周二，A股呈現(xiàn)V形走勢(shì)，上證綜指收盤跌0.87%報(bào)2982.07點(diǎn)，一度跌近2%；深證成指跌1.02%報(bào)9118.1點(diǎn)；50ETF跌1.35%，收于2.919。兩市成交5133億元，較上日基本持平。

受到中美兩國元首通話及美聯(lián)儲(chǔ)釋放降息預(yù)期影響，短期50ETF出現(xiàn)了一波上漲走勢(shì)，上漲走勢(shì)能否持續(xù)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。雖然目前利好因素較多，但從基本面來看，影響后市的不確定性依然較多，需要保持密切關(guān)注。首先是6月27日開始舉行G20峰會(huì)，中美兩國元首將進(jìn)行會(huì)談，但會(huì)談結(jié)果是否利好存在較大不確定性。25日，美國將中國5家公司列入實(shí)體名單，不乏超級(jí)計(jì)算機(jī)領(lǐng)域企業(yè)及機(jī)構(gòu)，意在遏制中國在超級(jí)計(jì)算機(jī)方面的發(fā)展。此外，美國政府?dāng)M對(duì)3000億美元中國輸美商品加征關(guān)稅的系列聽證會(huì)還在進(jìn)行，7月初公布結(jié)果，若同意加征關(guān)稅，則對(duì)于股市利空明顯，若不同意加征關(guān)稅，則股市有望維持上行。我們認(rèn)為，短期G20峰會(huì)談判恐難以解決兩國諸多根本性的矛盾，會(huì)談結(jié)果恐并不樂觀，投資者需要做好應(yīng)對(duì)。

匯率方面，人民幣匯率短期回升，從6.92回升至6.87附近。短期維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。中期來看，人民幣仍將維持穩(wěn)定，進(jìn)一步貶值空間不大。利率方面，25日央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量處于合理充裕水平，不開展逆回購操作。本周公開市場沒有央行逆回購或MLF等到期。

6月，央行采取多項(xiàng)措施持續(xù)釋放流動(dòng)性，在維護(hù)流動(dòng)性總量充裕的同時(shí)，近期更注重對(duì)中小機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性支持，銀行間各周期利率全面回落，表明短期資金面較為寬松。

從資金流向看，北向資金周一凈流出19.11億元，滬市流出7.58億元，深市流出11.53億元，結(jié)束連續(xù)5個(gè)交易日凈流入的格局。此外，滬深300成分股本月持續(xù)凈流出，除了4個(gè)交易日存在凈流入外，其余交易日均為凈流出格局，月凈流出規(guī)模達(dá)到329億元，表明資金情緒并不如想象中樂觀。

從估值看，截至周一收盤，上證50市盈率為10.21，已經(jīng)回到歷史中位數(shù)附近，估值已經(jīng)得到修復(fù)，在不確定性較強(qiáng)的情況下，短期繼續(xù)上行動(dòng)力有限。技術(shù)面上，上證指數(shù)短期受制于60日均線，短期壓力凸顯，能否上行仍需觀察。

總體來看，短期宏觀基本面仍存較大不確定性，此外，從資金流向估值及技術(shù)面上看，50ETF壓力也較為明顯。若G20峰會(huì)中美兩國能夠達(dá)成協(xié)議，則股市有望繼續(xù)上行，反之，50ETF恐出現(xiàn)回落。

波動(dòng)率方面，50ETF隱含波動(dòng)率雖然出現(xiàn)上漲，但總體仍然處于低位，維持在24%附近。近月合約波動(dòng)率略高，遠(yuǎn)月較低。短期隨著50ETF振蕩，近月合約隱含波動(dòng)率或維持低位振蕩或繼續(xù)下跌，適合建倉。中期看，50ETF波動(dòng)率有望出現(xiàn)回升。

綜合來看，50ETF短期走勢(shì)受到宏觀基本面影響不確定性較強(qiáng)，結(jié)合目前波動(dòng)率處于低位，投資者可以考慮買入跨式策略。如買入7月50ETF購2.90及7月沽2.90，短期若出現(xiàn)利好，則50ETF有望大幅上行，若出現(xiàn)利空，該策略同樣能夠把握50ETF下行的機(jī)會(huì)。