七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

嘉賓簡(jiǎn)介：王小妹，行業(yè)人稱“小妹姐”，2012年進(jìn)入能化行業(yè)，就職上海碧科清潔能源技術(shù)有限公司（中科院與BP合資企業(yè)），潛心研究能化產(chǎn)業(yè)，緊跟中國(guó)甲醇和甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)的發(fā)展步伐，深入研究甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，進(jìn)步和革新；在甲醇行業(yè)研究方面擁有多項(xiàng)創(chuàng)新研究成果。

2018年加入東吳玖盈投資管理有限公司，將研究擴(kuò)大到整個(gè)能化產(chǎn)業(yè)，并重點(diǎn)將研究放在產(chǎn)業(yè)基本面與金融交易的結(jié)合，對(duì)整個(gè)石油化工及煤化工、天然氣化工的產(chǎn)業(yè)發(fā)展變化有深入研究，并據(jù)此建立了產(chǎn)業(yè)基本面在大宗能化商品（期貨）上的邏輯推演框架，擅長(zhǎng)整體能化期貨品種強(qiáng)弱分析，交易邏輯分析，對(duì)沖分析及基差月差分析。

精彩觀點(diǎn)：

原油對(duì)能化品種的影響可以分為幾類。第一類是很少受影響，比如動(dòng)力煤，或者甲醇，橡膠這種有一定影響但影響不大的品種。；第二類是既受煤頭影響，也受原油影響的 PVC；，第三類影響比較大的PP，PE，乙二醇；最直接價(jià)格掛鉤的是能源產(chǎn)品——汽柴油，燃料油和瀝青。

中國(guó)整體化工市場(chǎng)在原油價(jià)格非常高的時(shí)候（100美金以上），大部分化工產(chǎn)品開(kāi)始走獨(dú)立行情，因?yàn)閮r(jià)格太高下游接受不來(lái)繼續(xù)漲價(jià)而漲不動(dòng)，在原油價(jià)格非常低的時(shí)候（40美金以下），大部分也下游利潤(rùn)好可以讓利給上游，所以跌不動(dòng)。但是當(dāng)原油在60美金上下波動(dòng)的時(shí)候，所受的影響非常大。

海外市場(chǎng)是一個(gè)固態(tài)的市場(chǎng)，且生產(chǎn)端與消費(fèi)端基本分開(kāi)，甲醇生產(chǎn)出來(lái)多少就會(huì)賣出多少，除非裝置壞了。這就使得全球的甲醇國(guó)際貿(mào)易流通量基本等同于海外的產(chǎn)量，大家很少留庫(kù)存。

甲醇在全世界有三套定價(jià)模式，一套定價(jià)模式是國(guó)內(nèi)最流行的市場(chǎng)定價(jià)。還有一套定價(jià)模式是梅賽尼斯全球合同價(jià)定價(jià)（壟斷定價(jià)）。第三種定價(jià)模式是除梅賽尼斯以外的其它公司年度合同市場(chǎng)月均價(jià)結(jié)算模式。

在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)，宏觀對(duì)能化的影響主要以影響原油來(lái)影響行業(yè)，小部分時(shí)間是直接影響國(guó)內(nèi)化工品的供需，如環(huán)保限產(chǎn)。

我們通常用兩種分類方法研究甲醇的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。一是地區(qū)跨度，中國(guó)和海外兩個(gè)完全分割的市場(chǎng)；二是產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成，有傳統(tǒng)下游和新興下游，新興下游主要包含燃料需求和MTO需求兩塊。而主要影響價(jià)格的動(dòng)力主要來(lái)自新興下游。

乙烯是“化工之母”，65%的化工原料是乙烯生產(chǎn)的。

甲醇研究比較關(guān)鍵的是甲醇制烯烴（MTO）的研究和甲醇燃料研究。

煤價(jià)波動(dòng)對(duì)甲醇的影響大于油價(jià)波動(dòng)。主要影響成本端。

2015年之后，我國(guó)每年甲醇進(jìn)口量800萬(wàn)噸上下，出口量5萬(wàn)噸到30萬(wàn)噸，在研究方面很少看進(jìn)口，出口量跟進(jìn)口量不是一個(gè)量級(jí)。

