等出現(xiàn)更多的趨勢(shì)性信號(hào)再入市

周一，亞太股指普遍收綠，中國(guó)香港恒生指數(shù)下跌超過1.5%，韓、日股市分別收跌2.2%、0.98%。由于前期市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松過于樂觀，當(dāng)出現(xiàn)與一致預(yù)期完全相悖的消息之際，容易引發(fā)多頭的集體拋售，導(dǎo)致市場(chǎng)的調(diào)整幅度顯著增加。

寬松預(yù)期需要修正

上周五，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)令市場(chǎng)感到驚訝，為7月美聯(lián)儲(chǔ)降息增添不確定性。上周三，素有“小非農(nóng)”之稱的美國(guó)6月ADP就業(yè)人數(shù)新增10.2萬，預(yù)期14萬。因此，原本市場(chǎng)認(rèn)為此次非農(nóng)數(shù)據(jù)也將表現(xiàn)羸弱，7月美聯(lián)儲(chǔ)降息將是板上釘釘。不過，“靴子落地”美國(guó)6月非農(nóng)就業(yè)竟增加22.4萬人，遠(yuǎn)高于預(yù)期的16.5萬人。數(shù)據(jù)一公布，美元大漲，貴金屬重挫。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，降低了美聯(lián)儲(chǔ)火速降息的可能性，前期市場(chǎng)過于寬松的預(yù)期需要修正。國(guó)內(nèi)方面，無疑當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于貨幣寬松的預(yù)期仍在。外圍央行寬松與否，一定程度上也影響著國(guó)內(nèi)貨幣政策的空間。故此次市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期的修正，也打壓了國(guó)內(nèi)對(duì)貨幣寬松的預(yù)期。

今年6月，資金面一反常態(tài)，未出現(xiàn)例行的跨季緊張狀況。銀行間短期限利率維持在多年低點(diǎn)水平。與此相對(duì)應(yīng)，股指也未出現(xiàn)“無窮六絕”的“六絕”。但是，在流動(dòng)性觸及低位后，上周央行公開市場(chǎng)凈回籠3400億元，創(chuàng)近五個(gè)月新高。若7月寬松預(yù)期無法延續(xù)，利率回升的可能性在增加。

在中美貿(mào)易磋商再度展開之際，外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖，國(guó)內(nèi)政策焦點(diǎn)將更加關(guān)注改革、開放進(jìn)程，單純依靠基建等對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激的必要性在降低。此外，考慮到宏觀杠桿率以及當(dāng)前有所回升的通脹，政策面關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)防范的必要性依然存在。

指數(shù)面臨回調(diào)壓力

上周，由于G20會(huì)議傳來重磅利多，全球股指出現(xiàn)反彈。不過，在情緒平靜之后，市場(chǎng)也開始等待新的變量。從上周A股成交額來看，全周持續(xù)回落，到上周五已跌破4000億元。周一因行情波動(dòng)較大，而成交量出現(xiàn)回升。但整體上，投資者入市意愿依然較低，希望等待更多的趨勢(shì)性信號(hào)出現(xiàn)再行入市。

技術(shù)圖形上看，本月初表現(xiàn)最強(qiáng)的上證50指數(shù)一度接近年內(nèi)高點(diǎn)，滬指一度接近3050點(diǎn)，距離年內(nèi)高點(diǎn)僅8%不到的空間。今年4月創(chuàng)出的指數(shù)年內(nèi)高點(diǎn)，是在貿(mào)易談判預(yù)期向好、政策面寬松預(yù)期主導(dǎo)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)好、投資者牛市看漲情緒高亢等諸多利多共振情況下發(fā)生的。橫向?qū)Ρ葋砜?，?dāng)前，貿(mào)易摩擦重新增加不確定性，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)維持在合理區(qū)間，但未能延續(xù)反彈勢(shì)頭，政策面未出現(xiàn)更寬松的局面。經(jīng)過5月的下挫，當(dāng)前投資者對(duì)新一輪牛市的看法已近降溫，觀望情緒濃厚。因此，股指很難一蹴而就，突破年內(nèi)高點(diǎn)。

整體上，由于寬松預(yù)期的修正且股指點(diǎn)位相對(duì)偏高，指數(shù)在此位置難言調(diào)整結(jié)束。建議在沒有超預(yù)期利多出現(xiàn)的情形下，期指短線以反彈逢高拋空思路對(duì)待。