6月，菜粕1909合約達到2629元/噸高位后呈寬幅振蕩走勢；7月初至今，菜粕1909合約價格跌至2382元/噸后小幅反彈。筆者認為，在關聯品種豆粕價格低迷、豆粕和菜粕價差歷史低位、下游養(yǎng)殖需求萎縮的情況下，菜粕價格或旺季難旺。

豆粕價格低迷

豆粕作為菜粕的替代品種，近5年走勢與菜粕的關聯度高達89.6%。前期豆粕價格受美豆落后播種進度的影響出現上漲，隨后天氣狀況好轉改善大豆播種進度，導致豆粕價格寬幅振蕩。

展望后市，三季度國內大豆到港量預估處于超高水平：7月為940萬噸，8月為1000萬噸，9月為950萬噸，10月為900萬噸。雖遠期買船、裝船及到港量仍存變數，但整體上未來大豆供給充足的基調難以改變，加之下游需求不振，基差走弱是大概率事件。筆者認為，在豆粕價格低迷的狀態(tài)下，菜粕價格也難有起色。

存在新增供給

自3月開始，有媒體報道菜籽出現供給偏緊的狀況。然而，5月之前菜籽供給并不短缺，7—9月菜籽到港量降低的概率也較大，但參照往年類似的情況，菜粕價格并未出現明顯上漲，并且沿海部分油廠已經開始收購國產菜籽用于加工，此舉可增加菜粕供給。

另外，從菜粕進口端來看，我國近3年的菜粕年進口量均值在100萬噸左右。今年1—5月我國累計進口菜粕58.2萬噸，較去年同期增加18.17%，該值明顯高于往年同期均值水平。不到半年，進口已達到往年菜粕年進口量的半數，并且我國去年批準印度菜粕再次進入國內，今年印度菜籽豐產，即便后續(xù)菜粕存在供給短缺的狀況，印度菜粕進口仍可作為備用選擇。

需求萎縮明顯

菜粕傳統(tǒng)的消費旺季在7—9月，但今年以來菜粕需求萎縮明顯。據統(tǒng)計，今年以來菜粕的月度消費量與2018年的同比下滑區(qū)間在12%—30%，尤其是6月前兩周消費下滑超過60%。歸結菜粕需求下降的原因主要有以下四個方面：

一是豆粕的絕對價格較低。豆粕的單位蛋白比相較菜粕有絕對優(yōu)勢，并且豆粕和菜粕的價差持續(xù)低位，菜粕消費下降，水產飼料中菜粕添加比例已降至最低，部分飼料配方中菜粕的添加比例甚至為零。

二是今年南北水產養(yǎng)殖區(qū)出現了大規(guī)模的禁養(yǎng)，菜粕需求明顯萎縮。例如，海南萬寧禁養(yǎng)區(qū)年前全部退出，2019年12月31日前需退出的養(yǎng)殖池塘約331萬畝；三亞實施“退塘還濕”政策，50個魚塘、蝦塘遭清除，養(yǎng)殖面積減少約500畝；福建廈門集美區(qū)海域徹底禁養(yǎng)，清退面積約2萬畝；青島年底前徹底清理近?！昂陴B(yǎng)殖”；天津全面整治工廠化養(yǎng)殖使用地下水問題。

三是水產品價格處于低位振蕩，不利于提高養(yǎng)殖戶的積極性。Wind數據顯示，草魚批發(fā)價跌至5年低位，較上月環(huán)比下降3.2%，較去年同比下降11.5%；申萬水產養(yǎng)殖行業(yè)指數也處于回落趨勢，環(huán)比下跌2.7%，同比下滑21.5%。

四是南方暴雨頻發(fā)，水產養(yǎng)殖受創(chuàng)。除了前期的暴雨影響，7月9日，中央氣象臺繼續(xù)發(fā)布暴雨黃色預警，浙江、福建、江西、廣東、廣西、云南等地將再次遭受特大暴雨襲擊，局部地區(qū)降雨量將超過200毫米。連續(xù)的暴雨影響?zhàn)B殖區(qū)水質，并且加大疫情風險，魚蝦逃跑也將明顯降低菜粕需求。

總之，后續(xù)在豆粕和菜粕價差縮窄至5年低位、養(yǎng)殖區(qū)降雨量大且持續(xù)時間長的背景下，菜粕消費同比下滑明顯，并且消費下降幅度可能進一步增大。

市場的風險點

目前來看，菜粕的關聯品種豆粕的價格走勢并不樂觀，加之菜粕供給可能增加以及下游水產消費萎縮明顯，菜粕價格或旺季難旺。筆者建議，后市逢高試空設好止損，菜粕1909合約的止損點位在2500元/噸。同時還要注意市場的風險點，例如，8月美國農業(yè)部報告將重新預估美豆播種面積，數據可能不如前期樂觀，美豆播種面積有下調的可能；今年美豆開局播種天氣不利，后續(xù)美豆天氣市若啟動，對豆粕行情利多，這將帶動菜粕價格上漲，屆時可逢低試多。