甲醇研究主要分絕對(duì)價(jià)格研究和相對(duì)價(jià)格研究，絕對(duì)價(jià)格研究主要關(guān)注山東煤化工成本底和沿海MTO盈虧平衡頂，相對(duì)價(jià)格研究則研究MA與PP，pe，乙二醇等各種邏輯關(guān)系。

研究甲醇產(chǎn)業(yè)需要關(guān)注七個(gè)重要的指標(biāo):1、華南與華東的價(jià)差；2、山東的價(jià)格走勢(shì)；3、港口庫(kù)存和到船數(shù)據(jù)；4、港口絕對(duì)庫(kù)存高度；5、后三個(gè)月的庫(kù)存和供需預(yù)期； 

6、美洲甲醇絕對(duì)價(jià)格與中國(guó)甲醇絕對(duì)價(jià)格比較；7、宏觀；

消費(fèi)端對(duì)甲醇影響最大，目前甲醇價(jià)格只有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)在博弈：①能不能大幅縮減伊朗進(jìn)口；②MTO裝置如期停產(chǎn)之后，甲醇會(huì)不會(huì)缺貨。 

品種對(duì)沖分為三種，一是邏輯對(duì)沖，二是強(qiáng)弱對(duì)沖，三是宏觀對(duì)沖。

鄭商所的盤(pán)面價(jià)格=現(xiàn)貨價(jià)格+政策+資金+預(yù)期。

PTA是一個(gè)成熟的期貨品種，盤(pán)面擁有定價(jià)權(quán)。

期貨價(jià)格=現(xiàn)貨+宏觀預(yù)期。宏觀在預(yù)期中是第一，但現(xiàn)貨是根。

甲醇產(chǎn)業(yè)目前最大的問(wèn)題是供給端跨年庫(kù)存仍未消耗完，下半年海內(nèi)外供應(yīng)增量還在路上，消費(fèi)端傳統(tǒng)傳統(tǒng)需求不振。多年唯有增量，mto需求增量還在路上，暫時(shí)不能緩解現(xiàn)貨的供大于求。

PP、PE、乙二醇因現(xiàn)貨價(jià)格和預(yù)期不好，抑制了甲醇上漲的高度。

大的趨勢(shì)行情主要來(lái)自于行業(yè)一致性的預(yù)期和行業(yè)一致性錯(cuò)估。

甲醇是一個(gè)消息炒作比較嚴(yán)重的品種，它有沿海MTO利潤(rùn)的節(jié)奏、有新裝置投產(chǎn)預(yù)期的節(jié)奏，有海外擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)口增加的節(jié)奏。

大家做期現(xiàn)，核心邏輯是交易現(xiàn)貨，用期貨作為保護(hù)，而我認(rèn)為期現(xiàn)的核心邏輯是交易的是期貨，用現(xiàn)貨作為保護(hù)。

現(xiàn)貨商對(duì)于行業(yè)的看法，是短周期的節(jié)奏，不是趨勢(shì)，記住這一點(diǎn)。

在研究甲醇的時(shí)候，很簡(jiǎn)單，就是絕對(duì)價(jià)格、月差、基差和庫(kù)存做對(duì)比，把這4點(diǎn)的關(guān)系弄清楚就行了。

我的交易研究核心是產(chǎn)業(yè)鏈行為人分析。

場(chǎng)內(nèi)參與者很多是基差交易者或者對(duì)沖交易者，基差交易者的行為分析，他們做什么很重要。他們的行為再加上供需的預(yù)期，非常影響中國(guó)甲醇期貨的定價(jià)。

原油上有商業(yè)持倉(cāng)和非商業(yè)持倉(cāng)，商業(yè)持倉(cāng)指的是生產(chǎn)商和下游大型用戶，非商業(yè)持倉(cāng)指的是投機(jī)者。一般來(lái)說(shuō)，大家都看非商業(yè)持倉(cāng)，但是在整個(gè)供需大邏輯改變的時(shí)候，要看商業(yè)持倉(cāng)。

基差是表象，千萬(wàn)不能把基差固化了。

今年甲醇價(jià)格不可能有大行情，被烯烴牢牢壓制，現(xiàn)在甲醇不是一個(gè)好的交易標(biāo)的。

甲醇09合約我看多，PP沒(méi)有空的價(jià)值，PP和甲醇區(qū)間震蕩，塑料供給彈性更弱。

我建議大家還是關(guān)注一下PTA、燃料油和瀝青。

下半年強(qiáng)烈看好瀝青，瀝青我今年和明年不會(huì)看空。

PTA這個(gè)品種，今年下半年應(yīng)該是看多的，但目前貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)它的壓力太大了，如果貿(mào)易戰(zhàn)能進(jìn)一步緩和，或者說(shuō)貿(mào)易戰(zhàn)不再緩和，它都是看多的。如果貿(mào)易戰(zhàn)惡化，PTA就沒(méi)有交易意義了。

