近期，國(guó)債期貨價(jià)格出現(xiàn)較大幅度上行。基本面上來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，通脹仍有一定上行壓力，海外經(jīng)濟(jì)體整體表現(xiàn)不及預(yù)期。疊加當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率下行的影響，短期國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)仍將維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)，但是目前國(guó)債期貨處于相對(duì)高位，短期需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

基本面上來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。目前，6月主要相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未公布，已公布的6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)錄得49.4%，持平于5月，但仍處于榮枯線之下，從相關(guān)分項(xiàng)來(lái)看，生產(chǎn)指數(shù)高于臨界點(diǎn)，表明制造業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，但新訂單指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)均有一定下行，表明當(dāng)前制造業(yè)在產(chǎn)品訂貨量以及用工景氣度方面均有所回落。

從企業(yè)規(guī)模上來(lái)看，6月大型企業(yè)制造業(yè)PMI為49.9%，較5月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，下跌幅度明顯，顯示大型企業(yè)信心不足，中、小型企業(yè)PMI分別為49.1%和48.3%，分別較5月上行0.3和0.5個(gè)百分點(diǎn)。另外，6月財(cái)新制造業(yè)PMI為49.4%，較5月的50.2%下行明顯，跌入榮枯線以下。從短期趨勢(shì)上來(lái)看，官方制造業(yè)及財(cái)新制造業(yè)PMI在今年3月錄得年內(nèi)高點(diǎn)之后，均處于持續(xù)下行的趨勢(shì)之中，表明經(jīng)濟(jì)整體景氣度下行，經(jīng)濟(jì)整體壓力仍然較大。

通脹方面，短期豬肉和水果價(jià)格是影響CPI的兩個(gè)重要因素。農(nóng)業(yè)部高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)顯示，6月豬肉價(jià)格環(huán)比小幅上漲，同比漲幅較前值繼續(xù)擴(kuò)大，水果價(jià)格同比漲幅也在擴(kuò)大。去年，我國(guó)北方各類(lèi)水果出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，導(dǎo)致今年國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)類(lèi)水果庫(kù)存不足，疊加今年南方地區(qū)陰雨天氣造成的部分時(shí)令水果減產(chǎn)，造成今年4月及5月水果價(jià)格的持續(xù)上行。但是后期隨著水果供應(yīng)端在產(chǎn)量方面的加速調(diào)整，以及部分應(yīng)季水果逐漸上市，水果價(jià)格上行壓力有望緩解。

相比之下，豬肉價(jià)格對(duì)于后期CPI的影響可能更大，受非洲豬瘟疫情影響，豬周期已經(jīng)觸底回升，雖然大中型生豬養(yǎng)殖企業(yè)在豬價(jià)上行、利潤(rùn)回升背景下的加大補(bǔ)欄會(huì)在一定程度上減緩豬價(jià)上行，但是短期內(nèi)，豬價(jià)仍將是助推CPI上行的主要因素。

PPI方面，1—5月整體低位運(yùn)行，后期需關(guān)注環(huán)保工作推進(jìn)情況的影響，但是近期部分大宗商品價(jià)格出現(xiàn)下行趨勢(shì)，短期來(lái)看，PPI仍將低位運(yùn)行。整體來(lái)看，通脹仍有上行壓力，對(duì)債市形成一定利空。

海外市場(chǎng)上，各主要經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)下行并低于榮枯線，將對(duì)國(guó)內(nèi)出口形成一定壓制，雖然中美貿(mào)易摩擦近期有所緩解，但是出口仍面臨一定壓力。另外，近期美國(guó)10年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)不及預(yù)期，對(duì)國(guó)內(nèi)債市形成一定利好。

整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，通脹仍有一定上行壓力，海外經(jīng)濟(jì)體整體表現(xiàn)不及預(yù)期。疊加當(dāng)前美國(guó)國(guó)債收益率下行影響，短期國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)仍將維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)，但是目前國(guó)債期貨價(jià)格處于相對(duì)高位，短期需注意回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。