周二上午，A股窄幅整理，上證綜指午盤漲0.08%報2889.98點；50ETF漲0.29%報2.807。兩市成交1905億元，較上日同期基本持平，北向資金半日凈流入超13億元。

基本面方面，短期國際形勢面臨較大的不確定性，制約A股走強。從6月17日開始，美國貿(mào)易代表辦公室召開為期7天的聽證會，就向中國另外3000億美元輸美商品加征關(guān)稅征詢意見。按照時間表，聽證會將在本月25日結(jié)束，加征關(guān)稅最快在7月2日正式付諸實施。此外，6月20日，美聯(lián)儲將召開議息會議，由于擔(dān)心貿(mào)易摩擦將長期延續(xù)并拖累美國經(jīng)濟(jì)增長，市場預(yù)計美聯(lián)儲今年將開始降息，甚至有預(yù)計降息將達(dá)到兩次以上。若本次會議釋放降息預(yù)期，將對全球大類資產(chǎn)產(chǎn)生巨大影響，A股有望走強，若本次會議宣布維持利率不變或全年不降息，全球風(fēng)險資產(chǎn)恐繼續(xù)回落，A股短期有望繼續(xù)維持弱勢。另外，6月28日將在日本舉行G20峰會，關(guān)于全球貿(mào)易爭端及全球經(jīng)濟(jì)增長的議題有望在會上得到討論，對于市場影響較大。較多的不確定性使得A股短期做多動力缺乏，市場觀望情緒濃厚，股市繼續(xù)維持弱勢概率較大。

匯率方面，人民幣匯率穩(wěn)定在6.93附近，暫時維持穩(wěn)定態(tài)勢。中期來看，人民幣仍將維持穩(wěn)定，進(jìn)一步貶值空間不大。利率方面，央行周一開展1500億元14天期逆回購操作，當(dāng)日有300億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放1200億元。此外，央行表示，從5月15日開始，對服務(wù)縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行實行較低存款準(zhǔn)備金率，分三次實施到位，釋放長期資金約1000億元。銀行間市場短期限利率有所回落，但2周及1個月利率仍然較高，表明中期市場資金仍然偏緊。由于月末財政繳款等因素影響，市場資金面料仍將維持緊平衡態(tài)勢。

從資金流向看，北向資金周一凈流入5.07億元，滬市流入5.41億元，深市流出0.34億元，較上周流入量大幅降低。滬深300股票周一凈流出50億元，已經(jīng)連續(xù)4日呈現(xiàn)凈流入格局，短期資金情緒并不樂觀。

總體來看，基本面不確定性增加影響股市交投情緒，股市量能繼續(xù)回落，技術(shù)面上，50ETF連續(xù)5個交易日受到60日均線壓制，短期壓力較強，但從估值看，上證50市盈率為9.84，依然處于低估值區(qū)間，中長線投資價值較大，短期基本面不確定因素消除后50ETF料將走強。

從成交及持倉上看，周一期權(quán)成交量維持穩(wěn)定，成交量為222萬手，與較前一交易日上升23萬手。持倉方面，市場總持倉為358萬手，較上一交易日增加約2萬手，其中，認(rèn)購期權(quán)191.7萬手，認(rèn)沽期權(quán)166.7萬手，認(rèn)沽認(rèn)購比為85.2%。

波動率方面，50ETF隱含波動率仍然處于低位，維持在22%附近。歷史波動率短期下行，回落至24%。從波動率曲線來看，極度虛值期權(quán)波動率依然較高，尤其是6月執(zhí)行價格2.5下方期權(quán)波動率維持高位，達(dá)到50%以上。此外，6月3.2上方認(rèn)購期權(quán)波動率回到30%以下，波動率總體維持平穩(wěn)。

綜合來看，50ETF短期振蕩偏空，但中期有望走強，基于此判斷，投資者可以考慮買入日歷價差策略進(jìn)行短空長多的操作。日歷價差策略由買賣不同期限同一執(zhí)行價的期權(quán)構(gòu)成，比如賣出6月2.8認(rèn)購期權(quán)同時買入7月2.8認(rèn)購期權(quán)就構(gòu)建了一組買入看漲日歷價差策略。這樣構(gòu)建策略的原因主要是近月偏弱，但遠(yuǎn)月上漲概率較大。賣出近月認(rèn)購期權(quán)主要為了獲取波動率下行及時間價值的收益，而買入遠(yuǎn)月是由于中長期看漲。構(gòu)建該策略既能夠很好應(yīng)對短期的不確定性，獲取時間價值。但若市場上漲，該策略包含的遠(yuǎn)期看漲期權(quán)又能夠很好獲利。