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七禾網(wǎng)1、王總，您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。請(qǐng)?jiān)敿?xì)解釋一下宏觀對(duì)國(guó)內(nèi)能化大宗商品的傳導(dǎo)路徑，比如中美摩擦、中東亂局、制裁伊朗等其他事件對(duì)甲醇的影響？

王小妹：我們把能化產(chǎn)品分為兩個(gè)部分，分別是能源和化工，它們的傳導(dǎo)路徑是完全不一樣的。針對(duì)油品，比如說(shuō)瀝青、燃料油、原油等，主要是直接提高原材料成本。原油市場(chǎng)分為東區(qū)和西區(qū)兩大區(qū)，有兩種基準(zhǔn)油，分別是WTI和布倫特。東西區(qū)價(jià)差的存在主要是受美國(guó)的生產(chǎn)影響。美國(guó)的主產(chǎn)區(qū)和定價(jià)區(qū)在大陸中間，運(yùn)到沿海煉廠（主消費(fèi)區(qū)）需要運(yùn)費(fèi)。所以布倫特和WTI在近年長(zhǎng)期存在價(jià)差。高的時(shí)候，布倫特比WTI高十幾美金，低的時(shí)候，布倫特比WTI高三四美金。WTI的定價(jià)在美國(guó)，布倫特的基礎(chǔ)定價(jià)是北海原油，但實(shí)際上主要是中東原油定價(jià)。其它的原油，比如說(shuō)阿曼、亞洲的杜里、委內(nèi)瑞拉、俄羅斯等的定價(jià)都是在WTI和布倫特的基礎(chǔ)上衍生出去的。也就是說(shuō)，現(xiàn)在的定價(jià)是在基準(zhǔn)油的基礎(chǔ)上，由全世界博弈出來(lái)的，而不能說(shuō)具體是誰(shuí)在定價(jià)。當(dāng)然，中國(guó)現(xiàn)在在原油上肯定是沒(méi)有定價(jià)權(quán)的。

就中國(guó)來(lái)說(shuō)，目前對(duì)橡膠有非常強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，鐵礦石今年的定價(jià)權(quán)相對(duì)較弱，前兩年還是可以的。這些產(chǎn)品都屬于進(jìn)口主導(dǎo)型產(chǎn)品，每年的進(jìn)口量超過(guò)50%。另外，全世界PTA的定價(jià)權(quán)也在中國(guó)，因?yàn)橹袊?guó)是最大的PTA產(chǎn)地，全球超過(guò)50%的產(chǎn)能和消耗量都在中國(guó)。

而在能化方面，我們沒(méi)有原油的定價(jià)權(quán)，所以國(guó)內(nèi)的產(chǎn)品只能是跟著走?；氐筋}目本身，我們來(lái)看一下傳導(dǎo)路徑。油本身不用說(shuō)了，主要說(shuō)一下化工品?；て贩譃橛突て泛兔夯て罚苯佑绊懗杀镜氖怯突て?，其中包括PP和PE，間接影響的是PVC和甲醇。另外，PTA受原油影響非常大。因?yàn)镻TA唯一的生產(chǎn)原料來(lái)源就是原油，由原油制成石腦油，石腦油制成PX，PX再制成PTA。乙二醇和甲醇、PVC一樣，一半煤頭一半油頭，現(xiàn)在煤頭在搶油頭的位置，加上今年和明年是中國(guó)煤化工乙二醇的集中投產(chǎn)年，所以目前乙二醇是國(guó)內(nèi)煤制乙二醇定價(jià)。

總的來(lái)說(shuō)，原油對(duì)能化品種的影響可以分為幾類。第一類是完全不受影響，比如動(dòng)力煤，或者是像今年乙二醇這樣受影響不多；第二類是既受煤頭影響，也受原油影響，比如PVC、甲醇；受原油影響比較大一點(diǎn)的是PP和PE，因?yàn)樗鼈兊挠皖^路線多，煤頭路線少。很多人覺(jué)得甲醇難、聚烯烴難，就是因?yàn)樗鼈兊碾p重屬性。這幾個(gè)品種在每個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)受的影響不一樣，炒作的核心也不一樣，很多人抓不住核心就比較麻煩。

