略好于LLDPE。目前，LLDPE期貨1909合約已經跌至2016年以來低位，期價在跌破8000元/噸之后加速下跌。5月以來，LLDPE1909合約累計跌幅達5.4%。而PP市場受下游需求提振，走勢略好于LLDPE，但同樣跌至低點，接近8000元/噸關口。

據了解，今年是聚烯烴新產能投產的高峰期。期貨日報記者在調研中了解到，目前產業(yè)鏈企業(yè)對聚烯烴后期走勢普遍信心不足，主要是因為后期聚烯烴產能的大量投放。

“市場預期今年是聚烯烴新產能增速較高的一年，新產能集中投放的時間節(jié)點關系到供應轉向，市場關注度非常高。年初至今，國內新投產的聚烯烴裝置有兩套：久泰能源和恒力石化一期?！笔讋?chuàng)期貨研究員孟慶亭告訴記者，其中，久泰能源準格爾公司60萬噸聚烯烴裝置包含28萬噸PE、32萬噸PP，今年3月20日試車成功后再次停車，目前已正常開車出產品。大連恒力石化位于大連長興島，2000萬噸/年煉化一體化項目下的45萬噸PP裝置4月25日試開車，5月正式投產。

事實上，近年來無論國內還是國外，聚烯烴新增產能投產普遍存在較計劃延后的習慣，2019年也延續(xù)了這一慣例。據孟慶亭介紹，根據第一季度的跟蹤，2019年PP新裝置的投產節(jié)點大部分在二季度，這也使得市場對二季度行情預期偏空?！暗鶕壳白钚赂?，部分計劃二季度投產的裝置均不及預期，整體利空向三四季度轉移?！彼f。

一方面供應端長期承壓，另一方面目前需求端仍處于傳統(tǒng)淡季。近幾年，國內化工行業(yè)安全環(huán)保要求日趨嚴格，各地、各企業(yè)紛紛加大了環(huán)保和安全生產的監(jiān)管和檢查力度。據了解，環(huán)保檢查對于下游企業(yè)的要求較為嚴格，很多小型企業(yè)被關停，造成下游整體開工率有所降低。

“聚烯烴的上游多為中石油、中石化等大型國有企業(yè)，資金實力較強，安全環(huán)保設備較為齊全，因此安全環(huán)保檢查對聚烯烴上游企業(yè)影響并不大，真正的影響在下游資金實力較弱的中小塑料加工企業(yè)?！饼R魯石化塑料廠相關負責人表示。

“從2016年環(huán)保檢查開始，山東淄博地區(qū)受到了較大的影響。除了地煉企業(yè)關停整合外，下游的小企業(yè)同樣是環(huán)保檢查的重點對象，要求配備有完備的環(huán)保裝置。”山東君魯塑料有限公司相關負責人說，由于下游集中度較低，且大多為小型企業(yè)，環(huán)保壓力造成當地地膜需求量較之前降低將近一半，整個華北地區(qū)降低了10%—15%。“以前淄博地區(qū)有許多塑編企業(yè)，現在小廠基本都關停了，或者搬遷到青州或西北地區(qū)?，F在下游低端產品需求量出現了較大萎縮。”他說。

除此之外，下游需求萎縮還受到質量方面變化的影響?！昂笃谵r用PO膜使用量將出現下降。目前全國PO膜產量15萬噸/年，以后可能減少至8萬噸/年左右。這是因為PO膜的質量越來越好，下游原來1年更換1次，現在變?yōu)?—3年才換1次，以后甚至可能3—5年才換1次。”山東天大塑膠有限公司相關負責人對期貨日報記者表示。

現在，聚烯烴下游企業(yè)正處于轉型升級的“陣痛期”，安全環(huán)保設備不完善的散亂污企業(yè)將逐步被關停。然而，長期來看，聚烯烴下游的剛需仍在，產能將逐漸向有資金實力、安全環(huán)保設備齊全的大型塑料加工企業(yè)轉移?！皬拈L期來看，環(huán)保趨嚴對于聚烯烴市場是有積極作用的，實際上有助于促進產業(yè)轉型。小亂污企業(yè)的取締，會讓產業(yè)企業(yè)逐步轉向規(guī)模以上，促使下游合法合規(guī)生產?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關負責人表示。

石化庫存高企，產業(yè)看淡后市

“事實上，聚烯烴期貨上市以來，現貨產品金融屬性逐漸增強。以產品供需基本面的量化數據作為判斷行情走勢的依據，就顯得愈發(fā)重要。產量和進出口數據有一定的滯后性，很難作為及時預判行情的主要依據。聚烯烴石化庫存數據由于相對透明和及時，對預判行情有不可替代的重要作用，成為影響短期市場的關鍵因素。”孟慶亭對期貨日報記者表示，如果去庫存相對理想，市場有望在目前價位水平獲得支撐，維持偏強振蕩；一旦去庫存效果弱于預期，市場價格將繼續(xù)承壓。

