7月以來，大連豆粕期貨掉頭下行。展望后市，國內(nèi)豆粕庫存增加，供應充裕，而需求不振，加之外盤利空因素重重，豆粕期貨下跌趨勢將延續(xù)，盲目抄底不可取。

國際大豆供應異常充裕

6月底，美國農(nóng)業(yè)部公布了農(nóng)產(chǎn)品季度庫存報告和新作農(nóng)產(chǎn)品播種面積報告，其中，對美國大豆季度庫存和大豆新作播種面積預估數(shù)字大幅低于市場平均預期，一度刺激美豆強烈反彈。但由于其預估的數(shù)字是在6月初調(diào)查統(tǒng)計的，并沒與真實反映后續(xù)實際播種情況，市場對美國農(nóng)業(yè)部的預估數(shù)字并不買賬，后續(xù)的下跌可能預示著美豆實際播種面積遠大于美國農(nóng)業(yè)部預估的8000萬英畝。而且，由于目前美國大多大豆產(chǎn)區(qū)土地較為濕潤，短期內(nèi)干旱炒作難以興起。

目前南美大豆已經(jīng)全部收割完畢，阿根廷大豆在上周也完成收割，而且后期收獲情況偏好，產(chǎn)量再次被調(diào)高。據(jù)阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）發(fā)布的周度報告稱，截至7月3日，阿根廷大豆收獲進度達到100%，一周前為99.5%。預計2018/2019年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5600萬噸，高于一周前預期的5580萬噸，比上年產(chǎn)量3510萬噸高出59.5%，比過去5年產(chǎn)量均值提高8.7%，創(chuàng)下19年來的次高產(chǎn)量；估計全國大豆單產(chǎn)為3.36噸/公頃，這也是過去19年來的最高單產(chǎn)。

去年美國大豆豐收，今年巴西大豆再獲高產(chǎn)，加之今年阿根廷大豆又取得恢復性增產(chǎn)，目前國際大豆供應異常充裕。

國內(nèi)豆粕庫存不斷上升

由于壓榨利潤不理想，近期國內(nèi)油廠大豆壓榨量并不大。據(jù)監(jiān)測，截至7月5日當周，壓榨量僅在141.28萬噸，周環(huán)比減少18.37%。但即便如此，由于下游提貨消極，油廠豆粕庫存依舊不斷增加。據(jù)監(jiān)測，截至7月5日，沿海油廠豆粕庫存為92.47萬噸，周環(huán)比增加2.97萬噸，增幅為3.32%，已經(jīng)連續(xù)9周增加，比2個月前增加近50%，接近5年均值水平。

另外，由于南美大豆豐收，今后幾個月大豆進口將維持月進口量高值。據(jù)有關(guān)機構(gòu)根據(jù)船期預計，7月大豆進口量為146船941.6萬噸，8月維持在1000萬噸，9月在950萬噸，10月在900萬噸。而一旦實現(xiàn)，將是歷史同期最高水平。？

豆粕下游需求難有起色

據(jù)了解，當前生豬存欄量依舊處于下降過程中。豬肉價格上漲刺激豆粕價格走強，需要很長的傳導鏈條。據(jù)中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的400個監(jiān)測縣生豬存欄信息顯示，2019年5月生豬存欄環(huán)比減少4.2%，比去年同期減少22.9%。能繁母豬環(huán)比減少4.1%，比去年同期減少23.9%。

最近幾周沿海油廠豆粕成交量不斷下降，反映出下游需求不旺的現(xiàn)實。據(jù)監(jiān)測，截至7月5日當周，沿海油廠豆粕成交量為30.01萬噸，周環(huán)比下降20.28萬噸，降幅為40.34%，大幅低于兩個月前的單周200萬噸左右的水平。另外，沿海油廠未執(zhí)行合同數(shù)量也大幅低于往年。據(jù)監(jiān)測，截至7月5日當周，國內(nèi)沿海主要地區(qū)油廠豆粕未執(zhí)行合同量329.73萬噸，較前周的283.16萬噸增加46.57萬噸，增幅16.45%，但較去年同期的648.12萬噸，減少49.12%，為歷年來同期最低水平。

綜上所述，在炒作完美豆播種延遲后，由于沒有進一步的利多消息刺激，低迷的需求現(xiàn)實重新掌控了豆粕期貨走勢。多重利空作用下，豆粕價格將易跌難漲。