我們認(rèn)為原油是一個(gè)基礎(chǔ)。雖然不同的時(shí)間節(jié)點(diǎn)要用不同的分析方法，但油一定在起主導(dǎo)作用。在原油價(jià)格很高很高的時(shí)候，我們不受影響，因?yàn)闈q不動(dòng)。在原油價(jià)格非常非常低的時(shí)候，我們也不受影響，因?yàn)榈粍?dòng)。但是當(dāng)原油在60美金上下波動(dòng)的時(shí)候，所受的影響就非常大。有的時(shí)候國(guó)內(nèi)的品種甚至是完全跟著原油走。

有一句老話叫“農(nóng)產(chǎn)品看供應(yīng)，工業(yè)品看需求”，這句話既對(duì)也不對(duì)。就像前段時(shí)間炒作川普和習(xí)大大打電話，炒作內(nèi)容是需求歸來(lái)，這時(shí)候需求就起著主導(dǎo)作用了。但有時(shí)候，需求并沒(méi)有這么大的作用，炒作的是供給或者供給預(yù)期。所以工業(yè)品的分析既要看需求側(cè)，也要看供給側(cè)，它是雙重屬性的。

中美貿(mào)易摩擦主要影響的是其它品種，而不是甲醇。大家可能會(huì)想到下游產(chǎn)品。甲醇的傳統(tǒng)下游最大是甲醛，甲醛的下游是家具。中國(guó)很多木質(zhì)家具是出口的，這就會(huì)影響它的需求。但它的傳導(dǎo)路徑一定短于棉花和PTA。所以我們可以注意到，這次貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)甲醇的影響并沒(méi)有那么大。

七禾網(wǎng)2、我國(guó)從伊朗進(jìn)口的甲醇占總進(jìn)口的比例有多大？美國(guó)禁止伊朗出口原油等相關(guān)商品，對(duì)我國(guó)的甲醇進(jìn)口影響有多大？

王小妹：在中美貿(mào)易戰(zhàn)中，美國(guó)其中一張牌就是伊朗。近兩年來(lái)，我國(guó)從伊朗進(jìn)口的甲醇占了總進(jìn)口的1/3強(qiáng)，如果伊朗的量減少了，將會(huì)直接影響沿海地區(qū)的需求和庫(kù)存；所有業(yè)內(nèi)人都在盯著看沿海地區(qū)的庫(kù)存數(shù)據(jù)。中美貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)甲醇的影響更多的體現(xiàn)在伊朗或者進(jìn)口和甲醇下游產(chǎn)品的需求這兩方面。

甲醇有個(gè)特征，和國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)特別一致。甲醇的進(jìn)口國(guó)很少，我們可以把它分成三塊，一個(gè)是中國(guó)，生產(chǎn)量超過(guò)51%，一個(gè)是18個(gè)國(guó)家，生產(chǎn)量40%多，剩下4%是其它。我們可以發(fā)現(xiàn)，全世界除了中國(guó)，主要只有18個(gè)國(guó)家在生產(chǎn)甲醇。在業(yè)內(nèi)，是我提出來(lái)研究甲醇不要研究全球，一定要研究中國(guó)和海外。海外市場(chǎng)最重要的一點(diǎn)是比較固態(tài)，每年的需求增長(zhǎng)量很低，只有1%多，最多不超過(guò)2%。在這種情況下，全球只有18個(gè)國(guó)家在生產(chǎn)甲醇，這就會(huì)造成相對(duì)壟斷。相對(duì)壟斷之后大家會(huì)聚焦到每一套裝置上，這又會(huì)造成一個(gè)現(xiàn)象，我們可以很清楚甲醇的產(chǎn)量。從2015年開(kāi)始，全球海外甲醇貿(mào)易量就在3000萬(wàn)噸左右，沒(méi)有變過(guò)，尤其是2016年和2017年，相差不到10萬(wàn)噸。這代表著這個(gè)市場(chǎng)很固化，這種固化意味著甲醇生產(chǎn)出來(lái)多少就會(huì)賣出多少，除非裝置壞了。這就使得全球的甲醇貿(mào)易流通量就是海外的產(chǎn)量，大家基本都不留庫(kù)存。

