在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，逆周期調(diào)節(jié)政策有望加碼，北上資金大幅流入對(duì)股市形成一定的支撐。G20峰會(huì)期間中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤的成果將主導(dǎo)短期的市場(chǎng)走勢(shì)，重啟貿(mào)易磋商將提振股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。伴隨著避險(xiǎn)情緒消退、科創(chuàng)板加速上市和重組政策松綁，IC市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。

6月股市振蕩上漲，上證綜指上漲2.77%，期指IF、IH、IC連續(xù)合約分別上漲6.00%、7.61%和2.24%。

結(jié)構(gòu)性寬松預(yù)期再起

6月25日央行2019年第二季度例會(huì)顯示近期外部風(fēng)險(xiǎn)加大，貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)需求上升，下一步逆周期調(diào)節(jié)力度有望加碼，保持流動(dòng)性合理充裕；金融供給側(cè)改革已提上日程，短期內(nèi)重點(diǎn)推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)向小微企業(yè)傾斜，長(zhǎng)期目標(biāo)是加大債券和股權(quán)融資等直接融資比重。6月26日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確認(rèn)了進(jìn)一步降低小微企業(yè)融資實(shí)際利率的措施，決定開(kāi)展深化民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)金融服務(wù)綜合改革試點(diǎn)。這是政府領(lǐng)導(dǎo)層繼4月17日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出降低民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的融資成本之后再次聚焦“融資難、融資貴”問(wèn)題。

隨著避險(xiǎn)情緒逐漸消退，科創(chuàng)板加速上市，在流動(dòng)性邊際寬松背景下優(yōu)質(zhì)的中小創(chuàng)股票將獲得市場(chǎng)偏愛(ài)，下一階段IC將有所表現(xiàn)。

重組政策松綁利好IC

6月20日，證監(jiān)會(huì)就修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，主要內(nèi)容包括：1.擬取消重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)中的“凈利潤(rùn)”指標(biāo)，2.擬將“累計(jì)首次原則”的計(jì)算期間進(jìn)一步縮短至36個(gè)月，3.擬支持符合國(guó)家戰(zhàn)略的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)資產(chǎn)在創(chuàng)業(yè)板重組上市，4.擬恢復(fù)重組上市配套融資，5.簡(jiǎn)化科創(chuàng)板公司并購(gòu)重組的信披要求。重組政策松綁有利于提高上市公司質(zhì)量，隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的逐漸回升，優(yōu)質(zhì)中小創(chuàng)股票將迎來(lái)利好，相對(duì)6月漲幅較大的IF和IH，IC具有較大的上漲空間。

北上資金流入節(jié)奏有望恢復(fù)

從滬股通和深股通數(shù)據(jù)來(lái)看，受MSCI指數(shù)擴(kuò)大A股納入因子和富時(shí)指數(shù)納入A股的影響，北上資金6月份累計(jì)凈流入426億元，結(jié)束了此前連續(xù)兩個(gè)月凈流出的局面，創(chuàng)2019年2月以來(lái)新高，北上資金正成為影響A股市場(chǎng)的一股重要力量。上周受避險(xiǎn)情緒影響，北上資金凈流入的速度有所放緩，不過(guò)深股通凈流入幅度開(kāi)始高于滬股通，預(yù)計(jì)避險(xiǎn)情緒消退后北上資金流入節(jié)奏將恢復(fù)正常。

不過(guò)，由于全球貿(mào)易局勢(shì)撲朔迷離，近期世界經(jīng)濟(jì)面臨較大的下行壓力，多國(guó)紛紛重啟貨幣寬松政策以對(duì)抗經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩速度超出預(yù)期，美國(guó)國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象，這通常被看作是經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的先行指標(biāo)。若美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入困境，美國(guó)股市陷入動(dòng)蕩，則必將影響外資流入A股的節(jié)奏。

G20會(huì)晤成果將改變當(dāng)前的觀望氛圍

自6月18日傳出中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人通電話確定將于G20會(huì)晤的消息以來(lái)，中美貿(mào)易局勢(shì)短期向好，目前兩國(guó)貿(mào)易談判團(tuán)隊(duì)已重啟雙邊交流。考慮到中美貿(mào)易摩擦升級(jí)將影響到面臨下行壓力的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，繼而影響到明年的美國(guó)總統(tǒng)大選，加之6月下旬美國(guó)貿(mào)易代表辦公室在華盛頓就擬對(duì)華約3000億美元商品加征關(guān)稅舉行聽(tīng)證會(huì)，超過(guò)九成的代表反對(duì)加征關(guān)稅的輿論壓力，預(yù)計(jì)G20峰會(huì)后中美貿(mào)易局勢(shì)將重現(xiàn)緩和。不過(guò)中美貿(mào)易摩擦具有長(zhǎng)期性和復(fù)雜性，這與兩國(guó)在高科技領(lǐng)域如5G、人工智能等方面日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)息息相關(guān)。6月29日，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人舉行會(huì)晤，雙方同意重啟中美貿(mào)易磋商，美國(guó)不再對(duì)中國(guó)商品加征新關(guān)稅。中美貿(mào)易局勢(shì)出現(xiàn)緩和跡象，短期將提振股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股市產(chǎn)生一定的提振作用，但長(zhǎng)期來(lái)看其不確定性仍存。

在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，逆周期調(diào)節(jié)政策有望加碼，北上資金大幅流入對(duì)股市形成一定的支撐。G20峰會(huì)期間中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤的成果將主導(dǎo)短期的市場(chǎng)走勢(shì)，重啟貿(mào)易磋商將提振股市風(fēng)險(xiǎn)偏好。伴隨著避險(xiǎn)情緒消退、科創(chuàng)板加速上市和重組政策松綁，IC市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有望回升。