據了解，自今年春節(jié)假期結束至5月下旬，聚烯烴石化庫存始終在90萬—100萬噸徘徊。作為評估基本面的重要指標，居高不下的庫存，一方面反映出上游裝置開工生產較為穩(wěn)定，另一方面也傳遞出下游終端需求不旺的信號。5月30日，聚烯烴石化庫存一度降至74萬噸，走貨速度加快，但隨后又反彈至近期的90萬噸以上。

“石化庫存居高不下，部門企業(yè)擔心在去庫存階段市場會受到拖累。”中國神華煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關負責人表示，事實上，塑料期貨在8000元/噸以上已經3年多了，這個位置是重要的心理關口，但這一次的下挫是直接破位，沒有振蕩，可以看出目前整個市場氛圍偏空。不過，如果短期有利好消息，報復性反彈也可能出現。

記者了解到，由于目前聚烯烴價格已經處于近幾年的低位，且?guī)齑娓咂?，可采購數量充足，“買漲不買跌”的下游市場以剛需采購為主，大多隨采隨用。“目前，京津冀地區(qū)聚烯烴產業(yè)鏈的貿易商走貨較差，下游工廠以剛需為主。其實，很多企業(yè)從春節(jié)過后就維持低庫存，但下游拿貨的緩慢節(jié)奏還是造成了各環(huán)節(jié)一定的累庫?！毙劭h華容興業(yè)化工有限公司業(yè)務經理高斌說。

“當前社會庫存大多集中在大型的貿易公司手里，港口庫存的壓力主要在進口貨。高企的社會庫存與中石化產能維持高位有關，雖然通過降價進行去庫存的節(jié)奏較為緩慢，但是價格已經到達了近幾年的低位，下游公司補貨意愿增強，短期價格或出現小幅反彈?！备弑笳J為，從長期來看，下游需求的增長速度明顯低于上游產能的擴張速度，聚烯烴價格重心將下移。在他看來，石化庫存只有降至70萬—80萬噸時，才能重振市場信心。

從日前石化庫存的變化趨勢來看，雖然一度降至74萬噸，與去年同期水平相當，對聚烯烴市場起到了一定的提振作用，但之后庫存又出現了反彈，說明提振作用較為有限。

“現在下游工廠的心態(tài)是買漲不買跌的，不過價格破位下行，下游心態(tài)已經接近極限，因此，后期價格止跌企穩(wěn)后，下游工廠可能會集體大批量拿貨，甚至會囤積庫存。不過，去庫存不會一蹴而就，下游工廠一般會采取分批逐步采購的策略。”高斌說。

短期利多集聚，或迎反彈契機

“我們通過此次調研了解到，市場存在數據統(tǒng)計范疇上的理解偏差。聚烯烴石化庫存是指中石油、中石化下屬企業(yè)的聚烯烴總庫存，包括其廠庫庫存、異地庫庫存和在途庫存。而中石油、中石化下屬企業(yè)生產的多數為聚烯烴專用料，并不能代表聚烯烴標準交割品的真實庫存情況。煤制聚烯烴企業(yè)的聚烯烴產品多數為標準品，但其庫存數據并不對外公開，獲取難度較大。貿易商和下游企業(yè)太過分散，其總庫存數據更難以獲得?！泵蠎c亭表示。

近期，國際貿易環(huán)境再次因美國挑起貿易摩擦而變得復雜嚴峻，聚烯烴作為大宗商品同樣受到波及，這引發(fā)市場對塑料產品出口的擔憂，進而對包括聚烯烴在內的合成樹脂原料需求持悲觀預期。大商所LLDPE期貨1909合約和PP期貨1909合約受此影響，一周內最大跌幅超過400元/噸；華東現貨市場部分產品最大跌幅接近500元/噸。

事實上，近兩年美國PE出口量不斷增加。美國ACC數據顯示，今年1—4月，美國PE每月出口量保持在60萬噸以上，主要流向歐洲、亞洲和美洲地區(qū)。去年美國對我國PE出口量為70萬噸，比預期減少了40萬—50萬噸。其中，從美國進口的LDPE、HDPE、LLDPE、PP數量分別占我國表觀消費量的3.12%、2.42%、1.26%和0.67%，可以看出直接從美國進口的聚烯烴在我國表觀消費量中的占比并不是很大。