之前中國(guó)從伊朗進(jìn)口的甲醇比例只有20-30%左右，為什么現(xiàn)在增到30-40%，甚至有的月到達(dá)50%左右的量？就是因?yàn)槊绹?guó)對(duì)伊朗采取制裁以后，別的國(guó)家不敢進(jìn)口了，而中國(guó)還敢，所以量就來(lái)到了中國(guó)。

甲醇在全世界有三套定價(jià)模式，一套定價(jià)模式是國(guó)內(nèi)最流行的市場(chǎng)定價(jià)。還有一套定價(jià)模式叫梅賽尼斯定價(jià)。梅賽尼斯在海外很重要，你在看甲醇的時(shí)候一定要了解這家公司，他只生產(chǎn)甲醇，別的任何事情都不干。它生產(chǎn)了全海外將近三分之一的甲醇，處于絕對(duì)壟斷地位，那么他就有定價(jià)權(quán)。每個(gè)月他都會(huì)公布一個(gè)梅賽尼斯合同價(jià)，他的客戶都用的合同價(jià)結(jié)算，只有中國(guó)有折扣。在2017年之前，梅賽尼斯到中國(guó)的量很少，之后開(kāi)始慢慢增加，因?yàn)樗跀U(kuò)產(chǎn)，沒(méi)有地方可以吸收他那么多產(chǎn)能。而中國(guó)實(shí)際上就是一個(gè)全球去庫(kù)存的地方，只要有多余的產(chǎn)量，一定會(huì)運(yùn)到中國(guó)來(lái)。中國(guó)就像一塊巨大的海綿，只要價(jià)格合適，進(jìn)口多少都可以吸收。第三種定價(jià)模式是其它公司的合同價(jià)格。比如中東和東北亞地區(qū)的合同價(jià)格，中東價(jià)格一般一年一簽，月均價(jià)結(jié)算。

宏觀對(duì)甲醇的影響，更多體現(xiàn)在國(guó)外的伊朗問(wèn)題導(dǎo)致的供給側(cè)問(wèn)題和中東問(wèn)題導(dǎo)致的供給側(cè)問(wèn)題。宏觀在變，每時(shí)每刻都不一樣，有的邏輯能維持幾個(gè)月、半年，有的邏輯只能維持幾天，有的邏輯甚至只有一根K線。研究一個(gè)品種，你要先知道它的邏輯主要是什么，當(dāng)期在交易什么。

七禾網(wǎng)3、美洲成為中國(guó)新的甲醇供應(yīng)地，那研究上側(cè)重點(diǎn)是否有轉(zhuǎn)移？

王小妹：完全沒(méi)有轉(zhuǎn)移。全世界甲醇的供應(yīng)分為東半球和西半球兩部分。在美洲沒(méi)有供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)候，一定是先滿足西區(qū)，只有在供應(yīng)過(guò)剩的時(shí)候才來(lái)東區(qū)。來(lái)東區(qū)最明顯的一年是2016年，有100多萬(wàn)噸甲醇從美洲來(lái)到中國(guó)，那年中國(guó)的進(jìn)口量一共也就800多萬(wàn)噸。為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢？因?yàn)槟悄昝绹?guó)集中投產(chǎn)260萬(wàn)噸，西區(qū)的供需平衡被打破了，再加上原油暴跌，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)都沒(méi)有信心，拼命清庫(kù)存。而我前面說(shuō)了，中國(guó)是一塊甲醇的海綿，只要價(jià)格合適，來(lái)多少都能吸收。

中國(guó)的甲醇生產(chǎn)特征比較有意思，基本都在內(nèi)地費(fèi)沿海地區(qū)，而消費(fèi)地區(qū)主要在華東和華南。運(yùn)費(fèi)較便宜的是山東，基本從山東到華東150——200運(yùn)費(fèi)。而內(nèi)蒙古運(yùn)至華東要600-650，所以鄭商所制定的地區(qū)升貼水山東貼200，西北貼600還是相對(duì)合理的。海外甲醇的運(yùn)費(fèi)，從東南亞過(guò)來(lái)是一二十美金，從中東過(guò)來(lái)是四十美金左右，從美國(guó)過(guò)來(lái)是六七十美金。這個(gè)運(yùn)費(fèi)和內(nèi)地內(nèi)蒙古運(yùn)至華東比起來(lái)是不是差別很大。

