截至6月24日，在不到10個(gè)交易日里，滬膠1909合約價(jià)格從6月12日的12550元/噸高點(diǎn)持續(xù)下跌了近1000元/噸。雖然1000元/噸的價(jià)格波動(dòng)在天然橡膠(11595, -30.00, -0.26%)的歷史價(jià)格波動(dòng)中并不劇烈，但這已是今年國(guó)內(nèi)天然橡膠在5月份錄得的全部?jī)r(jià)格漲幅。這意味著國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格依然處于相對(duì)弱勢(shì)之中。

在5月份，國(guó)內(nèi)天然橡膠市場(chǎng)曾出現(xiàn)幾個(gè)有利于橡膠價(jià)格反彈的題材。

第一，4月底海關(guān)總署發(fā)布的對(duì)于4002.8000項(xiàng)下“混合膠”歸類認(rèn)定的通知。通知指出：“實(shí)質(zhì)性混合”是指天然橡膠與合成橡膠按一定比例的均勻混合，所得產(chǎn)品的任意剖面均可通過(guò)紅外光譜法等常規(guī)檢測(cè)方法檢出合成橡膠（合成聚異戊二烯除外），僅在天然橡膠表層含有少量合成橡膠的產(chǎn)品，應(yīng)按天然橡膠歸入稅目40.01項(xiàng)下。簡(jiǎn)而言之，僅經(jīng)過(guò)表層混和加工的混合膠需要交納普通天然橡膠一樣的進(jìn)口關(guān)稅。而在通知發(fā)布之前，針對(duì)這一類進(jìn)口混合膠征收的是零關(guān)稅。若按較低的天然橡膠從量關(guān)稅計(jì)算，即只有表面混合工藝的混合膠進(jìn)口將面臨增加1500元/噸的進(jìn)口關(guān)稅額，這無(wú)疑對(duì)國(guó)內(nèi)天然橡膠價(jià)格來(lái)說(shuō)是一個(gè)政策利好消息。

第二，5月份我國(guó)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)云南持續(xù)高溫干旱，當(dāng)?shù)叵鹉z園不得不大面積停割。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，5月份西雙版納地區(qū)各大農(nóng)場(chǎng)膠林有90%休割，民營(yíng)膠林幾乎全面停割。雖然5月份并不是國(guó)內(nèi)橡膠主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)膠高峰期，但是主產(chǎn)區(qū)正常割膠的被動(dòng)延遲對(duì)遲緩新膠倉(cāng)單的生產(chǎn)還是有一些影響。這對(duì)國(guó)內(nèi)天然橡膠來(lái)說(shuō)是一個(gè)偏多的題材。

不過(guò)，在兩大利多題材的作用下，國(guó)內(nèi)天然橡膠的價(jià)格表現(xiàn)卻是不盡如意。滬膠1909合約價(jià)格在5月份的最大反彈幅度不僅低于1500元/噸，甚至連一個(gè)月來(lái)的中位價(jià)格12000元/噸都未能守住。究其原因，還在于國(guó)內(nèi)的天然橡膠市場(chǎng)供大于求的供求關(guān)系沒(méi)有大的改變。

在下游需求方面，根據(jù)中汽協(xié)公布的數(shù)據(jù)，1—5月我國(guó)汽車產(chǎn)銷分別完成1023.7萬(wàn)輛和1026.6萬(wàn)輛，產(chǎn)、銷量較上年同期均下降13%，降幅比1—4月分別擴(kuò)大2和0.8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，我國(guó)的輪胎出口在2019年同樣壓力巨大。美國(guó)市場(chǎng)是我國(guó)最大的全鋼胎出口市場(chǎng)，國(guó)際局勢(shì)緊張，勢(shì)必對(duì)全鋼胎出口造成負(fù)面沖擊，今年以來(lái)我國(guó)的全鋼胎出口已處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

在庫(kù)存方面，截至5月10當(dāng)周，上期所的天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量為42萬(wàn)噸左右。由于2019年度新產(chǎn)天然橡膠倉(cāng)單在5月初還是可忽略不計(jì)的，因此5月份的天然橡膠倉(cāng)單差不多都產(chǎn)自2018年。事實(shí)上，國(guó)內(nèi)天然橡膠能夠生產(chǎn)出標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的全部全乳膠產(chǎn)能還不到50萬(wàn)噸。由此，我們不難看出國(guó)內(nèi)天然橡膠的供給過(guò)剩程度應(yīng)當(dāng)還是相當(dāng)嚴(yán)重的。截至6月21日，上期所的天然橡膠注冊(cè)倉(cāng)單量為41.6萬(wàn)噸，較5月初下滑不到萬(wàn)噸。在云南主產(chǎn)區(qū)旱情緩解、新膠生產(chǎn)步入正常后，滬膠市場(chǎng)倉(cāng)單規(guī)模繼續(xù)增加將是大概率的發(fā)展方向。

綜上分析，筆者認(rèn)為滬膠1909合約在接下來(lái)的更多時(shí)間內(nèi)仍將維持在12500元/噸下方運(yùn)行。