隨著我國(guó)云南天膠產(chǎn)區(qū)旱情因素被消化，膠水產(chǎn)出趨增預(yù)期凸顯，疊加重卡銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳，令膠市需求前景轉(zhuǎn)弱。在供需基本面持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)面狀態(tài)的背景下，加之20號(hào)標(biāo)膠即將上市，全乳膠期貨的唯一性屬性面臨喪失，由此導(dǎo)致近期國(guó)內(nèi)滬膠期貨1909合約呈現(xiàn)加速下滑的走勢(shì)。

割膠旺季產(chǎn)出趨增  壓力凸顯

自今年3月以來(lái)我國(guó)云南天膠產(chǎn)區(qū)的旱情在6月底顯著改善。步入7月以后，西雙版納等主要產(chǎn)地均恢復(fù)至往年的割膠水平，新膠產(chǎn)出壓力重新凸顯。與此同時(shí)，雖然7月初，我國(guó)海南島遭遇超級(jí)臺(tái)風(fēng)“木恩”的正面襲擊，但由于風(fēng)力級(jí)別有限，未對(duì)產(chǎn)區(qū)內(nèi)橡膠樹(shù)造成破壞，割膠工作仍在正常進(jìn)行中。在膠水產(chǎn)出日趨增多的背景下，本周海南國(guó)營(yíng)廠膠水收購(gòu)價(jià)格持續(xù)走低，截至本周四，膠水收購(gòu)價(jià)格跌至9.8元/公斤。

除了目前國(guó)內(nèi)正處于新膠產(chǎn)出的旺季外，東南亞產(chǎn)膠國(guó)也處在割膠的忙碌時(shí)節(jié)。近期泰國(guó)和越南膠水供應(yīng)壓力顯著增加，導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)格整體下滑。其中泰國(guó)膠價(jià)格重心走低30美元/噸，而越南膠報(bào)價(jià)也下滑20—30美元/噸。鑒于眼下正處于新膠釋放的高峰階段，預(yù)計(jì)后市滬膠期價(jià)弱勢(shì)難改。

終端需求不佳  膠價(jià)缺失反彈動(dòng)力

今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)終端車(chē)市消費(fèi)境況不佳成為拖累膠價(jià)反彈的重要不利因素。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，今年6月我國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)延續(xù)第12個(gè)月同比下滑的趨勢(shì)，分別下降17.3%和9.6%。1—6月汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成1213.2萬(wàn)輛和1232.3萬(wàn)輛，同比分別下降13.7%和12.4%。除此以外，作為天膠需求晴雨表的重卡銷(xiāo)售雖然在一季度表現(xiàn)尚可，但是進(jìn)入二季度以后，卻出現(xiàn)連續(xù)萎縮的現(xiàn)象?？梢钥吹剑捎趪?guó)內(nèi)制造業(yè)疲弱導(dǎo)致重卡需求低迷，4月銷(xiāo)量12.1萬(wàn)輛，同比下滑1%，5月銷(xiāo)量10.9萬(wàn)輛，同比下滑4%，6月銷(xiāo)量10萬(wàn)輛，同比下滑11%。今年上半年，重卡累計(jì)銷(xiāo)量為65.26萬(wàn)輛，同比下滑3%。基于后期國(guó)內(nèi)終端消費(fèi)潛力不足，預(yù)計(jì)膠價(jià)難獲反彈動(dòng)力。

20號(hào)膠即將上市  全乳膠期貨恐“失寵”

眾所周知，20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠是當(dāng)今全球天膠產(chǎn)業(yè)最主要的膠種。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年全球天膠產(chǎn)量達(dá)1387萬(wàn)噸，其中標(biāo)準(zhǔn)膠產(chǎn)量為971萬(wàn)噸，占比達(dá)70%以上。分膠種來(lái)看，20號(hào)膠產(chǎn)量約874萬(wàn)噸，占總產(chǎn)量的63%，是全球生產(chǎn)量最大的膠種。從下游需求來(lái)看，2018年全球天膠消費(fèi)量1381萬(wàn)噸，其中20號(hào)膠約800萬(wàn)噸，占比達(dá)58%。由于天膠下游70%需求在輪胎行業(yè)，我國(guó)輪胎產(chǎn)業(yè)規(guī)模又是全球第一，所以我國(guó)自然是最大的天膠消費(fèi)國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年我國(guó)天膠消費(fèi)量552萬(wàn)噸，占比40%，同時(shí)也是最大的20號(hào)膠消費(fèi)國(guó)，需求占比達(dá)43%。

目前上期所橡膠期貨合約的國(guó)產(chǎn)交割品為WF全乳膠，它在塑性初值和塑性保持率兩項(xiàng)物理指標(biāo)上存在一定的劣勢(shì)，因此這類(lèi)膠主要用于橡膠制品，而國(guó)產(chǎn)輪胎膠主要用20號(hào)膠。國(guó)產(chǎn)WF全乳膠與即將上市的20號(hào)膠雖然都是天然橡膠，但后者質(zhì)量最好，一般用于生產(chǎn)輪胎內(nèi)胎，而前者一般用于生產(chǎn)輪胎外胎。從現(xiàn)實(shí)的使用數(shù)量上講，20號(hào)膠的消費(fèi)量遠(yuǎn)高于國(guó)產(chǎn)WF全乳膠，價(jià)格低于國(guó)產(chǎn)WF全乳膠。那么，有理由認(rèn)為，若20號(hào)膠期貨掛牌上市，成交量將大于當(dāng)前的國(guó)產(chǎn)WF全乳膠期貨。所以，到那時(shí)市場(chǎng)資金會(huì)向20號(hào)膠傾斜，原先輪胎企業(yè)的套保盤(pán)也會(huì)轉(zhuǎn)移，全乳膠期貨恐面臨“失寵”的境遇。

綜合上述幾點(diǎn)考慮，筆者認(rèn)為，在供需基本面持續(xù)偏弱的背景下，疊加20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠即將上市，未來(lái)全乳膠期貨價(jià)格重心面臨繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，其中1909合約可能會(huì)向下尋求10000元/噸一線整數(shù)支撐。