其實(shí)美洲并不是分析重點(diǎn)，它是個(gè)邊際，會(huì)壓制全球的價(jià)格。比如說(shuō)它到中國(guó)比較貴，那就去歐洲，歐洲的價(jià)格壓力再傳導(dǎo)到中國(guó)。所以只要中美價(jià)格的價(jià)差大于40美金，基本就東區(qū)是東區(qū)的，西區(qū)是西區(qū)的。我記得在2016年甲醇崩盤(pán)之前，美國(guó)的價(jià)格長(zhǎng)期保持在400美金以上，中國(guó)那時(shí)候是200-300美金。

七禾網(wǎng)4、中美貿(mào)易中對(duì)能化的影響如何？宏觀亂局對(duì)行情的利多利空如何分析？

王小妹：宏觀對(duì)行情的利多利空要抓準(zhǔn)宏觀的主邏輯，什么意思呢？在能化上主要看原油，宏觀第一步影響原油，然后在特定時(shí)間影響相關(guān)產(chǎn)品。比如說(shuō)中美貿(mào)易戰(zhàn)，第一影響棉花，第二是PTA，第三是PP，這些都是出口導(dǎo)向型的品種。所以在不同時(shí)間節(jié)點(diǎn)，宏觀對(duì)能化的影響大部分是以影響原油來(lái)決定的，小部分時(shí)間是直接影響化工品。

宏觀影響原油的邏輯是怎么樣的呢？我們都說(shuō)原油是一半宏觀，一半供需，當(dāng)宏觀對(duì)原油產(chǎn)生影響，對(duì)中國(guó)的化工品就會(huì)產(chǎn)生正向或反向的影響。

七禾網(wǎng)、受中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，原油也經(jīng)歷了一波下跌，今年對(duì)于化工品而言可以說(shuō)是很悲觀的一年。但總歸會(huì)有一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，悲觀到一定程度后是不是又要起來(lái)了？

王小妹：對(duì)的，這就是人心思漲。最近就是“人心思漲”，習(xí)大大和川普的一通電話以后就漲了。這次的路徑其實(shí)特別簡(jiǎn)單。首先是原油觸底反彈。大家已經(jīng)悲觀到極限了，這時(shí)候發(fā)生一件事情，伊朗運(yùn)送石腦油的船被打了。不管這件事是誰(shuí)干的，盤(pán)面上直接就一根陽(yáng)線上去了，但市場(chǎng)還是比較悲觀的，因?yàn)橘Q(mào)易戰(zhàn)的陰影實(shí)在太大了。然后突然兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人打了一通電話，人心思漲，一下就起來(lái)了。

既然是中美貿(mào)易戰(zhàn)的影響，那直接影響的就是需求側(cè)，也就是說(shuō)大家預(yù)期需求側(cè)會(huì)回來(lái)，所以棉花漲停，第二是PTA，第三是PP，其實(shí)就是中國(guó)對(duì)美國(guó)出口依賴品的排列順序。第二輪，宏觀又接上。美國(guó)要對(duì)伊朗實(shí)施新一輪制裁，油品開(kāi)始大漲。后面就看需求側(cè)能否真的回來(lái)，現(xiàn)在是炒預(yù)期。在7月15號(hào)之前炒預(yù)期都沒(méi)有任何問(wèn)題。因?yàn)?月份是中國(guó)“金九銀十”的前期準(zhǔn)備期，等7月份炒完以后就看7月下旬能否如期去庫(kù)。如果可以，那就開(kāi)始炒基建了。

產(chǎn)業(yè)

七禾網(wǎng)5、請(qǐng)?jiān)敿?xì)解說(shuō)一下甲醇的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)窃趺礃拥哪?？比如有哪些上下游和進(jìn)出口情況和在研究的過(guò)程中比較關(guān)鍵的點(diǎn)？甲醇的下游主要有哪些用途？

王小妹：在研究甲醇產(chǎn)業(yè)鏈的時(shí)候，有幾塊地方不可忽視。我們通常用兩種分類方法研究甲醇的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。一是地區(qū)跨度，中國(guó)和海外一定要清清楚楚；二是產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成，有傳統(tǒng)下游和新興下游，新興下游包含燃料需求和MTO需求兩塊。