在調研中記者了解到，產業(yè)鏈上中下游企業(yè)均認為，目前聚烯烴價格短期下跌過快，已跌至近幾年低位，企業(yè)對目前價格比較感興趣，備貨意愿增強。

“目前聚烯烴現貨價格已經接近生產成本，上一次LLDPE期貨價格跌破8000元/噸還是2016年9月的時候，漲上去之后就一直維持在8000元/噸以上?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司相關負責人表示。

“目前LLDPE期貨1909合約出現筑底跡象。隨著價格逐漸降至低位，加之人民幣匯率下行，我國PE進口窗口關閉，港口庫存有所消化，同時給PP市場提供了出口機會，國內現貨市場交投活躍度出現提升，聚烯烴現貨市場迎來一波量價齊升的局面，國內過剩的產能也將有新的壓力釋放口。目前聚烯烴價格處于低點，生產企業(yè)利潤較低，后期繼續(xù)壓縮的空間有限。”孟慶亭說。

總體來看，當前庫存有所下降，有利于緩解基本面矛盾，目前正處在集中檢修期，檢修效應逐步釋放，部分新增產能投產時間也推遲。當前市場價格處于低位，貿易商、下游工廠備貨意愿較強，疊加6月以后國內下游需求（特別是棚膜）季節(jié)性回暖預期，短期內利好因素占據上風，聚烯烴市場迎來反彈契機。不過，長期來看，隨著新增產能的大量投放，聚烯烴價格重心或將下移。

產業(yè)轉型升級期，企業(yè)需修煉內功

產能擴張、需求受抑，聚烯烴產業(yè)面臨轉型升級。利用以期貨為主的金融衍生品工具對沖風險提高經營能力，已經成為上下游企業(yè)核心競爭力的重要組成部分。具體來說，期貨價格已受到全產業(yè)鏈的廣泛關注，現貨貿易參考期貨價格，貿易商也在部分地區(qū)開展以期貨為基礎的點價貿易。

“以前是相對粗放的囤貨式采購，現在都講究精細化管理，基本上都在用期貨工具點價采購。這不僅是因為價格端變化較大，同時也是因為市場上供給量足夠，市場已經在往買方傾斜了?！敝袊袢A煤制油化工有限公司銷售分公司華北辦事處相關負責人表示，地域之間對期貨的接受程度有一定差別，華北地區(qū)習慣現貨報價，越往南期貨報價的接受程度越高。期貨的走勢影響著市場氛圍，如果期貨跌得多，現貨降價可能都沒有成交，因為下游覺得市場不缺貨，更習慣于買漲不買跌。

與此同時，信息公司和互聯(lián)網的出現，在提升信息對稱性的同時，增加了傳統(tǒng)貿易商的經營難度，傳統(tǒng)的塑料貿易商生存空間越來越小?！案鶕覀兊恼{研，一部分貿易公司正向服務型公司轉變，為客戶提供多元化服務；有的貿易公司轉向從采購、銷售到倉儲、物流的一體化經營；有的大型貿易公司根據下游客戶需求，與石化公司合作，共同開發(fā)和生產專用料；有的公司以現貨貿易為依托，為客戶提供金融服務?！泵蠎c亭表示。

“貿易企業(yè)在行業(yè)變化中受到較大的影響。以前貿易企業(yè)只要拿到外商的價格就能生存，且利潤水平較好，但是現在單純依靠傳統(tǒng)的貿易手段已經很難獲得可觀的利潤了。北方地區(qū)因為環(huán)保等原因，下游企業(yè)減少了很多，或關停轉產，或流向華東、華南地區(qū)?？梢哉f，聚烯烴產業(yè)鏈的貿易商都在尋找新的發(fā)展契機?！惫寡?，企業(yè)目前最大的困難就是對接金融衍生品服務。

在這方面，有的企業(yè)已經走在了前列，重點培養(yǎng)自己的金融衍生品團隊，為企業(yè)的現貨經營提供策略支持。“隨著信息越來越透明，貿易商的利潤空間越來越小，如果不進行精細化運營管理，很難獲得可觀收益。去年公司在杭州專門設立了二十余人的衍生品部，專注于研究聚烯烴產業(yè)信息。”北京四聯(lián)創(chuàng)業(yè)化工集團有限公司運營管理部經理強露告訴記者。

“可以說，當前聚烯烴期貨價格已成為產業(yè)和市場的指揮棒，期現市場的聯(lián)動性越來越強，聚烯烴市場已逐漸接受期貨加升貼水的定價模式，企業(yè)對期貨市場的認識和理解逐步加深?！泵蠎c亭表示，隨著期現結合的不斷發(fā)展和普及，市場參與主體對期貨市場的認知與參與度也發(fā)生了變化，由最初的外圍觀望到現在的主動了解、積極參與。聚烯烴產業(yè)運用期貨已從最初的純期貨交易，發(fā)展到現在的利用點價、場外期權以及掉期產品等多種模式。