7月10日，金瑞期貨在杭州舉辦“2019下半年有色金屬投資策略會(huì)”。與會(huì)嘉賓表示，目前下半年有色品種大多走勢(shì)還不夠明朗，其中銅、鎳、鋅、鋁較強(qiáng)。雖然今年銅消費(fèi)在上半年需求不如預(yù)期，但是下半年不易過(guò)度看空。

弘則彌道首席宏觀分析師施琪在會(huì)上表示，去年至今，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)呈現(xiàn)了較窄的周期波動(dòng)特征，各類資產(chǎn)的投資邏輯也與此前發(fā)生了些許改變。對(duì)這個(gè)特征反應(yīng)最明顯的是商品市場(chǎng)。他認(rèn)為，在需求變動(dòng)不顯著的情況下，市場(chǎng)主要交易供給差異和庫(kù)存擺動(dòng)，需求交易相對(duì)較少。2019年有色金屬內(nèi)部結(jié)構(gòu)也已經(jīng)出現(xiàn)了明顯分化。

對(duì)于銅品種，從基本面情況來(lái)看，金瑞期貨銅研究員李麗介紹，銅近遠(yuǎn)端需求被進(jìn)一步下調(diào)，2019—2020年度銅資源量比此前一年缺口收窄，預(yù)計(jì)未來(lái)2020—2021年將會(huì)出現(xiàn)總體過(guò)剩?！伴L(zhǎng)周期銅礦是否短缺，還是看需求?！?/p>

“中短期主要關(guān)注冶煉廠成本、減產(chǎn)以及廢銅情況?！崩铥惐硎荆糟~精礦為原料的冶煉廠，其生產(chǎn)成本在1800—2500元/噸，按照當(dāng)前匯率，折算美元在47—66美元/噸。值得注意的是，開(kāi)工率與粗煉費(fèi)并不總是一致，靜態(tài)來(lái)看，考慮加工費(fèi)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)，動(dòng)態(tài)則考慮農(nóng)副產(chǎn)品收益、銅價(jià)、冶煉長(zhǎng)單比例等因素。廢銅方面，浙江批文中僅減廢7類量，全年削減8.7%，提振有限。若隨后其他地區(qū)廢6類量減少可觀，有限支撐的預(yù)期將會(huì)上修。長(zhǎng)期而言，她認(rèn)為，目前價(jià)格下，未來(lái)銅礦供應(yīng)僅能夠滿足很低的需求增速，銅價(jià)有所被低估。

江銅國(guó)貿(mào)高級(jí)研究員陳曉峰在圓桌論壇中表示，今年消費(fèi)需求不如預(yù)期，但并非十分差。他認(rèn)為全球?qū)︺~精礦的需求沒(méi)有減退，基本消費(fèi)需求一直存在，銅價(jià)存在需求支撐和成本支撐，不會(huì)在下半年持續(xù)下跌。而且，下半年資金很有可能再度進(jìn)入有色領(lǐng)域，形成一次較大的波動(dòng)。

關(guān)于鋅品種，“目前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)比較一致，消費(fèi)想象空間有限，整體很難再回此前上漲的狀態(tài)。”ECTP易可達(dá)（中國(guó)）金屬及礦業(yè)研究總監(jiān)汪曉紅認(rèn)為，2019年大概兩次是鋅的反轉(zhuǎn)的大年，冶煉端利潤(rùn)將會(huì)被大幅擠壓。

中國(guó)的消費(fèi)占全球消費(fèi)半壁江山，過(guò)去3年里，不管是價(jià)格波動(dòng)、持倉(cāng)量還是成交量，鋅在基本品種中都居于領(lǐng)先地位。一段時(shí)期以來(lái)，中國(guó)以外的消費(fèi)一直維持低增速，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)也在2019年走向疲弱。據(jù)金瑞期貨鋅研究員曾童在會(huì)上介紹，國(guó)內(nèi)各行業(yè)終端消費(fèi)均增速低迷，按照目前累計(jì)庫(kù)存來(lái)算，下半年實(shí)際庫(kù)存累積并不多。由于目前顯性庫(kù)存還是處理歷史地位，疊加下半年并沒(méi)有大幅鋅錠過(guò)剩，低庫(kù)存問(wèn)題將會(huì)繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。

對(duì)于明后兩年，曾童表示，基于現(xiàn)有上市公司公告和已有礦山、冶煉增量統(tǒng)計(jì)，明年以后的礦增量項(xiàng)目并不多，冶煉更是比較稀少。但考慮目前供應(yīng)利潤(rùn)水平，以及過(guò)去數(shù)年低增長(zhǎng)的消費(fèi)量，未來(lái)兩年鋅錠出現(xiàn)持續(xù)過(guò)剩的可能性較大，鋅價(jià)將進(jìn)一步下跌將過(guò)剩出清。在下跌過(guò)程中，引發(fā)礦與冶煉之間利潤(rùn)的重新分配，從而調(diào)節(jié)鋅錠過(guò)剩兌現(xiàn)的進(jìn)度。在此期間，除了需要警惕鋅錠低庫(kù)存的問(wèn)題，還要注意宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，若宏觀經(jīng)濟(jì)情況更加低迷，鋅價(jià)也會(huì)因消費(fèi)預(yù)估再次下調(diào)出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。

對(duì)于鎳而言，金瑞期貨鎳研究員涂禮成在會(huì)上說(shuō)，當(dāng)前一級(jí)鎳庫(kù)存持續(xù)走低，但不銹鋼庫(kù)存持續(xù)增高。同時(shí)，鋼廠減產(chǎn)與新項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)期并存。他認(rèn)為，當(dāng)前鎳市場(chǎng)博弈的焦點(diǎn)是低的標(biāo)準(zhǔn)品庫(kù)存，以及遠(yuǎn)期金屬增量的壓力。通過(guò)非標(biāo)品與標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)差，可以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)加大非標(biāo)品的使用，進(jìn)而緩解標(biāo)準(zhǔn)品的緊張局面，并且技術(shù)的日趨成熟，通過(guò)紅土礦獲得中間品的工藝是可行的，緩解中間品增量不足問(wèn)題，減少新能源對(duì)純鎳的消耗。所以在短期現(xiàn)實(shí)低庫(kù)存與遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力下，預(yù)計(jì)鎳價(jià)維持寬幅振蕩。