從時(shí)間軸上講，自2014年以后，中國(guó)成為當(dāng)之無(wú)愧的全球甲醇老大。我們既是最大的生產(chǎn)國(guó)，也是最大的消費(fèi)國(guó)。在大部分時(shí)間里，中國(guó)的甲醇價(jià)格是全世界最低的。另外，在這個(gè)時(shí)間維度上，還有很重要的一個(gè)，就是MTO的生產(chǎn)。迄今，全世界只有中國(guó)有MTO裝置，這屬于中國(guó)特色的技術(shù)。它有一個(gè)很大的特征，單套裝置對(duì)甲醇的耗用量很大，是傳統(tǒng)下游好幾個(gè)行業(yè)的集合。為什么MTO很重要？因?yàn)?strong>甲醇生產(chǎn)烯烴這套裝置充當(dāng)了煤化工和油化工之間的橋梁。2012年之前，全世界只有石油能生產(chǎn)烯烴（南非僅有一套不大的煤化工生產(chǎn)丙烯裝置）。2012年之后，煤可以生產(chǎn)烯烴了。以前烯烴的價(jià)格都在天上，MTO打破了這個(gè)局面。

從我們跟蹤了五年的數(shù)據(jù)來(lái)看，甲醇傳統(tǒng)下游沒(méi)有增量，需求量的頂已經(jīng)控制住了。我們發(fā)現(xiàn)一點(diǎn)，傳統(tǒng)下游可以不看。在全球沒(méi)有找到新的增長(zhǎng)模式之前，甲醇的傳統(tǒng)下游消費(fèi)不會(huì)出現(xiàn)太大的變化。

最近幾年的甲醇行情，大家都在炒作甲醇燃料，原因是大家都拿不到這方面的數(shù)據(jù)。我從2015年開(kāi)始研究甲醇燃料，還專門(mén)去調(diào)研過(guò)，我發(fā)現(xiàn)這塊的量非常大，里面包括灶具、冬季取暖等等。2016年的行情主要是mto投產(chǎn)，2017年的行情主要是冬季取暖疊加mto投產(chǎn)。2018年炒作失敗是因?yàn)橹袊?guó)煤改氣停了，再加上突發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)，降低了原油的水位。如果2018年沒(méi)有原油事件，甲醇很有可能順順利利頂?shù)?月合約的交割。

我們把下游的化工品分成兩大類，一類叫做烯烴，一類叫做芳烴。烯烴的代表是乙烯，芳烴最大的品類是PX。那么乙烯生產(chǎn)什么？全世界所有化工制品中，有65%都是乙烯生產(chǎn)的。以前，中國(guó)非常依賴乙烯進(jìn)口，雖然現(xiàn)在也是，但進(jìn)口依存度已經(jīng)開(kāi)始變得越來(lái)越低。有了MTO之后，在乙烯的石油化工產(chǎn)業(yè)鏈中，煤化工占了一腳，這就是最大的收獲。

碳基化學(xué)的原料有三種，石油、天然氣、煤。石油主要生產(chǎn)兩類產(chǎn)品，油類和化工產(chǎn)品，其中化工產(chǎn)品在石油產(chǎn)業(yè)鏈占10%左右，主要分烯烴、芳烴兩大類。C1、C2、C3、C4都叫做烯烴，C4以上的叫做高碳烯烴。芳烴方面，最簡(jiǎn)單的芳烴是PX，。烯烴在常溫下都是氣體，聚烯烴就是把氣體變成固體。很多人說(shuō)石油化工產(chǎn)業(yè)鏈就是做塑料的，的確，正常人的眼里看起來(lái)很多都可以歸類為塑料，石油化工產(chǎn)業(yè)就是通過(guò)七八個(gè)步驟，把石油變成各類塑料。

在化學(xué)產(chǎn)業(yè)中，煤會(huì)進(jìn)行氣化步驟，叫做煤氣化。天然氣會(huì)重整，叫做重整天然氣。這些產(chǎn)出后就是“合成氣”從而生產(chǎn)大量不同的能化產(chǎn)品，其中很重要的一個(gè)就是甲醇?，F(xiàn)在，甲醇可以生產(chǎn)乙烯、丙烯等，又與石油產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)生了替代。合成氣還能用于生產(chǎn)乙二醇和合成氨等其它化工產(chǎn)品，固態(tài)合成氨就是鄭商所即將上市的尿素品種。

