倫銅上周高開后連續(xù)回落,40日均線存在較強(qiáng)壓力。我們認(rèn)為,目前,銅價(jià)驅(qū)動(dòng)將轉(zhuǎn)向基本面。短期基本面偏弱,銅價(jià)有可能承壓。但是,在中國(guó)宏觀政策強(qiáng)調(diào)逆周期調(diào)節(jié)的前提下,銅價(jià)回落空間將受到限制。 供應(yīng)增加消費(fèi)疲弱 銅精礦現(xiàn)貨TC下行,但冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不強(qiáng)。國(guó)外銅礦生產(chǎn)擾動(dòng)不斷增強(qiáng),銅精礦供應(yīng)偏緊,加工費(fèi)大幅下滑。截至7月5日,進(jìn)口銅精礦現(xiàn)貨TC為58美元/噸,再加上硫酸價(jià)格持續(xù)下行,冶煉虧損已超過900元/噸。但是,由于冶煉廠對(duì)虧損忍耐度較高,當(dāng)前尚沒有冶煉廠因虧損而主動(dòng)減產(chǎn)。 6—8月是消費(fèi)淡季,主要銅材行業(yè)疲態(tài)已經(jīng)顯現(xiàn)。銅棒終端消費(fèi)持續(xù)下行,并且市場(chǎng)對(duì)未來消費(fèi)預(yù)期較差,部分中小銅棒加工企業(yè)停產(chǎn),大型企業(yè)下調(diào)產(chǎn)量,整個(gè)行業(yè)開工率下降。銅桿終端企業(yè)資金緊張,訂單已經(jīng)開始減少,銅桿開工率低于去年同期。空調(diào)銷售增速下滑,加上庫(kù)存走高,空調(diào)企業(yè)排產(chǎn)減少,銅管需求增速下降。銅板帶終端需求遲遲未有釋放,企業(yè)已放慢產(chǎn)銷節(jié)奏。 政策支持力度增強(qiáng) 為對(duì)沖中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)宏觀政策強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié):地方政府專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大,基建補(bǔ)短板力度增強(qiáng);貨幣政策適時(shí)適度微調(diào);運(yùn)用多種政策工具,支持民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè);支持新能源汽車消費(fèi)等。 專項(xiàng)債方面,國(guó)家發(fā)布通知,允許將專項(xiàng)債作為符合條件的重大項(xiàng)目資本金,拓寬了專項(xiàng)債的用途范圍。同時(shí),在發(fā)行上,要求今年專項(xiàng)債在9月底前發(fā)行完畢。市場(chǎng)預(yù)計(jì)四季度專項(xiàng)債額度可能不夠,后期專項(xiàng)債發(fā)行額度有望提高。貨幣政策方面,針對(duì)短期擾動(dòng)因素,央行將傾向于釋放短期流動(dòng)性,并且完善金融服務(wù)體系和傳導(dǎo)機(jī)制,服務(wù)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)。同時(shí),中國(guó)各地出臺(tái)促銷費(fèi)政策,有利于改善未來社會(huì)消費(fèi)能力。 這些政策對(duì)銅價(jià)影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是緩解市場(chǎng)的緊張情緒和悲觀預(yù)期,二是刺激內(nèi)需,帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)。我們認(rèn)為,隨著中國(guó)政策支持力度增強(qiáng),市場(chǎng)悲觀預(yù)期已經(jīng)有所緩解,后期重點(diǎn)關(guān)注政策的微觀傳導(dǎo)情況。 部分指標(biāo)趨于樂觀 此外,市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)些許樂觀指標(biāo):第一,廢銅供應(yīng)持續(xù)偏緊,三季度廢銅進(jìn)口審批量24萬噸,較去年同期將減少10萬—13萬金屬噸,精銅對(duì)廢銅替代將持續(xù);第二,LME銅庫(kù)存持續(xù)增加,但保稅區(qū)銅庫(kù)存降幅較大。同時(shí),LME銅注銷倉(cāng)單量和比例都在提高,表明未來庫(kù)存存在下降可能。 綜上所述,銅供應(yīng)增加和消費(fèi)疲弱打壓短期銅價(jià),但是為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策,緩解市場(chǎng)悲觀預(yù)期和帶動(dòng)相關(guān)消費(fèi)。我們判斷短期銅價(jià)偏弱,但下方空間不大。操作上,建議投資者短期反彈拋空,中期等待價(jià)格企穩(wěn)買入。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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