港口庫(kù)存持續(xù)快速下降是供需矛盾的最好體現(xiàn)，近兩個(gè)月港口庫(kù)存以周均260萬(wàn)噸以上的速度下降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)壓縮，現(xiàn)貨易漲難跌，供需矛盾隨著庫(kù)存的持續(xù)下降不斷加劇。

鐵礦石主力1909合約延續(xù)前期強(qiáng)勢(shì)格局，持續(xù)創(chuàng)新高，截至6月19日盤(pán)中最高收?qǐng)?bào)812.0元/噸。我們認(rèn)為，鐵礦石供需矛盾不斷加劇是鐵礦石不斷上漲的根本原因，5月外礦發(fā)運(yùn)量維持中性偏低水平，尤其VALE發(fā)運(yùn)明顯低于往年同期；利潤(rùn)持續(xù)下滑沒(méi)有對(duì)鋼廠的生產(chǎn)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，鋼廠開(kāi)工率維持高位，鐵礦石需求依然較為旺盛。港口庫(kù)存持續(xù)快速下降是供需矛盾的最好體現(xiàn)，近兩個(gè)月港口庫(kù)存以周均260萬(wàn)噸以上的速度下降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)壓縮，現(xiàn)貨易漲難跌，供需矛盾隨著庫(kù)存的持續(xù)下降不斷加劇。若港口庫(kù)存無(wú)法有效止跌企穩(wěn)，鐵礦石強(qiáng)勢(shì)格局仍將延續(xù)。

外礦發(fā)運(yùn)規(guī)模并無(wú)明顯增長(zhǎng)

從4月末開(kāi)始，澳大利亞和巴西發(fā)運(yùn)量由前期低位逐步恢復(fù)，澳大利亞發(fā)運(yùn)量基本恢復(fù)至事故前水平，但VALE發(fā)運(yùn)較事故前仍然偏低。從總發(fā)運(yùn)水平來(lái)看，5月以來(lái)澳巴合計(jì)發(fā)運(yùn)量基本在2200萬(wàn)噸/周的水平徘徊，發(fā)運(yùn)并沒(méi)有隨著價(jià)格的大漲出現(xiàn)放量，僅屬于偏中性水平。

值得注意的是，前期颶風(fēng)事故影響發(fā)酵，力拓7—8月的塊礦長(zhǎng)協(xié)發(fā)運(yùn)或面臨減量，力拓已通知部分鋼廠PB塊礦延期發(fā)運(yùn)。也就是說(shuō)，前期澳洲和巴西礦山的事故影響仍在持續(xù)，三大礦山的供給始終無(wú)法有穩(wěn)定甚至增長(zhǎng)的預(yù)期。

利潤(rùn)收縮暫未影響鋼廠產(chǎn)量

國(guó)內(nèi)鐵礦石需求超出市場(chǎng)預(yù)期，統(tǒng)計(jì)局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國(guó)生鐵產(chǎn)量為33535.00萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.90%，增量2976.40萬(wàn)噸，折合鐵礦石需求增長(zhǎng)約4762.24萬(wàn)噸。如果按照此增速年化，全年鐵礦石需求增量或超過(guò)1億噸。

從4月末開(kāi)始，由于鐵礦石價(jià)格加速上漲，而鋼價(jià)持續(xù)疲弱，鋼廠利潤(rùn)快速回落，我們計(jì)算的螺紋鋼(3806, 44.00, 1.17%)現(xiàn)貨利潤(rùn)從前期800元/噸高位下降至近期的200元/噸以?xún)?nèi)，部分熱卷價(jià)格跌破完全成本。近期鋼廠利潤(rùn)雖然出現(xiàn)快速下降，但并沒(méi)有給鋼廠的生產(chǎn)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，鋼廠開(kāi)工率仍然維持高位。根據(jù)我們了解的情況，雖然部分熱卷廠已經(jīng)出現(xiàn)小幅虧損，但鋼廠實(shí)際減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)，只有當(dāng)利潤(rùn)再下行100元/噸以上，觸及鋼廠現(xiàn)金成本，鋼廠才有可能考慮減產(chǎn)。在鋼廠實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)前，鐵礦石需求是有保證的。

港口庫(kù)存持續(xù)大降

供應(yīng)減少伴隨著需求放量，供需矛盾不斷加劇在港口庫(kù)存上得到充分體現(xiàn)。截至6月14日，45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存為11795.73萬(wàn)噸，港口庫(kù)存連續(xù)第六周出現(xiàn)下降，與4月5日的庫(kù)存高點(diǎn)14843.43萬(wàn)噸相比，在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，港口庫(kù)存下降了2685.43萬(wàn)噸，平均每周下降268萬(wàn)噸。目前市場(chǎng)普遍認(rèn)可港口庫(kù)存的警戒水平在1億—1.1億噸之間，如果按照這樣的降速發(fā)展下去，一個(gè)月后港口庫(kù)存可能降至1.1億噸以下。

港口庫(kù)存持續(xù)大降，貿(mào)易商庫(kù)存持續(xù)消化，導(dǎo)致現(xiàn)貨端挺價(jià)意愿濃厚，前期鐵礦石期貨9月合約雖然出現(xiàn)了大幅回調(diào)，但現(xiàn)貨較為抗跌，期現(xiàn)貼水不斷擴(kuò)大，對(duì)期貨盤(pán)面下行產(chǎn)生了制約作用。

今年鐵礦石的根本矛盾來(lái)自供需面，庫(kù)存是最直接的驗(yàn)證指標(biāo)。如果港口庫(kù)存持續(xù)下降，無(wú)法有效止跌企穩(wěn)，那么供需不平衡將加劇，鐵礦石的強(qiáng)勢(shì)格局仍會(huì)延續(xù)。