庫(kù)存壓力緩解

5月初至今，棕櫚油1909合約低位寬幅振蕩，最高反彈至4542元/噸，隨后振蕩區(qū)間下移，回落至年內(nèi)低點(diǎn)4326元/噸附近弱勢(shì)整理。筆者認(rèn)為，在馬來西亞棕櫚油庫(kù)存或出現(xiàn)年內(nèi)最低點(diǎn)、國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存壓力緩解的背景下，棕櫚油振蕩筑底，下跌空間有限。

馬來西亞棕櫚油庫(kù)存年內(nèi)低點(diǎn)或現(xiàn)

馬來西亞棕櫚油局公布的數(shù)據(jù)中性，5月棕櫚油產(chǎn)量、出口數(shù)據(jù)略高于市場(chǎng)預(yù)期，庫(kù)存數(shù)據(jù)低于預(yù)期。5月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增1.3%，同比增9.6%。目前，馬來西亞棕櫚油仍處于正常的增產(chǎn)周期，后續(xù)產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)并于10月達(dá)到年內(nèi)峰值。根據(jù)西馬南方棕油協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，6月1—10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量比5月份同期下降51.07%，單產(chǎn)下降49.55%，出油率下降0.29%。產(chǎn)量下降的原因：一是5月份工作天數(shù)較長(zhǎng)，先前棕櫚油果采摘充足；二是齋月假期勞動(dòng)力缺少。下半月齋月結(jié)束產(chǎn)量恢復(fù)，預(yù)估馬來西亞棕櫚油6月產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)，但增產(chǎn)幅度或低于往年同期。

船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)ITS公布的數(shù)據(jù)顯示，6月1—15日，馬來西亞棕櫚油出口量環(huán)比下降22.5%，為60.93萬噸。其中，印度裝運(yùn)15.31萬噸，環(huán)比下降35.66%；中國(guó)裝運(yùn)3萬噸，環(huán)比下降48.33%；歐盟裝運(yùn)12.75萬噸，環(huán)比下降35.56%。因棕櫚油價(jià)格的低價(jià)優(yōu)勢(shì)，5月印度的棕櫚油進(jìn)口量同比增加65%。后續(xù)印度棕櫚油進(jìn)口量或保持高位。近期棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)下降，馬來西亞棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)為負(fù)，印尼棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)為正，我國(guó)更傾向于從印尼進(jìn)口棕櫚油，這將導(dǎo)致馬來西亞棕櫚油出口至中國(guó)量減少。歐盟棕櫚油進(jìn)口量或因生物柴油政策暫無起色。因此，預(yù)估馬來西亞棕櫚油6月出口量可能穩(wěn)中有減。

6月，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量增產(chǎn)幅度低于往年同期，出口量或穩(wěn)中有減，按往年庫(kù)存走向規(guī)律，庫(kù)存出現(xiàn)年內(nèi)最低點(diǎn)的概率較大，但絕對(duì)量可能仍高于往年同期。因此，馬來西亞棕櫚油下跌空間有限，上漲的動(dòng)力不足。

　印尼棕櫚油庫(kù)存仍處于增長(zhǎng)周期

USDA公布的最新數(shù)據(jù)表明，2019/2020年度印尼棕櫚油庫(kù)存消費(fèi)比為5.38%，低于2018/2019年度的6.34%。長(zhǎng)期來看，印尼棕櫚油庫(kù)存壓力將不斷緩解。短期來看，6月印尼棕櫚油仍處于產(chǎn)量增長(zhǎng)期，出口或因印度齋月備貨結(jié)束減少，B20生物柴油政策帶動(dòng)的棕櫚油消費(fèi)增長(zhǎng)速度放緩。整體上，在印尼油棕樹整體樹齡結(jié)構(gòu)較好、出口轉(zhuǎn)弱、生物柴油政策邊際效用遞減的背景下，6月印尼棕櫚油庫(kù)存仍處于增長(zhǎng)周期。

　國(guó)內(nèi)棕櫚油下跌的可能性不大

截至6月7日，國(guó)內(nèi)港口食用棕櫚油庫(kù)存總量為73.65萬噸，環(huán)比下降11.6%，同比上升20.64%。同時(shí)，我國(guó)7月進(jìn)口印尼棕櫚油盤面利潤(rùn)為43元/噸，8月進(jìn)口利潤(rùn)為-4元/噸，盤面利潤(rùn)縮小。由于棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)不斷減少，遠(yuǎn)月進(jìn)口量明顯下降。6月棕櫚油進(jìn)口量預(yù)計(jì)為41萬噸，7月預(yù)計(jì)為37萬噸，8月買船趨于謹(jǐn)慎。氣溫較高棕櫚油摻混需求增加，豆棕價(jià)差較大促進(jìn)棕櫚油成交總量同比增加78.37%，而遠(yuǎn)月進(jìn)口到港量明顯降低，預(yù)估國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存壓力緩解，步入庫(kù)存季節(jié)性減少時(shí)期。

綜上，BMD棕櫚油在馬來西亞棕櫚油庫(kù)存大概率出現(xiàn)年內(nèi)低點(diǎn)的狀態(tài)下，下跌空間有限，而庫(kù)存絕對(duì)量或仍高于往年同期限制其價(jià)格上漲高度，整體呈區(qū)間整理態(tài)勢(shì)。后續(xù)國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存壓力有所緩解，下跌的可能性也不大，但上漲暫時(shí)沒有明顯的驅(qū)動(dòng)因素。目前，1909合約在4326元/噸一線有支撐，技術(shù)上可能出現(xiàn)反彈，振蕩區(qū)間為4326—4500元/噸。