甲醇制烯烴（MTO）的研究和甲醇燃料研究比較關(guān)鍵。

中國(guó)甲醇下游包括傳統(tǒng)下游、燃料、MTO（甲醇制烯烴）等。

七禾網(wǎng)6、甲醇分為煤制和天然氣制兩種，目前兩者各自成本大約是多少？煤制甲醇和天然氣制甲醇在性能上有無(wú)明顯差別？下游企業(yè)在使用上有無(wú)明顯區(qū)分？在期貨市場(chǎng)是否都可以用于交割？

王小妹：要區(qū)分地區(qū)來(lái)看，主要取決于當(dāng)?shù)孛簝r(jià)和天然氣的價(jià)格。全球天然氣制甲醇的平均車間成本基本在120美元到140美元，或者120美元到200美元之間，但是資金成本各自不一樣，另外還有一些設(shè)備折舊等成本。煤制成本每個(gè)地區(qū)都不一樣，差異非常大，不同時(shí)間也不一樣。由于今年中國(guó)天然氣降價(jià)，所以天然氣制甲醇比較便宜，在海外地區(qū)，天然氣的產(chǎn)地價(jià)格相當(dāng)便宜，它們成本更低?；て烦杀?5%-90%來(lái)自原料，原料的價(jià)格本來(lái)就是大幅波動(dòng)的，所以沒(méi)有辦法計(jì)算絕對(duì)值，只能有相對(duì)的說(shuō)法。

2014年之前，很多傳統(tǒng)下游在甲醇品質(zhì)上上有特殊要求，比如醋酸行業(yè)，天然氣甲醇那時(shí)候因?yàn)槠焚|(zhì)優(yōu)于煤甲醇。因此會(huì)給出100-200的品質(zhì)溢價(jià)。2014年之后，MTO成了行業(yè)的主要使用甲醇者（超過(guò)一半），由于MTO可以更廣泛的使用煤甲醇，因此市場(chǎng)給與天然氣甲醇的200元品質(zhì)溢價(jià)基本消失，現(xiàn)在基本沒(méi)有區(qū)分。MTO對(duì)使用的甲醇沒(méi)有差別，基本都不再研究品質(zhì)差距。

都可以用于交割，鄭商所交割品沒(méi)有區(qū)分。但部分廠家交割標(biāo)準(zhǔn)有一定區(qū)別，比如太倉(cāng)的煤甲醇不能進(jìn)罐。中國(guó)有兩個(gè)甲醇標(biāo)準(zhǔn)，一個(gè)煤甲醇標(biāo)準(zhǔn)，另一個(gè)是進(jìn)口甲醇標(biāo)準(zhǔn)，在太倉(cāng)交易的都是進(jìn)口甲醇。

七禾網(wǎng)：煤價(jià)波動(dòng)和原油價(jià)格波動(dòng)，哪個(gè)對(duì)甲醇的影響更大？

王小妹：小區(qū)間煤價(jià)波動(dòng)影響更大，但如果原油崩盤(pán)或者提高整體化工品水位這種改變大格局的原油價(jià)格變化，對(duì)甲醇的影響就遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于煤了。

七禾網(wǎng)7、我國(guó)一年甲醇的生產(chǎn)量、消費(fèi)量、進(jìn)口量、出口量等分別是多少？

王小妹：2015年之后，每年甲醇進(jìn)口量在800萬(wàn)噸上下，出口量10萬(wàn)噸到30萬(wàn)噸。出口量實(shí)際上只是轉(zhuǎn)口貿(mào)易量，可以忽略。除非中國(guó)甲醇的價(jià)格和東南亞的價(jià)格有40美金以上的價(jià)差，否則不會(huì)出口，這是純貿(mào)易行為，所以在研究方面很少看出口，出口量跟進(jìn)口量不是一個(gè)量級(jí)。

生產(chǎn)量與消費(fèi)量有不同的數(shù)據(jù)口徑，統(tǒng)計(jì)局、行業(yè)協(xié)會(huì)、資訊網(wǎng)站、基金公司等說(shuō)法都不一樣。大部分人認(rèn)為生產(chǎn)量在5000萬(wàn)噸到6000萬(wàn)噸之間，有些人則認(rèn)為是7000萬(wàn)噸，消費(fèi)量基本都在7000萬(wàn)噸左右。